李晶

　　隨著徐工科技(000425.SZ)10送3.1的股改對價方案出臺，一旦凱雷收購徐工科技母公司徐工機(jī)械股權(quán)的方案獲得批準(zhǔn)，凱雷間接持有徐工科技的賬面價值將獲得不小的增長。

　　根據(jù)目前的方案，凱雷將收購徐工機(jī)械50%的股權(quán)。半年報顯示，徐工機(jī)械持有徐工科技19367.94萬股國有法人股，并通過控股子公司徐州重工持有徐工科技4103.15萬股境內(nèi)法人股，合計約23471萬股，約占徐工科技總股本的43%。

　　按照10送3.1的對價方案，徐工機(jī)械和徐州重工將支付流通股股東對價約5235萬股(含徐工機(jī)械代墊部分)。支付對價后，徐工機(jī)械和徐州重工持有的徐工科技股權(quán)將下降至約18236萬股。按持股徐工機(jī)械50%的方案，凱雷則將間接持有徐工科技約9118萬股。

　　盡管支付對價后凱雷間接持有徐工科技的股權(quán)絕對數(shù)目將減少，但關(guān)鍵是，其股份性質(zhì)由非流通股變成流通股。這也意味著估值標(biāo)準(zhǔn)將從凈資產(chǎn)變?yōu)槎�級市場價格。

　　在去年凱雷對徐工機(jī)械作資產(chǎn)評估時，徐工科技的股權(quán)作價以凈資產(chǎn)價格來衡量，而去年全年徐工科技的每股凈資產(chǎn)都在2.10元左右波動。也就是說，徐工機(jī)械和徐州重工所持23471萬股徐工科技的股權(quán)價值約為4.93億元，凱雷將間接持有的徐工科技的股權(quán)價值為2.46億元。

　　在徐工科技完成股改之后，其股權(quán)價值將以二級市場價格計算。由于徐工科技股改停牌后的收盤價為6.14元，按10送3.1計算，復(fù)牌后的理論除權(quán)價為4.69元。若按此價格計算，股改后凱雷將間接持有的約9118萬股徐工科技的股權(quán)價值會增至約4.28億元，較原來以凈資產(chǎn)價格計算的股權(quán)價值增長1.82億元。

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