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證券市場要強化監管http://www.sina.com.cn 2006年11月27日 17:07 財會信報
——由科龍電器被掏空帶來的啟示 □文 陳利花 我國大股東控制并掏空上市公司的行為已屢見不鮮,甚至越來越嚴重。這些大股東將上市公司的資金據為己有,并頻頻通過關聯交易、擔保等手段侵犯上市公司利益,造成了上市公司無法正常經營,甚至成為空殼。如最初的“猴王案”、“三九案”、2002年典型的“ST棱光案”及2003年暴露的“?鄢ST江紙案”、“蓮花味精”等。這種現象不僅損害了投資者的利益,而且不利于我國金融市場健康穩定地發展。而最近影響更大的被大股東掏空的上市公司莫過于科龍電器。透視科龍電器被掏空的整個過程,凸顯我國上市公司治理結構中存在的著諸多問題,筆者認為,應加大對我國證券市場監管力度。 1.金融證券體系對控制關系復雜的快速擴張企業要重點監管 格林柯爾屬于“系族企業”,類似的還有像德隆系、張海系等,他們在中國資本市場上,通過快速擴張控制多個公司并組成關聯,通常是通過直接或間接控股的方式控制上市公司,然后采取各種手段挪用上市公司資金或資源,為其下一步擴張提供支持,并通過下一步擴張掠奪的資源繼續延長其控制鏈條。 一方面,他們這種激進式的擴張并沒有相應的業績來支持。顧雛軍的收購雖基本限于家電產業鏈中,但其戰略由于過于重視規模而未考慮整合效應,其收購的科龍電器、美菱電器、亞星客車和襄陽軸承四個上市公司以及吉諾爾、上菱電器、阿里斯頓、中山威力等非上市公司并未形成強大的競爭力。 另一方面,可以看出,隧道挖掘上市公司是他們延長其控制鏈條的重要手段,在其完成大規模并購擴張的同時,嚴重地損害了中小股東的利益。所以,要加強金融證券體系對這些企業的監管。此外,我國在金融證券體系中缺乏對系族企業的風險行為的監控經驗。而美國實行多頭監管的銀行監管制度,聯邦儲備委員會、聯邦存款保險公司、貨幣監理署以及財政部等機構共同負責銀行的監管,各自既有監管重點又有業務的交叉,也形成了自成體系又相互關聯的預警系統。我國金融證券體系從中有所借鑒,將有利于維護我國金融市場的健康和穩定發展。 2.加強信息披露的監管力度 上市公司往往為了自身利益,對某些特定的信息未予披露,或者披露不全面,不準確,從而誤導投資者。2002年至2005年,科龍電器未披露多起會計政策變更等重大事項,也未披露與格林柯爾系公司連體投資、關聯采購等關聯交易事項。因此,應該加強信息披露的監管力度,特別是對關聯交易的監管,同時加大對違規披露的處罰程度。這樣一方面有利于及早發現并制止此種違規行為,另一方面也增大了違規者的違規成本。 另外,要盡快完善獨立董事制度,充分發揮獨立董事在信息披露中的監督作用,從內部斷絕虛假信息的根源。但是,目前我國上市公司的獨立董事制度還存在缺陷。 3.提高法律機制對投資者的保護力度 中國證券市場的特殊性,造成了證券市場民事糾紛一直處于較為消極的狀態。按照《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》,證券市場上因虛假陳述而遭受侵害的投資者,必須等刑事判決后才能提起民事訴訟,并且投資人提起虛假陳述證券民事賠償訴訟,必須提交人民法院的刑事裁判文書,如果法院認定虛假陳述人不成立犯罪,那么投資者就沒有辦法再對虛假陳述人的民事侵權行為提起訴訟。 在科龍電器案例中,如果投資者要提起訴訟,除需要等待證監會的行政處罰結果之外,還需要等待顧雛軍等人的刑事判決結果。這對于中小投資者來說,無疑是一場疲勞的持久戰。因此,為了保護投資者的利益,我國應該盡快完善證券市場民事賠償制度。 在證券市場中,被控股股東隧道挖掘的例子不只科龍電器一家,但其操作手法大體相似。這些企業的行為嚴重損害了中小股東的利益,擾亂了證券市場的秩序。因此,應盡快完善公司治理結構,完善公司的內部控制,加強證券市場的監管力度。只有這樣,才能保證我國資本市場的健康發展。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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