唐肇毅

　　上海證券報：兌美元首破7.85 人民幣年內可望“逼平”港幣？

　　受美元疲軟、美國財金高官下月再度來華等因素刺激，人民幣在本周首個交易日繼續大幅升值，美元兌人民幣匯率中間價首度突破7.85關口，報7.8402。在不斷超越市場預期的同時，人民幣匯率的節節走高，也進一步拉近了其與港元的差距，后者實行盯住美元的聯系匯率制度。中國外匯交易中心昨天公布的美元兌人民幣匯率中間價為7.8402元，較上周五的7.8526元大跌124個基點，也比當日詢價市場收盤價7.8425元低了123個基點。以中間價計算，截至昨日，人民幣匯率在11月份已經沖破了7.87、7.86和7.85元三個整數關口，累計8次創下新高，匯改以來的累計升值幅度達到了3.44%，今年的漲幅也已跳高至2.934%，逼近3%整數位。

　　簡評：今年前半年，人民幣匯率基本保持了平均每月130個基點的升值速度，并且始終與8元關口保持著一定距離，當時不少國際投行都將人民幣至年底時的匯率水平預計在7.85左右。但是距離今年結束還有一個月的時間，人民幣匯率就已突破這一普遍預期關口，而且單日124個基點的升幅已堪比前半年一個月的波動，可見其在下半年的彈性有所增強，而升值節奏則加快。按照目前的速度，港幣兌人民幣可望在半年內、甚至不排除在今年年內就跌破1.00的整數關口。上周，央行副行長吳曉靈表示，美元走軟給東亞國家的外匯儲備帶來風險，這番評論成為了美元兌歐元等貨幣在上周末驟跌的一大原因。她也表示，在金融體系不是很健全、經濟結構不夠合理的情況下，過早實現匯率比較大的靈活性，將可能對社會經濟生活產生巨大的損害。因此，對于人民幣匯率要靈活到什么程度，應該有一個“充分探討并統一認識”的過程。但是人民幣彈性繼續增強、匯率升幅再創新高顯然已成為一個不可逆轉的趨勢。我國貿易順差依然居高不下，基于中美利差水平、雙方共同利益等因素考慮，人民幣兌美元升值的壓力還在增加。

　　上海證券報：限外令未滅外資炒樓熱情

　　10月11日，新加坡騰飛集團以1.66億美元代價收購上海甲級寫字樓海洋大廈；11月8日，德意志銀行的房地產和基礎設施管理業務分支機構RREEF取得珠海一大型民用住宅項目50%股權；11月16日，摩根士丹利參股投資15億元的首個商業開發項目，上海安信商業廣場開始入市，預計該項目的投資回報率甚至會高于8%。據國家統計局最新公布的數據顯示，上半年我國房地產開發企業利用外資折合人民幣167億元，同比增長32.5%；而三季度的統計數據顯示，利用外資金額上升到了259億元，同比增長更是達46.6%。

　　簡評：今年7月份，國家建設部等6部委發布了171號文件“限制外資炒樓”后，外資在中國房地產業的“攻城略地”的步伐似乎有所緩減。但是，現在看來，似乎言之過早。從今年上海房地產市場的情況看，僅8月份之前便已誕生了15個外資收購項目，牽涉到寫字樓、住宅、商鋪、酒店式服務公寓等各種物業。外國機構投資者仍然對長線投資中國房地產市場表示出濃厚興趣。中國房地產市場的許多房地產企業出現明顯的資金問題。為了回籠資金，中國房地產企業紛紛以出讓土地、低價出售物業、轉讓股份的方式來募集資金。現在對于資本金雄厚的大型國際投資機構而言，這是不錯的逢低吸納的機會。從長遠來看，中國房地產市場仍然有很好的獲利空間，有望獲得理想的投資回報。

　　證券時報：備戰股指期貨風險教育先行

　　昨日，中國證監會黨委委員、主席助理姜洋表示，備戰股指期貨風險教育先行當前要推行凈資本風險監管，杜絕期貨公司抽逃注冊資本金。期貨業要高度重視期貨公司凈資本風險監管和保證金安全存管工作，監管部門將支持實力強、風控好的公司做優做強。姜洋表示，凈資本風險監管是國際上對投資銀行等非存款性金融機構普遍使用的監管手段，同商業銀行的資本充足率監管原理一樣。只要是代理客戶交易的金融中介機構，都必須保持資本的充足性和資產的流動性。期貨公司作為投資銀行業務的一個操作平臺，也不應例外。目前在國內推行實施凈資本風險管理具有重要的現實意義，通過量化公司的抗風險能力，能夠增加監管的靈活性和有效性，是解決期貨公司抽逃注冊資本金，保持其擁有充足的財務資源，實現持續經營的有效辦法。期貨業要高度重視期貨公司凈資本風險監管和保證金安全存管工作。

