資本市場面臨轉折性變化，處于重要的發展機遇期

　　近年來，在黨中央、國務院的堅強領導下，證券期貨監管系統堅持以鄧小平理論、“三個代表”重要思想為指導，以科學發展觀統領資本市場的改革和發展全局，根據“國九條”的要求，按照“標本兼治、遠近結合、內外并重”的原則，積極穩妥地推動解決市場長期存在的深層次矛盾和結構性問題，資本市場正面臨著嶄新的歷史發展機遇。

　　首先，資本市場五項改革取得突破性進展。股權分置改革到今年底可以基本完成；提高上市公司質量工作全面起步；證券公司綜合治理取得顯著成效；機構投資者積極發展壯大；資本市場法制建設不斷完善。

　　第二，證券市場信心得到恢復，市場結構開始發生變化。今年以來，市場指數漲幅創近年來新高；總市值到達7.1萬億元，比上年增加103%，相當于2005年GDP的39%；股票成交總金額為7.5萬億元，同比增加155%；股票籌資功能穩步增強，累計籌資金額為1579億元，比上年增加1252億元。尤其重要的是，自今年5月初市場恢復融資功能以來，中國銀行、大秦鐵路、中國國航、工商銀行等一批大公司成功登陸A股市場，市場結構發生了變化。

　　第三，積極推動產品創新，投資品種日益豐富。在股票市場方面，除恢復IPO發行外，還在再融資領域推動定向增發、鼓勵引入戰略投資者、并購重組、發行可轉換公司債等創新形式；在債券市場方面，上市公司債券、可轉換公司債券的分拆，以及附認股權證公司債等一系列固定收益類產品也開始啟動；在資產證券化產品領域，為鼓勵創新類證券公司開展創新業務，以券商

理財方式發行的資產證券化產品得到較大發展，截止到11月底，資產證券化產品共計9只，融資規模為262億元，開辟了企業融資和投資者投資的新渠道；在金融衍生產品方面，今年9月，經過認真籌備，中國金融期貨交易所已經設立，股指期貨等金融衍生產品也即將推出。

　　第四，資本市場基礎性制度建設得以強化，夯實了市場發展的基礎。一是發布了《首次公開發行股票并上市管理辦法》、《上市公司證券發行管理辦法》、《發行審核委員會辦法》、《證券發行與承銷管理辦法》，正在修訂《保薦制度管理辦法》，以落實《證券法》和《公司法》，致力于完善市場定價機制、保薦制度、股票發行審核與詢價制度，新的發行和融資制度體系已經基本形成。二是頒布了《融資融券交易試點實施細則》，明確了審核程序，相關各方正在積極開展融資融券業務試點前的準備工作，證券金融公司的籌備也在緊張進行中。三是以強化投資者保護為核心，不斷健全投資者民事訴訟、司法救濟及補償的相關制度，推動相關部門通過取消前置程序、引入集團訴訟等方式完善投資者訴權，并成立了中國投資者保護基金公司，初步建立起市場化的證券市場風險處置和應急機制。四是繼去年底全部證券公司實現客戶交易資金獨立存管之后，現正大力推進客戶保證金第三方存管制度，并把第三方存管的實施情況作為證券公司監管的重要指標，要求全行業必須在明年8月底前全面實施。五是從今年5月8日開始實施了新的國債回購制度，針對原有制度中的漏洞，通過交易所前端控制、回購登記到投資者賬戶、建立質押庫和投資者查詢系統等措施，強化了風險控制。

　　第五，多層次資本市場建設積極穩步地向前推進。中小企業板自2004年5月設立以來，穩步發展，對中小企業的培育、規范、引導和示范作用日益顯現，影響力不斷增強，投資者的認同度不斷提高。截至今日，中小企業板已有100家公司發行。其中，89家已經掛牌上市，首發總融資額247億元，總市值突破1600億元。今年1月，中關村科技園區非上市公司股份報價轉讓試點工作適時啟動，這是中國資本市場落實國家自主創新戰略的重大舉措。目前試點工作取得了積極進展，截至11月底，股份報價轉讓的掛牌公司有9家。

