央行于11月13日發布的10月金融運行報告顯示，同9月末相比，10月人民幣儲蓄存款減少76億元，這是5年來首次出現月度儲蓄存款下降的情況。央行同時表示，隨著股票市場交易持續活躍，儲蓄存款一部分被分流到股票市場。10月證券公司客戶保證金余額為6042億元，比上月增加2161億元，同比增長182.9%。

　　如果說股市已經出現了財富效應，可能不少人都會表示異議。現在股票市場流行的說法是“二八現象”與“賺了指數不賺錢”。不過，不論是“二八現象”還是“賺了指數不賺錢”，都不能用來否認股市已經出現了財富效應。

　　至少在兩年前，“結構性牛市”與“價值投資”的說法已經在市場中流行開來。這些說法本身已經表明，市場發生了深層次的變化，市場參與者只有順從這種變化才能賺到錢，才能有機會品嘗財富效應的滋味。“二八現象”與“賺了指數不賺錢”，至多表明的是，“牛市一來，雞犬升天”的局面基本上是一去不復返了，中國股市已經告別了“搏傻”時代。

　　與此同時，中國股市目前已經進入機構博弈時代，中國股市的財富效應更多地體現在機構身上，而不是那些作為市場的直接參與者的散戶身上。筆者確信，被股市分流的儲蓄存款多數不是直接進入了股市，而是借道

證券投資基金。事實上，與市場走牛、儲蓄分流相伴隨的是，證券投資基金雨后春筍般地出現。

　　股市分流儲蓄的財富效應能夠持續多久？這應該也是央行行長周小川關心的問題。因為，從根本上改變直接融資與間接融資比例嚴重失衡的問題，需要資本市場、尤其是

股票市場的長期繁榮。

　　應該承認，股權分置改革基本完成、

中國經濟持續高速發展、人民幣進入升值通道等因素，為中國股市的長期繁榮奠定了無可替代的重要基礎。但是，就股市的長期繁榮而言，僅有這些還不夠。經濟學家華生多次強調，在股權分置改革之后，股市最大的制度瓶頸在于企業集體上市。

　　除此之外，筆者覺得更重要的是，管理層關于市場的理念是否發生了與時俱進的變化，市場是否因此而由“國有市”真正蛻變為“市場市”。也就是說，股市將不再只是國有企業改制的工具，而是能夠因循自身的規律發展。

　　如果說股市分流儲蓄的財富效應能夠持續多久系于諸多懸念，那么，其中最大的懸念應該是，管理層的理念是否發生了本質上的變化。(僅代表個人觀點）

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