李云崢

　　隨著工商銀行“A+H”同步發行上市拉開序幕，加上國資委有關負責人近日表態：“A+H”是一個比較好的模式，將成為未來央企上市的主要形式，以及一些分析師認為H股對A股的影響日益顯現，“A股影子化”繼年初被提出之后，再一次成了證券市場關注的焦點。

　　所謂“A股影子化”是基于這樣一種假設：因為A股指數緊跟H股指數，H股指數緊跟恒生指數，恒生指數緊跟道瓊斯指數，從而A股的未來被推斷出有淪為其他市場影子的可能。簡而言之就是，因為A股將成為港股的影子市場，而港股是美股的影子市場，所以A股也將是美股的影子市場。

　　對于A股影子化的擔憂出現，實際正是一種A股市場與國際其它

資本市場的共同元素開始增加、相關性上升，進而使互動成為可能的一種體現。

　　談香港市場與內地市場的關系，第一個不容回避的現實問題就是：從與

中國經濟的真實關聯度來看，目前誰才是實際意義上的“中國主板市場”。相關統計數據表明，2005年香港證券市場總集資額已超越日本東京和美國納斯達克，位居亞洲區第一、全球第4位，而其中中國內地企業的集資金額占香港證券市場2005年集資總額的80%左右。截至去年底，香港證券市場總市值全球排名第8位，其中內地企業約占香港市場上市公司總市值的40%左右，而隨著一系列中國銀行股的IPO，這種趨勢還在加速。除了表象上的差距，其深層次的差距更值得深思：例如A股市場中的一些司空見慣的違規行為，雖然隨著A股制度性變革，這種與國際市場的差距開始逐漸縮小，但是不得不承認的一點是，A股市場要從其他相對成熟的資本市場上學的東西的確不少。可見，A+H同步發行上市不僅是一個雙向融合的過程，其本質實際也是國際化的過程。

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