證券時報記者文雨

　　雅居樂地產（3383）昨日發布宣布，公司以每股6.80港元的價格配售約4.67億股，配售價格比上一交易日的收盤價7.2港元折讓約6%。配售股份中約1.86億股為公司大股東TopCoast的原持有股份，約2.8億股為此次配售新股。

　　據悉，此次配售將攤薄公司原股本約8%。配售完成后，公司總股本約為37.5億股，TopCoast持有公司股份比例將降至58.2%，配售前為68.3%。此次配售凈集資約為18.8億港元，募集資金中約90%將用于增加內地土地儲備，其余用作運營資金用途。據悉，此配售將于2006年11月24日前完成。

　　消息公布后，高盛證券發表研究報告，對公司配股集資持正面看法。報告指出，此舉對公司每股盈利攤薄影響有限，但可能導致公司出現凈現金狀況，以支持未來12個月的土地收購。高盛表示，預期配股將令公司2006年-2008年每股盈利攤薄7%，公司資產凈值將攤薄2%，由8.73港元降至8.59港元。以2007年底資產凈值折讓5%計算，將公司12個月目標價調低2%至8.16港元。

　　對此，國泰君安（香港）分析師姚峣下調公司2006年、2007年及2008年預測每股純利0.5%、8%、8%。根據測算，他認為，配售完成后公司2006年每股賬面凈值（NBV）將相應上升21%至約每股1.9港元。鑒于此次配售攤薄原股本約8%，相應下調公司預測每股純利。

　　不過，鑒于利好地產業的基本面因素仍將長期存在，姚峣認為，內地快速城鎮化趨勢、家庭規模的縮小，強勁的住宅消費升級、溫和的通貨膨脹以及

人民幣升值等因素是未來房地產保持旺盛需求的根源，認為內地地產業的景氣周期還將有8年-10年。目前，中資地產公司股價對每股估值（NAV）的折讓約為34%，公司作為擁有知名品牌“雅居樂”的廣東大型物業發展商，擁有豐富土地儲備且土地獲取成本遠低于行業平均，升值空間較大。目前公司股價對NAV值折讓為32%，估值明顯偏低，將投資評級由“中性”上調至“買入”。

　　不過，姚峣提醒，公司面臨的相關風險因素值得關注。首先，公司目前客戶定位于廣東省內中產階層及高級管理人士，受該類群體收入水平變動及消費觀念變化影響較大；其次，公司未來將擴大小

戶型物業產品比重并向廣東以外地區擴張，業績有不確定型；第三，稅務局規定，從2005年1月開始，以廣州的物業收益為基礎，預繳土地增值稅。公司應繳高檔住宅適用增殖稅累進稅率為30%至60%。公司此前繳納該項增殖稅不足，未來可能被追繳；第四，未來售出物業結構中若

別墅等高檔物業銷售占比增加，公司將繳納更多增殖稅。截至昨日收盤，公司股價下跌5.68%至6.8港元。

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