復雜的股權關系圖

　　盡管SST光明拿出了“以資抵債”方案，但其中的部分抵債資產存有重大瑕疵，已被獨立財務顧問亮出了黃牌。由于控股股東光明集團股份有限公司（下稱“光明公司”）所持股權已轉手，再加上剩余債務尚需與債權方談判，諸多不確定因素的存在，對于SST光明的投資者來說，這家公司的清欠與股改前景實在無法稱之為“光明”。

　　抵債資產或成負擔

　　公開資料顯示，目前大股東光明公司及其關聯方非經營性占用SST光明的資金高達29351.54萬元。

　　根據8月份披露的SST光明清欠方案，光明公司及其關聯方拿出的抵債資產就存在部分權利瑕疵，如土地所有權和固定資產在銀行進行了抵押。實際上其問題還不止這些，部分房產和建筑更沒有產權證明，或存在土地使用權人與地上附著物所有權人不一致的情況。

　　此次光明公司以資產償還9796.55萬元債務，獨立財務顧問平安

　　SST光明也曾想過重組，不過作為實際控制人和創辦者，馮永明并不打算將手中的控制權交出去，至少要掌握這個殼資源，即使這次光明公司所持上市公司股權被拍賣，也仍由潛在關聯方青峰農場花錢贖回。難怪有人對此稱之為“左手倒右手”。

　　8月8日SST光明披露《關于控股股東光明集團股份有限公司及其關聯方以資抵債的報告書（草案）》，作為上市公司的控股股東，光明公司成立于1996年，連云港金木投資發展有限公司持有36.9%股權，圣泉禾實業投資有限公司持有2.3%股權，自然人持有60.8%的股權。

　　該文件稱，目前光明公司作為一家投資控股公司，本身沒有自營業務，只有對外投資和一些非經營性資產，近幾年這些企業盈利能力較差，出現經營虧損，且銀行貸款產生了大量財務費用，管理費用支出較高，結果造成光明公司連年虧損、現金流短缺、多數貸款逾期等問題。根據岳華所黑龍江分所的審計報告，2004年、2005年光明公司分別虧損1515萬元和8268萬元。據此來看，依靠光明公司的資產進行清欠，其難度是相當大的。

　　至于通過競拍入主的青峰農場，目前其僅擁有光明物流貿易公司60%、哈爾濱家具公司75%以及博愛家具公司80%的股權，前兩家公司的股權亦系今年初剛剛由SST光明以零價格轉讓過來的，由新股東代償債務似乎也是妄想了。

　　圣泉禾的背后還有什么

　　業內人士指出，雖然青峰農場資產質量一般，從目前的形勢來看，它仍為上市公司保留了一絲清欠希望。

　　在這里，可能需要先厘清楚馮永明、光明集團有限公司（光明集團）、光明公司的關系。

　　光明集團由馮永明于1985年創辦并任總裁，2006新財富500富人榜顯示，馮永明身家達5億元，集團雖以家具業起家，但目前的經營相當多元化，延伸到商貿、信息、制藥和化工等眾多領域。據光明集團網站稱，其始建于1986年，是一家集商貿業、信息業、家具業、制藥業、化工業、公路交通及設施制造業、旅游業于一體的大型企業集團。

　　相關數據顯示，2004年光明公司總資產有5.8億元，年度虧損1515萬元，但光明集團2004年末總資產卻高達41億元，其中伊春屬地企業累計實現產值40億元，利潤4.2億元，銷售收入62億元，上繳稅金3.7億元，出口創匯1.3億美元，包括當年通過占用上市公司資金收購的一級標準公路———邯鄲邯武公路，以及其他優質資產，可能都在光明集團名下。

　　光明公司的兩大股東一直是光明集團建筑安裝有限公司（持股36.9%）和圣泉禾，2002、2003年光明建安連續更名為伊春金木、連云港金木，SST光明2004年年報披露，連云港金木的股東正是馮永明和另一自然人郭榮堂。光明集團則通過其控股93.18%的圣泉禾實業，仍持有2.3%的光明公司股權，連云港金木同時也是圣泉禾的另一股東。

　　在青峰農場拍得股權后，8月19日SST光明披露的《收購報告書（摘要）》卻透露，光明集團有限公司名稱經多次變更，現即為圣泉禾實業投資有限公司，圣泉禾實業持有光明公司39.2%的股權，為光明公司第一大股東。這似乎與歷年年報披露的內容相矛盾，但無論如何，圣泉禾的背后應當與光明集團緊密相連，并且正說明，光明公司只是光明集團的重要成員而已。

　　根據收購報告書披露，圣泉禾實業2000年12月31日與青峰農場訂立《光明集團有限公司兼并伊春市青峰農場合同書》，由圣泉禾實業整體兼并伊春市青峰農場，于2001年獲當地政府批準。

　　目前圣泉禾實業對青峰農場的兼并尚未完成，其計劃在五年內完成實質性兼并，屆時青峰農場將改制成有限責任公司，而圣泉禾實業將成為青峰農場的大股東從而間接控制SST光明。

　　此次SST光明副董事長蘭海林及董事于寧均對新出臺償還方案投了反對票，認為應以現金償還，以光明公司的現狀，這種要求要么是個人的作秀，要么就表明整個SST光明的清欠還另有隱情。

　　鑒于光明集團的實力，不少SST光明的投資者亦希望，圣泉禾實業或光明集團或馮永明能夠真正拿出優質資產，切實負擔起上市公司的清欠責任。

　　■“清欠·深市在行動”系列之七