中信建投證券研究所殷亦峰

　　電力股前期走勢明顯落后于大盤，若按行業重置成本估值，已具備投資價值，給予行業“增持”的投資評級。我們預計，電力行業2006年利潤總額增長率為10-15%；2007年，如果煤炭價格處于下跌趨勢，而在競價上網政策出臺前，煤電價格聯動機制繼續有效的前提下，預計電力行業效益能夠繼續保持10%以上的增長。

　　我們建議投資者增持電力行業，尤其是其中的大型公司。

　　首先，在石油價格繼續上漲空間有限的判斷下，2006年電力行業上市公司業績將增長10-15%。

　　其次，電力生產與消費是同時完成的，盡管機組發電利用小時數下降導致電力行業景氣下降，但煤炭行業景氣下降更多。此外，根據煤電價格聯動機制，發電企業自行消化30%的

　　第三，在電力市場供大于求時，大型發電集團公司由于機組容量大、運營效率高，占有一定優勢，而電力行業上市公司多是大型發電集團中比較好的資產，因此在競價上網后的上網電價未必低于目前上網電價。

　　第四，目前電力行業上市公司股價下跌較多，按電力行業重置成本估值，已具備投資價值。假設上證綜指市盈率維持18倍，在市盈率不超過18倍的情況下，電力行業指數上漲10%是可以預期的。

　　第五，大型電力公司機組容量大、運營效率高，電價政策變動對公司影響相對有限；同時，大型電力公司通過經營地域多元化，能降低單一市場電價變化對整體經營的影響；此外，在條件成熟時，公司也可以考慮投資建設水電、天然氣發電等其他類型的電源項目，避免單一電源結構受電價變動影響過大。

　　因此我們認為，在2006-2010年，可以長期持有大型電力行業上市公司。重點推薦國電電力、桂冠電力、華電國際、華能國際、長江電力等個股。

　　國電電力(600795)：國家自2006年6月30日起實施了二次煤電聯動，公司全資、控股和參股的火電企業電價均獲得了不同幅度的提高。公司項目儲備充足，目前有1246萬千瓦的項目儲備處于在建或擬建過程中。此外，目前國電集團已制定了以國電電力為主要發展平臺的資本運作計劃，預計會進一步將更多的優質電源項目和發電資產注入公司。

　　長江電力(600900)：2006年9月20日，三峽水庫開始蓄水，這將增強三峽機組的發電能力。預計公司2007年發電量將比2006年增加20億千瓦時，每股收益提高0.05元。到目前為止，公司還未收購母公司機組，對前期投資者來說是不好的結果，但對將來的投資者卻是有利的。我們預計，公司將從2007年開始收購2臺機組，而收購三峽工程開發總公司機組也將拉開序幕。