　　簡評：當前期貨市場繼續保持積極穩妥的發展態勢，市場運行基本平穩，市場規模穩步擴大，產品創新步伐加快，期貨市場的基礎制度和法規建設都取得重大進展，期貨市場功能進一步發揮。為充分做好明年初股指期貨上市的準備工作，抓好投資者教育是當前以及今后證券期貨監管部門的重點工作之一。

　　中國證券報：警惕外資隱形控制中資保險公司

　　2000年以來，部分實力雄厚的境外跨國金融集團通過參股我國股份制保險公司的形式，逐漸成為相關保險公司的大股東，并且通過籠絡中小股東、提供高級管理和技術專家及運營技術的形式，施加對于公司運行和發展的影響。根據中外合資企業法，外資持股比例達到25%屬于中外合資企業，就要按照外資企業實施監管。在金融服務業，為了鼓勵外資進入市場，我國對于外資企業實行稅收優惠政策；為了保護本國金融企業，我們也對于外資金融服務業實行經營限制。因此，一些具有長遠投資目標的境外跨國金融集團在進入中國保險業的戰略選擇過程中，采取了深思熟慮的策略：其一，選擇那些成長性較好、股權相對分散且民營資本居多、希望獲得資本和技術雙重支持的股份制保險公司作為參股對象；其二，在不突破25%的法律界限內謀求成為第一大股東，努力保持企業的中資身份，利用市場開放初期中資企業具有的政策優勢和缺少資本與技術的劣勢，幫助企業迅速實現優質區域市場的擴張與布局。因此，部分境外跨國金融集團采取參股進入方式，通過隱形滲透用時間換空間，在我國保險市場政策環境進一步開放的時候，就可以實施溢價策略收購以財務投資為目的的部分股東持有的股份，從而達到真正掌控參股企業的目標。

　　簡評：根據中國保險監督管理委員會公布的2006年1-10月全國保險業務收入統計披露的數據，如果將第一大股東為外資的保險公司的業務收入和中外合資保險公司及外資獨資公司的市場份額合并統計，外資實際上直接或間接地控制著中國人身保險市場34.37%和財產保險市場16.69%的份額。在25%的數字形成的分水嶺背后，我們教條地忽略了外資利用略低于25%的股份隱形控制中資保險公司的事實，小于25%的差異，就會造成外資僅占有中國人身保險市場5.2%和財產保險市場1.17%的統計假象，這種一葉障目的統計結果可能會掩蓋外資在中國保險市場滲透的真實情況。因此，控制外資占有我國民眾人壽保險業務的比例，限制外資介入特殊標的的大型商業風險業務，保證國有控股企業和本土資本在人身保險市場和財產保險市場的主導地位，防止或避免外資隱形控制內資保險公司，是我國在保險市場開放過程中應當通過制度化措施完善的重要工作。

　　中國證券報：中化國際發行分離交易可轉債

　　中化國際(600500)今日公告，公司將發行120,000萬元分離交易的可轉換公司債券，每張面值100元，即1,200萬張債券，同時每張債券的認購人可以獲得公司派發的15份認股權證，即認股權證數量為18,000萬份。隨債券發行的認股權證的存續期為自認股權證上市之日起12個月，持有人有權在存續期最后5個交易日內行權。認股權證的行權價格為6.58元。

　　簡評：本次發行債券的期限為6年，票面利率詢價區間為1.80%-2.40%。網上、網下預設的發行數量占本次發行總量的比例為50%:50%。原無限售條件流通股股東可優先認購的上限總額為360,535,000元，占本次發行數量的30.04%。