　　上述種種變化都表明，中國的資本市場正面臨歷史性的轉折。隨著我國經濟的持續健康發展，客觀上要求進一步發揮資本市場的資源配置作用，要求通過擴大直接融資比重來優化金融體制，增強我國金融體系的彈性，要求資本市場為增強自主創新能力和科技進步提供有效支持，要求資本市場能夠更好地滿足全社會日益增長的投融資需求。同時，我們也要清醒地看到，我國資本市場仍處于發展的初期，仍然是新興加轉軌的市場，市場的深層次體制性、機制性問題和結構性問題仍然存在。我們要始終保持頭腦清醒，不斷深化市場改革，加強監管，促進市場健康穩定發展。

　　大力發展資本市場，服務自主創新戰略與和諧社會建設

　　全國科技大會和“十一·五規劃綱要”，把增強自主創新能力作為科學技術發展的戰略基點和調整產業結構、轉變增長方式的中心環節。黨的十六屆六中全會通過的《中共中央關于構建社會主義和諧社會若干重大問題的決定》，提出了構建社會主義和諧社會的戰略目標。增強自主創新能力，需要建立以企業為主體的國家創新體系；建設社會主義和諧社會，需要促進經濟與社會、人與自然的協調發展。無論是促進國民經濟持續健康發展，還是提高對創新型企業的支持，資本市場都將在其中發揮不可替代的作用。

　　首先，資本市場對支持國民經濟持續增長的重要性不斷增加。隨著我國經濟規模的日益擴大和居民儲蓄的不斷增加，實現我國經濟較快平穩發展，需要進一步擴大支撐經濟增長的資本規模。在現代市場經濟條件下，直接融資是將社會儲蓄資金有效轉化成長期投資，促進企業資本形成和資本擴張的便捷、高效方式。目前，我國企業直接融資占企業通過金融市場融資總額的比例不到3%，遠低于英美等發達市場超過80%和印度、韓國等新興市場超過50%的比例，與我國國民經濟發展和經濟結構調整的要求也極不相稱。

　　第二，資本市場是支持自主創新的重要平臺。為鼓勵社會資金投資創業型企業，增強企業自主創新能力，健全的資本市場可以為創業投資提供風險共擔、利益共享的支持機制，促進科技成果的產業化進程，實現我國國民經濟在較短時間內向創新型經濟的轉型。從發達國家的經驗來看，資本市場、風險投資和科技產業的相互聯動，形成了一整套獨特的發現和篩選機制，不斷發現并推動了新科技和經濟增長點，成為經濟可持續發展的動力機制。

　　第三，強化我國的經濟和金融安全需要進一步擴大直接融資比重。目前我國金融市場間接融資比例過高，金融體系缺乏彈性，不利于金融安全和經濟安全。運用資本市場分散風險和風險補償機制，可以有效地在市場基礎的層面上降低金融風險，增強我國金融體系的彈性和活力，使金融資源配置更富有效率，維護金融安全，促進我國經濟長期穩定發展。

　　第四，社會發展要求資本市場提供更為完善的投融資渠道。國有企業改革、社會保障制度改革不斷深化，居民收入的不斷增加和全社會投資意識的不斷增強，也需要進一步壯大資本市場規模，為滿足相關市場主體的投融資需求提供更加便捷有效的渠道。改革開放以來，多元化投融資需求日益顯現，一方面，不同形式、處于不同發展階段的企業蓬勃發展，客觀上提出了不同的融資要求；另一方面，廣大居民財富的迅速增長，也提出了多樣化的投資需求。

　　大力發展資本市場是黨中央、國務院從經濟和金融發展全局作出的重大戰略部署。我們要從構建社會主義和諧社會和建設創新型國家的全局出發，增強對大力發展資本市場重要性和緊迫性的認識，繼續完善有利于促進資本市場發展的政策措施，不斷完善市場機制，健全市場功能，進一步發揮資本市場在資源配置中的基礎性作用，實現我國資本市場更高水平的發展。目前我國資本市場正處在一個關鍵時期，推進資本市場的改革和發展任重道遠。證監會下一步將著重做好以下幾方面工作：

