股票市場指數在漲、總市值在漲，唯一沒漲的似乎只有散戶投資者手中捏著的股票。強大的反差背后，凸顯出機構投資者的理財和投資優勢

　　1976.05點！

　　這是讓很多A股市場投資者已久違五年零三個半月的數字。

　　11月16日，當上證綜指站到遠在2001年8月2日才見到的1976.05點時，距離2000點心理關口咫尺之遙的快感，讓A股市場一片狂躁。

　　一天前，11月15日，上海證券交易所2006年股票市價總值亦首度突破5萬億元。至16日收市，上交所上市公司市價總值已達5.0913萬億元，開創了上交所上市公司市價總值的新高。

　　但歡樂似乎只屬于機構投資者。一年來，基金的年收益率頻創新高，機構投資者的

　　對于大部分散戶投資者而言，一切的喧鬧與自己幾乎沒有關系。指數在漲、上市公司數量在漲、股票市場市值在漲，唯一沒漲的仿佛只有自己捏著的股票。

　　在不少股票市場投資年份已近十年的散戶投資者看來，這種局面實在有悖于以往。按慣例，個股漲跌數的比例與大盤的漲跌呈現正相關。

　　今天的一切，確實已不同往昔。

　　指數狂漲之謎

　　實際上，造成散戶投資者迷惑的原因很簡單。

　　2006年中旬以來，A股市場重新啟動新股發行，中國銀行、中國工商銀行等大型上市公司陸續登陸，由于它們的權重過大，使得上證綜指對其漲跌的反應異常“劇烈”。

　　在東吳基金投資研究部負責人高清看來，股指上漲至今，確實已將結構性行情發揮到了極致。

　　統計顯示，11月16日，僅是工行和中行的上漲對上證綜指的貢獻就達到約30點，而當日的股指上漲僅為18.61點。這意味著，兩大銀行航母公司在上證綜指中的超級權重，甚至可以掩蓋絕大部分股票回調對股指的影響。

　　這種現象已開始讓投資者意識到，帕累托定律在A股市場同樣適用。

　　帕累托定律也稱“二八法則”，通俗的理解是：80%的收入來源于20%的客戶；占多數的80%只能帶來少許影響，占少數的20%卻可以造成主要影響。

　　一般而言，個股漲跌數的比例與大盤的漲跌呈現正相關。但在特殊的“二八法則”下，卻呈現反相關。這也正是散戶投資者投資收益，難以跟上指數漲幅的主要原因之一。

　　思維的樂趣

　　既然指數的上漲與個股的上漲相關性不強，是否應該輕看指數、重視個股的選擇？

　　《財經時報》注意到，相關的討論正在成為目前A股市場最時髦的話題。高清亦向本報強調，類似的問題確實值得散戶投資者在未來的投資中加以思索。

　　在高清看來，散戶投資者實際上可以從基金等機構投資者的投資哲學中汲取經驗。

　　一年多來，盡管散戶投資者的股票投資收益不盡理想，但基金等機構投資者的收益率卻頻創新高，機構投資者的理財和投資優勢前所未有的凸顯。以東吳基金旗下的東吳嘉禾基金為例，2006年以來的凈值累計增長幅度達到60%以上，排名擠入了混合型基金的前十位。

　　據高清透露，選擇具有成長性和價值投資概念的上市公司進行投資，是它們的永恒標準。

　　在他看來，市場熱點交替出現的現象，在股票市場中相當常見。根據1992至2005年美國股市的數據分析，高清他們發現成長股和價值股的收益率呈現出交替領先的現象。對于A股市場的研究結果，同樣如此。

　　因此，僅僅以一種類型股票作為投資對象，將造成投資業績的大幅波動，不利于創造長期穩定的投資回報。

　　基于這種原因，東吳基金設計了兼顧價值、成長的雙動力基金，將價值股和成長股同時納入投資范圍，輪動投資，以把握市場向上的兩大動力。

　　“這種思維，散戶投資者實際上也可以享用。”

　　重新估值

　　目前，A股市場整體市盈率水平達到30倍，滬深300公司的市盈率在20倍左右，基本處于合理水平，這將使得A股市場短期內整體上漲動力不足。

　　據高清透露，進入2006年四季度后，各類研究機構和投資者都開始以2007年和2008年的預期業績，對股票價格做出重新評估，這意味著，這些投資者的現時投資行為將受到影響，并會導致股價波動。

　　在波動之中，蘊含著大量的投資機會。

　　從資料來看，多數機構預測優質上市公司2006年的利潤增長在16%左右，2007年、2008年的利潤增速將達到20%。照此推測，進入2007年以后，優質上市公司將面臨新一輪價值重估，以適應逐漸變為現實的2007和2008年的業績增長預期。

　　另一方面，人民幣持續升值，以及由此帶來的流動性過剩將成為股票市場走牛的堅強后盾。高清認為，工行申購凍結7000多億元資金并順利發行，充分顯示了資金面的充沛。

　　此外，