　　咯咯笑 07:20:05

　　好

　　無辨 07:20:46

　　操盤必讀 11月28日證券市場要聞及簡評

　　唐肇毅

　　中金在線

　　上海證券報：兌美元首破7.85 人民幣年內可望“逼平”港幣？

　　受美元疲軟、美國財金高官下月再度來華等因素刺激，人民幣在本周首個交易日繼續大幅升值，美元兌人民幣匯率中間價首度突破7.85關口，報7.8402。在不斷超越市場預期的同時，人民幣匯率的節節走高，也進一步拉近了其與港元的差距，后者實行盯住美元的聯系匯率制度。中國外匯交易中心昨天公布的美元兌人民幣匯率中間價為7.8402元，較上周五的7.8526元大跌124個基點，也比當日詢價市場收盤價7.8425元低了123個基點。以中間價計算，截至昨日，人民幣匯率在11月份已經沖破了7.87、7.86和7.85元三個整數關口，累計8次創下新高，匯改以來的累計升值幅度達到了3.44%，今年的漲幅也已跳高至2.934%，逼近3%整數位。

　　簡評：今年前半年，人民幣匯率基本保持了平均每月130個基點的升值速度，并且始終與8元關口保持著一定距離，當時不少國際投行都將人民幣至年底時的匯率水平預計在7.85左右。但是距離今年結束還有一個月的時間，人民幣匯率就已突破這一普遍預期關口，而且單日124個基點的升幅已堪比前半年一個月的波動，可見其在下半年的彈性有所增強，而升值節奏則加快。按照目前的速度，港幣兌人民幣可望在半年內、甚至不排除在今年年內就跌破1.00的整數關口。上周，央行副行長吳曉靈表示，美元走軟給東亞國家的外匯儲備帶來風險，這番評論成為了美元兌歐元等貨幣在上周末驟跌的一大原因。她也表示，在金融體系不是很健全、經濟結構不夠合理的情況下，過早實現匯率比較大的靈活性，將可能對社會經濟生活產生巨大的損害。因此，對于人民幣匯率要靈活到什么程度，應該有一個“充分探討并統一認識”的過程。但是人民幣彈性繼續增強、匯率升幅再創新高顯然已成為一個不可逆轉的趨勢。我國貿易順差依然居高不下，基于中美利差水平、雙方共同利益等因素考慮，人民幣兌美元升值的壓力還在增加。

　　上海證券報：限外令未滅外資炒樓熱情

　　10月11日，新加坡騰飛集團以1.66億美元代價收購上海甲級寫字樓海洋大廈；11月8日，德意志銀行的房地產和基礎設施管理業務分支機構RREEF取得珠海一大型民用住宅項目50%股權；11月16日，摩根士丹利參股投資15億元的首個商業開發項目，上海安信商業廣場開始入市，預計該項目的投資回報率甚至會高于8%。據國家統計局最新公布的數據顯示，上半年我國房地產開發企業利用外資折合人民幣167億元，同比增長32.5%；而三季度的統計數據顯示，利用外資金額上升到了259億元，同比增長更是達46.6%。

　　簡評：今年7月份，國家建設部等6部委發布了171號文件“限制外資炒樓”后，外資在中國房地產業的“攻城略地”的步伐似乎有所緩減。但是，現在看來，似乎言之過早。從今年上海房地產市場的情況看，僅8月份之前便已誕生了15個外資收購項目，牽涉到寫字樓、住宅、商鋪、酒店式服務公寓等各種物業。外國機構投資者仍然對長線投資中國房地產市場表示出濃厚興趣。中國房地產市場的許多房地產企業出現明顯的資金問題。為了回籠資金，中國房地產企業紛紛以出讓土地、低價出售物業、轉讓股份的方式來募集資金。現在對于資本金雄厚的大型國際投資機構而言，這是不錯的逢低吸納的機會。從長遠來看，中國房地產市場仍然有很好的獲利空間，有望獲得理想的投資回報。

　　證券時報：備戰股指期貨風險教育先行

　　昨日，中國證監會黨委委員、主席助理姜洋表示，備戰股指期貨風險教育先行當前要推行凈資本風險監管，杜絕期貨公司抽逃注冊資本金。期貨業要高度重視期貨公司凈資本風險監管和保證金安全存管工作，監管部門將支持實力強、風控好的公司做優做強。姜洋表示，凈資本風險監管是國際上對投資銀行等非存款性金融機構普遍使用的監管手段，同商業銀行的資本充足率監管原理一樣。只要是代理客戶交易的金融中介機構，都必須保持資本的充足性和資產的流動性。期貨公司作為投資銀行業務的一個操作平臺，也不應例外。目前在國內推行實施凈資本風險管理具有重要的現實意義，通過量化公司的抗風險能力，能夠增加監管的靈活性和有效性，是解決期貨公司抽逃注冊資本金，保持其擁有充足的財務資源，實現持續經營的有效辦法。期貨業要高度重視期貨公司凈資本風險監管和保證金安全存管工作。

