民族證券 徐一釘

　　雖然滬綜指已經翻番并收復了2000點，但在全球股市的視角下，中國股市（H股、A股）仍然具有優勢。

　　摩根大通李晶日前表示，中印兩國股市在過去兩年里均表現理想，并且兩國股市都跑贏摩根士丹利新興市場指數。中國、印度股市在摩根士丹利新興市場指數中均占份額較小，分別為9%和6%，但兩國龐大的人口及經濟規模意味著這一份額必然增加。在市盈率方面，中國股市比印度股市有優勢，并且仍有巨大的價值重估潛力。中印兩國的崛起是史無前例的，因此兩國將涌現出獨特的投資機會。

　　目前A股市場對QFII頂禮膜拜，其實目前的QFII并不是正規軍，海外資金真正的大牌機構是保險公司、養老基金、著名的基金管理公司，以及資產管理能力強的國外投行。現在QFII額度最高的是瑞銀，也只有8億美元的額度。對于管理著幾千億美元的海外機構，一旦把中國市場納入全球“正常”配置，一家機構投入的資金就將超過100億美元，目前QFII獲批的額度86.45億美元，還不夠一家大牌機構對中國市場的配置。對于管理規范、有品牌的海外大牌機構，是不會通過有悖“游戲規則”的方式進入A股市場的，至少現在，H股是它們的必然選擇。

　　盡管10億美元并不算多，但對H股、A股卻有著深遠影響。就是海外大牌機構，已經抵御不了中國股市的誘惑，開始把中國市場納入其“正常”的全球配置中。截至11月15日，新興市場股市已經連續第六周迎來資金凈流入，而新增資金中有四成流向中國，中國也因此成為新興市場中最為投資人看好的地區。盡管海外資金流入中國的速度正在出現爆炸式增長，但是其總量占比仍較低。目前投資中國的

　　上周六，中國證監會基金部主任孫杰表示，隨著我國形成一定工業基礎后，引進外資方式應從外商直接投資逐步轉變為引進外國證券投資。引進境外合格的機構投資者，不會對國內金融機構造成實際性競爭壓力，但會帶來很多理性投資理念，使得市場走向成熟。QFII不像其他投資資本，目的不是尋求對一國貨物市場的控制，也不是尋求對一國企業的知識產權專有技術的控制，但可以推動市場創新發展。其隱含了一個重要信號，中國資本市場有望成為改革開放進一步深化的新載體和發動機。從這個意義上說，中國股市的深層次運行基礎將發生翻天覆地的變化。

　　近幾年，QFII、海外游資通過理念來影響A股市場。不難想象，海外大牌機構一旦紛至沓來，把中國股市納入其全球“正常”配置中，對H股、A股將產生很大的向上推動力，到時這些機構將用資金說話。近三個月，香港H股市場的“怪異”上漲已經在提醒國內投資者，如果把眼光僅局限在國內，沒有站在國際化視角下，沒有從全球股市的資金流向、中國股市在海外機構全球性配置中的地位，來把握H股、A股的走勢、熱點的變化，很可能被A股市場邊緣化。目前A股市場中，真正具有長期投資價值的公司并不多，這些戰略性籌碼一旦輕易“丟失”，再揀回來可能要付出更高成本。

　　雖然一些謹慎的投資者獲利了結，保險等機構也巨額贖回開放式基金。但截至本周三，在十一長假后，結束發行的15只偏股型基金共募集731.74億元，最近A股市場的調整，正好給這些基金以及其他中長線機構一次低位建倉的機會。隨著美元的持續貶值，

　　2000點之上，A股市場的好戲也許剛剛開始。只要QFII獲批額度不快速提高，看好中國股市的海外機構，只能擁堵在香港股市尋找機會，這樣A股就依舊難以擺脫H股走勢的影響。