本報記者 黃利明 孫健芳 北京報道

　　11月16日，1976點。上證指數沖上了5年來的新高，離2000點僅一步之遙。

　　藍籌股的故事在被繼續演繹，許多機構投資者，特別是QFII從藍籌熱中獲利豐厚。

　　質疑與擔憂的聲音與之伴生：藍籌投資鋼鐵一定是寶鋼股份(600019.SH)，銀行一定是招商銀行(600036.SH)，地產一定是萬科(000002.SZ)，食品一定是貴州茅臺(600519.SH)？

　　機構追逐藍籌

　　藍籌股的上漲近乎瘋狂。

　　作為藍籌指標股的寶鋼股份，從10月23日以來的18個交易日已經累計上漲45%，其間還出現過罕見的漲停板。同一時期，中國石化(600028.SH)上漲30%；剔除首日上漲因素，工商銀行(601398.SH)已上漲19.8%，中國銀行(601988.SH)上漲11%，中國國航(601111.SH)上漲21.3%。

　　大盤股板塊在這一時期的上漲幅度為18.44%，遠高于上證指數10.35%的增幅，上證50也上漲14.69%。

　　機構投資者，特別是基金為代表的投資者正重新偏好大盤藍籌股。

　　“在沒有新的熱點的情況下，藍籌股有些估值相對偏低，一些基金主流配置就顯得順理成章了，特別是新發基金。”易方達一位基金經理表示。

　　據統計，今年已新發基金78只，其中65只已正式成立的新基金首發總規模高達2476億元，而短債基金與

　　群益證券分析師張宇恒表示，11月底前預計有總計500億-600億元的新基金成立，至少有200億元的基金處于建倉期。

　　很多空倉的基金在銀行股配置中選擇了如中國銀行、工商銀行等超級大盤藍籌，這也直接推動了藍籌股和指數的上漲。

　　而一些新進入的QFII、社保資金、保險資金對藍籌股的持續偏好也支撐了現階段的藍籌行情。

　　國聯證券張忠認為，隨著A股市場國際化程度日益提高，大盤藍籌股跟隨境外股市聯動的跡象日益明顯， 目前銀行板塊、航空板塊與國際成熟股市相比仍被低估。

　　嘉實基金副總經理竇玉明表示，將回歸A股上市的平安保險、中國人壽、中國移f動，質量都非常好，可能比國內目前大盤股的質量還好，“我認為中國股票進入了一個大盤藍籌的時代。”

　　“而且，相對于小盤股來說，藍籌股的估值也確實要低。”長盛基金的一位高層說。據悉，長盛對藍籌股進行了新的配置，如現在依然被認為估值偏低而宏觀調控影響并不如想像中嚴重的房地產行業。

　　本報對多位基金公司的采訪顯示，不少基金公司依然將投資的熱點放在銀行、地產以及鋼鐵行業。按照他們的理解，這些都是成長性好、估值又相對偏低的行業。

　　重新追捧價值投資

　　價值被低估是機構，特別是國內基金公司近期熱捧藍籌的最直接原因。

　　中信證券的報告指出，國內股市當前的市盈率22.8，而上證50 的市盈率僅為15，上證180 的市盈率也只有16.5，大盤藍籌的估值優勢不可忽視。更為重要的是，大盤藍籌的業績穩定性更高。在業績增速趨緩的情況下，退守業績增長相對穩定的大盤藍籌無疑是明智的選擇。

　　匯豐晉信2016基金經理萬文俊認為，“一個多月前，大家都覺得藍籌股被低估，現在市場進行了價格修正，但從第三季度公布的業績來看，普遍超過此前的預期。因此藍籌股的市盈率反而要繼續調低，而其價格水平仍然有上升空間。”

　　相比之下，基金公司似乎永遠是最后一個進入者，一位券商人士說，“基金很少是行情的發起者了。”

　　在基金公司之前，QFII就悄無聲息地直接買進藍籌股。

　　本月初，理柏發布了2006年10月份《中國基金市場透視報告》。報告顯示，10月份QFII A股基金平均取得了4.9%的凈值增長率，遠遠超過了國內

　　原本應一以貫之的價值投資理念，如今更是被如火如荼地追捧。

　　“估值游戲，是一種多方博弈，是資金、基本面、國際趨勢的集合體。”一家券商研究機構人士說，在這個游戲中，基金顯得不靈了。

　　泡沫之憂

　　對于藍籌的瘋狂追捧，擔憂與質疑的聲音同時存在。

　　“不少基金經理表示對市場看不懂，很多人表示對明年行情比較謹慎。”一位合資基金的總監表示。

　　這種狂熱確實難以見到，而且事實上國內的機構更多的是在扮演QFII接力的角色。

　　“其實每一次投資都是從水珠到泡沫的過程，資金總在輪換。”一家券商投資人士說，“當初1500點時，好多人在說泡沫，要調整。”

　　而大成基金的一些人士則表示，大藍籌行情才走一個月，至少要走一個季度。樂觀的人士說，指數必上2000點，調整是有必要的，但藍籌的趨勢不會變。

　　從估值的角度來看，工行目前的價位并無高估之嫌，H股目前4元以上的價位尚屬合理。但經過本輪大幅上漲，后市銀行板塊的短期走勢將受到H股走勢、資金的進一步流向以及機構博弈的結果等因素左右。

　　而股指上漲至今，結構性行情幾乎發揮到了極致。

　　據統計，16日當天，僅滬市銀行股對上證綜指的貢獻就達到30點以上。一旦銀行板塊出現整體調整，支持股指快速上攻的因素也將暫時失去，因此股指短期出現合理回調概率將增大。

　　國投瑞銀的報告指出，市場重新考慮行業估值與成長性之間的差異。大盤藍籌股的未來表現仍然看好，但目前市場短期積累的風險有加大趨勢，市場可能會在此出現一定幅度的震蕩。

　　(本報記者袁朝暉對此文亦有貢獻)

　　來源：經濟觀察報網