　　簡評：當前期貨市場繼續保持積極穩妥的發展態勢，市場運行基本平穩，市場規模穩步擴大，產品創新步伐加快，期貨市場的基礎制度和法規建設都取得重大進展，期貨市場功能進一步發揮。為充分做好明年初股指期貨上市的準備工作，抓好投資者教育是當前以及今后證券期貨監管部門的重點工作之一。

　　中國證券報：警惕外資隱形控制中資保險公司

　　2000年以來，部分實力雄厚的境外跨國金融集團通過參股我國股份制保險公司的形式，逐漸成為相關保險公司的大股東，并且通過籠絡中小股東、提供高級管理和技術專家及運營技術的形式，施加對于公司運行和發展的影響。根據中外合資企業法，外資持股比例達到25%屬于中外合資企業，就要按照外資企業實施監管。在金融服務業，為了鼓勵外資進入市場，我國對于外資企業實行稅收優惠政策；為了保護本國金融企業，我們也對于外資金融服務業實行經營限制。因此，一些具有長遠投資目標的境外跨國金融集團在進入中國保險業的戰略選擇過程中，采取了深思熟慮的策略：其一，選擇那些成長性較好、股權相對分散且民營資本居多、希望獲得資本和技術雙重支持的股份制保險公司作為參股對象；其二，在不突破25%的法律界限內謀求成為第一大股東，努力保持企業的中資身份，利用市場開放初期中資企業具有的政策優勢和缺少資本與技術的劣勢，幫助企業迅速實現優質區域市場的擴張與布局。因此，部分境外跨國金融集團采取參股進入方式，通過隱形滲透用時間換空間，在我國保險市場政策環境進一步開放的時候，就可以實施溢價策略收購以財務投資為目的的部分股東持有的股份，從而達到真正掌控參股企業的目標。

　　簡評：根據中國保險監督管理委員會公布的2006年1-10月全國保險業務收入統計披露的數據，如果將第一大股東為外資的保險公司的業務收入和中外合資保險公司及外資獨資公司的市場份額合并統計，外資實際上直接或間接地控制著中國人身保險市場34.37%和財產保險市場16.69%的份額。在25%的數字形成的分水嶺背后，我們教條地忽略了外資利用略低于25%的股份隱形控制中資保險公司的事實，小于25%的差異，就會造成外資僅占有中國人身保險市場5.2%和財產保險市場1.17%的統計假象，這種一葉障目的統計結果可能會掩蓋外資在中國保險市場滲透的真實情況。因此，控制外資占有我國民眾人壽保險業務的比例，限制外資介入特殊標的的大型商業風險業務，保證國有控股企業和本土資本在人身保險市場和財產保險市場的主導地位，防止或避免外資隱形控制內資保險公司，是我國在保險市場開放過程中應當通過制度化措施完善的重要工作。

　　中國證券報：先買一部分大藍籌壓倉底，再找找有什么便宜貨——新發基金積極建倉不“恐高”

　　基金發行持續井噴，華夏優勢增長基金僅僅用了兩天就取得141億元的發行規模，這已是今年來成立的第四只百億基金。據銀河證券研究中心數據，11月以來成立或結束發行的有南方績優成長、銀華富裕主題、諾安價值增長等12只新基金，總發行規模為608億元。以上基金均為股票型基金，這也意味著股市又新添超過500億元新資金。

　　簡評：目前上證指數中，有近200點是工商銀行、中國銀行、中國國航、大秦鐵路等新上市大盤股帶動的。扣除這一因素，指數僅相當于1800點左右。另外，前期的股權分置改革中，股改除權這一因素并未在指數上反映，即上市公司價格20%左右的下降未在股指中反映出來，考慮這一因素，目前的上證指數實際僅相當于1500余點，大致為2003年的指數水平。上半年那種所有股票都上漲，買什么股票都賺錢的大好時光已經過去了，眼前的事實是，股市的錢已經變得不那么好賺，現在是真正需要靜下心來、認認真真研究個股的時候了。