　　一是加強基礎性制度建設，進一步強化市場監管工作。要盡快頒布《上市公司監管條例》、《獨立董事條例》、《證券公司監管條例》、《證券公司風險處置條例》及《證券投資者保護基金管理條例》，進一步健全交易制度、信息披露制度、并購重組制度，強化對市場行為的監管。

　　二是加強機制性建設，促進市場可持續發展。要深入研究后股權分置時代資本市場發展的新特點和運行規律，消除影響市場機制有效發揮作用的體制性、制度性障礙，推動上市公司提升公司治理水平，完善激勵約束機制、信息披露機制及風險控制機制，健全資本市場自我穩定機制，逐步形成市場持續健康發展的內在機制。

　　三是加強市場體系建設，拓展資本市場的深度與寬度。滿足企業多元化的融資需求和投資者對金融產品的需要，是資本市場賴以生存和發展的基礎。要積極推進股票、國債、公司債券和資產證券化證券的發展；要研究發展場外交易市場，拓展金融衍生品市場；要深化交易制度變革，增加多樣性和差異性，使市場能夠容納大宗金融交易。

　　四是增強服務意識，切實提高市場效率。要健全市場功能，逐步推進產品的市場化創新，不斷提高證券機構、中介機構的服務水平，繼續深化股票發行機構改革，提高審核效率，培育和強化股票發行的市場化約束和自我調節功能。

　　大力推動多層次資本市場建設，是當前我國資本市場的重要任務

　　建設多層次資本市場，更為有效地滿足多元化的投融資需求，是當前資本市場的一項重要任務。對于如何進一步完善服務于和諧社會建設的多層次資本市場體系，我提出幾點對策：

　　一是積極培育藍籌股市場。繼續推動大型優質企業上市，讓廣大人民群眾分享經濟增長的成果，要以股權分置問題的解決為契機，鼓勵現有主板公司利用各種方式做優做強。

　　二是大力發展中小企業板。目前，中小企業板市場規模較小，市場影響力和吸引力還不夠，要采取措施，積極推進制度創新，擴大中小企業板市場規模，支持更多中小企業進入資本市場發展壯大。針對中小企業，特別是科技型中小企業的資金需求特點，加大中小板制度創新力度，提高中小板上市公司的整體質量。總結中小企業板啟動兩年多來的監管經驗，適應全流通的市場環境和全新的運行機制給證券期貨監管工作帶來的新挑戰，堅持從嚴監管理念，切實保護投資者合法權益，增強投資者信心。

　　三是積極研究，適時推出創業板市場。自2000年以來，深交所一直沒有停止創業板市場的準備工作。根據《國家中長期科學和技術發展規劃綱要》及其配套政策的要求，依照《公司法》、《證券法》的規定，在中小企業板實踐積累和參考海外市場經驗的基礎上，頒布創業板建設規章，制定創業板制度框架，創新創業板的發審、交易、監察等設計，適時推出創業板市場。

　　四是整合代辦股份轉讓系統，探索和完善統一監管下的股份轉讓制度。進一步明確代辦系統的功能定位，將代辦系統建設成為全國性的、統一監管下的非上市公眾公司和高科技公司股份報價轉讓平臺。研究建立合格投資者與私募發行之間對接機制，形成與公開發行市場互為補充的私募發行市場。

　　此外，要積極推動發展公司債券、資產證券化證券等固定收益類產品，穩步擴大基礎證券；要積極穩妥地推進金融衍生產品的研究與開發，豐富市場的風險管理工具；繼續發展各種類型的基金產品，促進基金業的健康發展。

　　黨中央關于構建社會主義和諧社會的戰略目標是從中國特色社會主義事業總體布局和全面建設小康社會全局出發提出的重大戰略任務，反映了建設富強民主文明和諧的社會主義現代化國家的內在要求，體現了全黨全國各族人民的共同愿望。自主創新是我國“

十一五”時期經濟社會發展新的著力點。構建和諧社會、推動自主創新是全社會的共同任務與目標。中國證監會將在黨中央、國務院的正確領導下，認真貫徹落實十六屆六中全會精神，積極穩妥推進資本市場的進一步改革開放和穩定發展，為建設社會主義和諧社會做出應有貢獻。

　　（本文是尚福林主席2006年12月1日在深圳第5屆中小企業融資論壇上的講話）

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