深圳市懷新企業投資顧問有限公司

　　近來，“海歸”股掀起了資本市場上迅猛激蕩的波濤。國航、中行、工行等大盤藍籌股的回歸成為資本市場上本次潮起的第一輪沖擊波，隨著國內市場越來越認同“海歸”股的價值，“資本回歸”漸成浩蕩之勢。

　　日前，大唐發電的不超過5億股A股發行申請已經獲批，中國股市的“海歸軍團”即將新添一員。大唐發電即大唐國際發電股份有限公司，是我國最大的獨立發電企業之一，主要經營以火力發電為主的發電業務。公司是我國五大發電集團之一的大唐集團的核心企業，裝機容量占比約40%。

　　相對于之前市場上的海歸股，大唐發電還有些不同，公司已于1997年在香港聯交所和倫敦證券交易所掛牌上市，此次通過A股發行審核，公司有望成為首家在“香港＋倫敦＋大陸”三地資本市場上市的中國電力公司，打造出了一個全球性的融資平臺。

　　產業與資本市場的完美結合

　　回顧公司在資本市場的發展史，可以說，大唐發電是一個借資本市場實現跨越式發展的“經典案例”。

　　大唐發電于1997年3月21日發行境外上市外資股14.3億股，并在香港聯交所和倫敦證券交易所同時掛牌上市，是首家在香港聯交所上市的內地電力企業，也是第一家在倫敦證券交易所上市的內地企業。成立之初，公司的裝機容量只有285萬千瓦，利用在香港市場成功融資的36億港幣，公司先后建設了張家口兩臺30萬千瓦機組、張家口二期4臺30萬千瓦機組，盤山兩臺60萬千瓦機組、托克托兩臺60萬千瓦機組，建成后裝機容量達到600萬千瓦。在短時間內即取得了巨大成就，借資本之力實現了第一次飛躍式發展。

　　2001年，公司正式獲準建立一級美國存托憑證計劃(ADRs)，并獲準進行柜臺交易(OTC)；公司又于2003年9月9日在境外發行了15，380萬美元于2008年到期的年利率為0.75%的可轉換債券，借助渠道和金融品種的擴大，公司在資本市場上有了更大的舞臺。一系列的資本運作極大的加快了公司的發展速度，在管理層的帶領下，公司迅速向世界電力巨頭的目標邁進(見表1)。截至2006年6月30日，公司管理裝機容量已經達到15，410兆瓦。比公司成立之初增加了5倍左右，其中2003-2005年的復合年均增長率更是達到了驚人的32.98%。2005年，公司共完成發電量709.88億千瓦時，比2004年增長27.10%。與此同時，公司的資產總量也迅猛增加，從上市之初的132.32億元上升到2005年的645.36億元，到今年年底，公司總資產有望達到800億元人民幣，規模擴張高達6倍，資本市場成就了大唐發電規模擴張的盛世舞步。

　　目前大唐發電全資擁有4家運營中的發電廠，并管理23個發電公司或項目。截至2005年12月31日，公司服務京津唐電網的管理裝機容量占京津唐電網總裝機容量的48.94%，是京津唐電網內最大的獨立發電公司，除此之外公司還在山西、甘肅、云南等地擁有運營電廠，并在云南、浙江、重慶、江蘇、廣東、

　　表1：大唐發電上市后歷年發展概況：

　　九年資本市場磨礪打造世界級公司

　　大唐發電公司在香港市場簡稱為Datangpower，可以說是家喻戶曉，98年亞洲金融危機中，公司股票走勢依然強勁，是唯一一家沒有跌破發行價的境內公司，被人們尊稱為“中流砥柱”。公司先后被《歐洲貨幣》、《財富》、《亞洲金融》、《財資》等國際權威金融雜志評選為“中國最佳治理公司”、“中國最佳管理公司”、“最佳投資者關系”等，公司的外債信用等級與國家主權級同級。2004年5月，中國大唐集團公司總經理、大唐國際發電股份有限公司董事長翟若愚獲得了“年度中國杰出CEO”大獎，這也是中國企業在歷次“亞洲最佳商業領袖”評選中首次獲獎。

　　中信證券分析師王野稱，五大電力集團都很優秀，但大唐發電更突出的表現在于她的國際化視角和國際化的管理。作為海外上市公司，海外投資者的要求比較嚴格，公司經營也是從市場去考慮，在項目的實施和考核上相當嚴格。同時，對企業發展速度和效益的平衡處理的比較好，綜合經濟經營能力比較強，特別注重股東回報。

　　公司在香港市場屬于大盤藍籌股，每年的業績分紅都十分豐厚，近五年公司的派息率都在50%左右，是長期投資的絕佳品種。但長期以來國內投資者卻無緣分享公司高速發展的成果。因此，此次回歸A股市場，除了自身發展的需要，也是長期以來縈繞在公司管理層心底的一個民族情結，希望與廣大國內投資者共同成長。

　　回歸A股，打造國際資本平臺

　　此次大唐發電回歸A股市場不僅對國內投資者是一個福音，也是大唐發電發展中的一個重要的戰略步驟。借助本次國內上市機會，公司將打造出一個“A＋H”的國際資本平臺，從而公司未來融資能力和防范金融風險能力都將得到極大的加強。而國內市場募集的資金也將進一步促成公司三個方面的戰略轉變。

　　首先是區域性發電公司向全國性發電公司轉變，進一步降低單一市場的區域性風險；其次是能源結構的轉變，公司將由單一的火電走向風電、水電、核電并行，預計到2014年，大唐發電的水電裝機容量將占總發電容量的25%左右，核電將占7%—8%，風電占1%，火電則從現在的95%下降到66%—67%；最后是產業結構的轉變，即從單一的發電企業轉向到發電和煤電聯營、鐵路運輸與其他相關產業并存的局面。

　　公司一向注重把自身的發展和資本市場結合起來，不斷的借助資本市場提供的低成本融資渠道迅速做強做大。目前我國股票市場正在給予大盤藍籌股應有的市場地位，大唐發電的“王者歸來”也可謂是恰逢其時，相信作為電力行業龍頭公司的大唐發電在登陸國內A股市場后，將繼續貫徹取之于民、回報于民的經營理念，為投資者帶來良好的投資回報。