新舊會計準則更替波及保險機構投資策略——

股票簡稱	持股市值(萬元)	持股數量(萬股)	占流通股比例(%)	前十大流通股東中保險機構家數
寶鋼股份	182329.07	43934.72	11.57	3
招商銀行	142834.28	14369.65	3.05	2
民生銀行	119835.80	22232.99	5.45	2
上海機場	118833.53	8561.49	9.50	3
中國石化	100450.33	14793.86	5.28	2
浦發銀行	86326.57	8128.68	6.95	2
貴州茅臺	84617.98	1784.06	5.90	3
中國聯通	58834.46	23533.78	2.83	2
五糧液	56430.64	4344.16	4.86	2
伊利股份	54026.60	2585.01	6.97	3

　　三季度末保險機構前十大重倉股

　　資料來源：上市公司三季報　　　　制表：趙彤剛

　　本報記者 尚曉陽 趙彤剛 北京報道

　　受新老會計準則對股票投資浮盈計算方法不同的影響，保險公司為減少盈利波動性，有可能改變現有投資策略，少數公司可能選擇在年內兌現浮盈。

　　一家保險公司的有關人士昨日向記者透露了以上信息。不過，在一些業內人士看來，牛市行情中保險公司變現動力并不強。而且，不斷增加的入市投資額度，也會迅速對沖掉少數保險公司兌現股票投資浮盈的影響。

　　新準則可能影響投資策略

　　根據中國保監會上月發布的通知，2007年1月1日起，保險業執行財政部今年頒布的新企業會計準則。由于新準則引入了公允價值概念，這可能導致保險公司的業績波幅更大。為了減少盈利的波動性，一些保險公司可能改變現在的投資策略。

　　一家保險公司的投資人士告訴記者，在現行會計準則下，股票投資屬于短期投資，其浮盈不計入利潤。在牛市中，保險公司可以不將所有的浮盈都兌現，從而給未來“留些余糧”。但在新準則下，如果將股票投資列入交易性投資資產中，浮盈就沒有藏身之地了，“這就加大了利潤調節的難度。”

　　因此，為了平滑收益率，某些公司會將原來的短期投資資產轉為“可供出售金融資產”，因為這部分資產的浮盈是不計入利潤的。

　　“也不排除有的公司在年底前減一部分倉位。”上述人士說。新老會計準則更替可能導致出現大量浮盈，而2006年的這些浮盈不能計入2007年的利潤，只能計入2007年期初的留存收益，直接計入股東權益。“對經營層來說，等于2006年貢獻的大量利潤無從體現，所以可能在年底前兌現部分收益。”

　　不過，記者采訪中發現，對于保險機構減倉從而帶來市場波動的擔憂可能是多余的。一方面，采取什么口徑統計收益率尚未最終確定。另一方面，保險公司不會僅因會計準則而調倉。一位業內人士認為：“他們會衡量利弊。現在拋了以后還得買，而且未來買入成本可能會更高。”

　　另外一家大型保險資產管理公司有關人士告訴記者，他們已經和委托方、股東就此進行了溝通，股東不會“忽略”他們的業績，經營層也不會為了保今年業績而出貨。“市場還沒有到頂部，我們沒有理由這樣做。”

　　入市比例突破5%呼聲漸大

　　“我們現在股票、基金全都配置滿了，公司給的權限已經用足，沒有浪費一分錢。”一家大型保險資產管理公司的人士向記者表示。

　　今年以來，股市持續走牛，幾家大型保險公司可入市資金比例逐漸提高到5%。保監會高層曾表示，由于5%的投資比例沒有用足，尚未考慮繼續提高這一比例。未來隨著各大公司投資比例陸續達到上限，突破5%的呼聲越來越高。

　　同時，由于保險機構投資額度以上年末總資產為基數，總資產增加可入市資金將水漲船高。去年末保險業總資產約1.5萬億元，今年底有望達2萬億元，這將再釋放250億元的入市規模。

　　明年投資業績將分化

　　“明年才是真正檢驗投資水平的時候。保險公司投資業績將出現分化，選股和選時都很重要。”

　　一家保險公司有關人士告訴記者：“今年上半年有兩家保險公司拋了封閉式基金，如果不賣，今年這部分盈利將會達到20%-30%。南方一家公司年初在千三減倉，千四又追回來。另一家公司在千五減，千六又加回來。”總的來說，上半年各保險公司的投資水平分不出高低，因為股市普漲，大家都賺錢，就看誰動作快，看誰倉位重。下半年則開始比投資理念和選股水平。

　　從上市公司三季報來看，以中國人壽和平安為首的保險機構重倉配置大盤藍籌股。中國人壽分別是中國石化、招商銀行、民生銀行的第一大流通股東和中國聯通的第三大流通股東，寶鋼股份則是平安保險重倉股。

　　“當時有些人不理解我們為什么買這些‘大路貨’，但我們的策略就是買入，然后持有不動。”中國人壽一位人士告訴記者。現在來看，正是這些“大路貨”讓保險資金成了牛市大贏家。