□ 本報記者 申林英

　　昨日，受現(xiàn)貨滬深300指數(shù)收盤下跌影響，中金所推出的三個滬深300指數(shù)仿真交易遠期合約集體下挫，其中IF0612合約開盤為1576點，收于1560.60點，成交105446手，跌幅1.03%；IF0703合約以1659點開盤，收盤1657.00點，成交12626手，跌幅10.3%；IF0706合約以1715點開盤，收于1681.10點，跌幅1.82%，成交13390手。現(xiàn)貨指數(shù)昨日沖高回落，報收1533.29點，跌幅為1.47%。市場人士認為，雖然遠期合約較現(xiàn)貨升水依然很高，市場多頭情結(jié)嚴重，但股指仿真交易行情與現(xiàn)貨走勢的聯(lián)動性正在逐漸加強。

　　總體看來，首個合約臨近交割，市場交易聚焦于近月合約IF0611合約到期日效應，按照中金所的合約設(shè)計，昨日是該合約的倒數(shù)第二個交易日。由于股指期貨采取現(xiàn)金交割制度，交易制度上確保了交割價格向現(xiàn)貨指數(shù)強行收斂。從昨日IF611合約交易情況來看，以1530點開盤，收于1529.80點，與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)收盤價相比，貼水3.49點，較11月6日期現(xiàn)價差9.21點，相比已經(jīng)大幅縮小，該合約昨日成交175446手，持倉量由51422手減少為46634手，跌幅為0.23%，略高于現(xiàn)貨指數(shù)跌幅，仿真交易持倉量有所增加，四合約總持倉為100740手。

　　對此，中誠期貨交易部祖燕萍認為，今日IF611合約將面臨摘牌，目前期現(xiàn)價差大幅度縮小，說明已經(jīng)有相當一部分投資者對到期日的強制性收斂有所了解，投資者的認識也日漸成熟。但是，由于目前仍然處于仿真交易階段，期現(xiàn)套利的價格收斂功能還不能發(fā)揮作用。

　　不過多數(shù)市場人士認為，由于現(xiàn)貨行情的波動劇烈，昨日多空雙方交投相當活躍，IF611合約創(chuàng)出了17.5萬手的成交量，但走勢上已經(jīng)表現(xiàn)出與現(xiàn)貨很強的一致性。IF612合約的成交量昨日再次突破10萬，從整體走勢上看，現(xiàn)貨上漲時候遠期期貨上漲更快，現(xiàn)貨下跌時，期貨下跌幅度并不大，遠期上表現(xiàn)出強烈的看多情緒。持倉方面，由于臨近最后的現(xiàn)金結(jié)算，611合約的持倉量進一步下降，12月份持倉量繼續(xù)上升由前日27094增加到35432手，但從整個市場上看，移倉現(xiàn)象并不十分明顯。

　　華聞期貨市場部經(jīng)理呂光則指出，股指期貨11月合約在臨近交割的情況下�熑匀挥写罅砍謧}，原因是很多人想體驗股指期貨的交割過程。這種現(xiàn)象，只有在仿真交易的環(huán)境中才可能存在。在真實的股指期貨市場上，這種情況是不可能存在的。在真實的市場環(huán)境中，只有套利和保值倉位可能持有到交割期，投機頭寸一般在現(xiàn)貨月之前就已經(jīng)退場了。

　　據(jù)一位有券商背景的期貨公司反映，按照仿真交易規(guī)則，券商和期貨公司均可以申請自營席位，可以為其現(xiàn)貨頭寸進行套期保值，只需要將經(jīng)紀業(yè)務頭寸和自營頭寸分離賬戶結(jié)算，不過目前，中金所尚未批準這一業(yè)務。而目前的投資者均以投機性的散戶投資者居多，法人賬戶的申請比較復雜，有很多都在進行資格審查中，所以目前很少有套期保值的頭寸來進行套利。

　　中誠期貨交易部有關(guān)人士指出，目前在不同時間點上不同合約的時間價值存在不同的低估和高估的現(xiàn)象，從遠期兩個合約來看，目前價差波動仍有問題，目前IF0703合約與現(xiàn)貨之間分別差別123.71點，而IF0706與現(xiàn)貨之間差別147.81點，這意味著從單純兩個合約之間，不能表達合理的套利關(guān)系。因此在真正進行套利的基金公司和券商自營盤沒有大規(guī)模進場前，這種套利也是不真實的，按

證監(jiān)會主席尚福林所提出的“股指期貨將于明年初上市”的日程安排推算，真正留給投資者利用仿真交易“練兵”的時間已不多。

　　為此，華安期貨研發(fā)部股指期貨專家張向陽指出，目前國內(nèi)關(guān)于股指期貨套利的操作的研究只是停留在理論層面。至于實際套利操作過程中一些必須要解決的問題(如

股票組合的選擇等)，絕大多數(shù)理論研究者是不清楚的，原因是他們沒有從事過該項業(yè)務，不了解戰(zhàn)場上的真實情況，所以研究工作只能停留在理論層面。利用仿真交易形成的股指期貨價格，進行模擬套利交易是可以的，理論套利收益也是可以實現(xiàn)的。但如果用真實的股票和仿真的期指所實現(xiàn)的收益是沒有意義的，投資者仍須注意風險控制。

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