　　中國證券報：華夏基金預測 明年基金合理回報率20%-25%

　　華夏基金管理公司近日預測，明年基金的回報率約在20%到25%，上市公司一貫的成長與估值的提升將成為回報源泉。預計上市公司明年加權平均增長率在22%左右，目前離估值頂峰、出現泡沫還有很長的時間。

　　簡評：受低利率、流動性過剩以及強勁的經濟增長背景等因素影響，中國股市正成為全球最具吸引力的資本市場。大盤基金的不斷增加，使大市值股票的估值不斷提高，而不少優秀的中小盤上市公司因相對缺少資金追捧，股價持續下跌，應堅決把握住其中的機會，以獲得超額回報。

　　證券時報：LOF高溢價蘊含高風險

　　昨天，南方高增LOF開盤再度漲停，隨后大幅震蕩，終盤下跌4.82%；另外兩只LOF———景順長城旗下的景順鼎益、景順資源則雙雙漲停。南方高增已是連續三日漲停，昨日2.508元的最高價與基金份額凈值相比，溢價幅度已達37.25%。近期公布大比例分紅公告的南方高增、景順鼎益等LOF，也都出現了二級市場大幅溢價交易的現象。業內專家認為，其實這是一種因為誤解產生的非理性交易現象。這種非理性狀況產生的根源，在于部分投資者對基金高分紅和暫停申購的錯誤理解。

　　簡評：南方基金管理公司11月24日公告，南方高增擬以11月20日的可分配收益為基準，向基金持有人每10份基金份額派發紅利7元，權益登記日為11月28日。同時為避免大額申購攤薄基金收益，南方高增于11月23日至11月29日暫停申購。由于該基金暫停場外申購，想獲得南方高增分紅的投資者只能從場內買入基金份額，由此引發了場內交易價格連續漲停。但是專家認為，以遠高于基金份額凈值的價格買入基金將為投資者帶來極大風險。部分投資者期望通過二級市場溢價買入南方高增基金來獲取每10份7元的“額外”分紅，這是對基金分紅的誤解。基金分紅僅僅是將基金凈資產的一部分以現金形式分配給投資者，并不會由此增加投資者持有的總資產，因此不會帶來額外的收益。根據基金除權的相關規定，在除權日，基金份額凈值和二級市場交易價格均會根據分紅金額做除權處理。深交所有關人士指出，LOF是一種可在場內交易的開放式基金，由于同時具備申購贖回和二級市場交易兩種交易方式，其二級市場價格的合理范圍必然與基金份額凈值密切相關，不會因為基金分紅、暫停申購等日常業務而導致大幅折溢價。

　　上海證券報：大唐發電5億A股今起招股

　　大唐發電今日正式披露招股說明書。招股書顯示，公司本次發行的總股數將不超過5億股，其中向中國大唐和天津津能的戰略配售股數分別為不超過1.5億股和0.46億股，剩余3億股左右將采用網下向詢價對象累計投標詢價發行與網上資金申購發行相結合的方式。根據招股意向書，大唐發電將在今日啟動為期四天的路演推介，預計在12月5日確定詢價區間，12月6日至7日進行網下申購及繳款，網下申購的最后一天12月7日同時進行網上申購及繳款，12日將發布定價公告。公司有望下月在上海證券交易所掛牌上市。

　　簡評：作為國內最大的獨立發電公司之一，大唐發電已于1997年3月在香港聯交所和倫敦證券交易所同時掛牌上市，并成為第一家在倫敦證券交易所上市的中國企業。業內人士認為，大唐發電A股的發行定價將以H股作為重要參考，預計最終定價會在6.5元左右，較H股現價存在約5%的折讓。大唐發電H股昨日報收6.71港元，微跌0.59%。

　　中國證券報：中化國際發行分離交易可轉債

　　中化國際(600500)今日公告，公司將發行120,000萬元分離交易的可轉換公司債券，每張面值100元，即1,200萬張債券，同時每張債券的認購人可以獲得公司派發的15份認股權證，即認股權證數量為18,000萬份。隨債券發行的認股權證的存續期為自認股權證上市之日起12個月，持有人有權在存續期最后5個交易日內行權。認股權證的行權價格為6.58元。

　　簡評：本次發行債券的期限為6年，票面利率詢價區間為1.80%-2.40%。網上、網下預設的發行數量占本次發行總量的比例為50%:50%。原無限售條件流通股股東可優先認購的上限總額為360,535,000元，占本次發行數量的30.04%。

　　中金在線