□ 本報記者 張歆 實習記者 萬敏

　　定向增發，這一誕生于特定階段(股改時期)并被賦予特定使命的融資方式并沒有隨著特定使命的基本完成而喪失活力，相反，統計顯示，定向增發已經超過了新股IPO和傳統的增發、配股、可轉債以及創新的融資方式權證和可分離交易的可轉債，成為融資能力最強的“第一高手”。而且，定向增發對上市公司的針對性要求不高，屬于是“老少咸宜”的融資手段。

　　定向增發是在股改中普遍采用的金融創新手段，戰略投資者以現金或資產作價方式非公開認購上市公司股權。定向增發由于手續簡便、成本低、時間短，因此在股改中被應用在解決上市公司歷史遺留問題、提高公司資產質量以求迅速達標順利股改。隨后，定向增發被廣泛采用于大型國企的整體上市中，并衍生出換股上市、吸收合并上市等創新方式。

　　如今，定向增發的規模有加速增長傾向，而且涉及的上市公司行業分布廣泛、業績水平高低不同。

　　資料顯示，截至7月31日深滬市場一共有114家公司公布定向增發，其中已經完成定向增發的公司有7家、已獲得

證監會批準的有2家、有50家已得到股東大會通過、有55家通過了董事會預案。這114家定向增發公司除了G本鋼是2005年12月施行外，其它都是在今年2月份開始提出申請。本報數據中心統計顯示，8月份以來(截至昨日)，定向增發增長勢頭更加強勁：短短三個半月時間，共有74家公司計劃實施定向增發，其中35家公司的定向增發方案已經獲得董事會批準、39家公司的定向增發方案已經獲得股東大會批準。

　　截止到今年7月31日的定向增發的114家公司中，按照每家增發執行價格進行詳細計算，其總增發股份為280.6104億股、資金總規模為1420.83648億元。8月份以來，上市公司擬增發的股份總額也高達約140億股(還包括尚未確定發行規模的力源液壓和深圳機場)。

　　從單月的增發規模來看，定向增發呈現加速增長態勢：3月份為4.55億股，4月份為29.24億股，5月份為58.52億股，6月份為23.35億股，7月份為88.33億股，8月份為27.58億股，9月份為33.42億股，10月份為35.09億股，11月截止目前為44.62億股。

　　資料顯示，上半年時間內定向增發募集的資金規模遠遠超過同期IPO募集資金數量，甚至可能相當于2006年IPO全年的集資規模。而計劃或者已經實施傳統增發的上市公司僅有不足十家，且平均每家上市公司的規模也遠遠小于定向增發。此外，8月份以來，計劃或者已經實施傳統增發的上市公司僅有3家，且平均每家上市公司的規模也遠遠小于定向增發，即便從年初恢復增發來算，涉及的上市公司也不會達到10家。

　　業內人士曾經預測，按照上述定向發行速度以月均增長率推算，定向增發將在2006年內在市場募集股份超過560億股、資金規模為超過2800億元，平均計算約為，每月定向增發47億股、募集資金233億元。

　　選擇定向增發為融資方式的上市公司業績水平、行業分布有著不同的特點，以8月份以來擬實施定向增發的公司為例：74家公司平均每股收益0.18元，其中最高的為0.66元，最低為-0.66元；74家公司的平均流通市值14.13億元，最高的高達27.52億元，最低的僅為1.01億元。

　　市場對待定向增發的態度幾經波折。初始階段，市場對定向增發熱烈追捧，但隨著增發規模擴大，這類公司卻遭到了冷落，多家公司股票紛紛跌破增發價。而近期，隨著市場反彈，定向增發整體上市概念股則不斷走強。定向增發作為全流通時代的特殊戰略機遇越來越受到機構資金的關注。目前，為上市公司定向增發“供血”的主要為機構投資者，其中，基金占決絕大多數席位，其次為保險資金。

　　由于定向增發可以提高每股凈資產值，并提升資產質量，因此，全流通時代定向增發帶來的機會是不容忽視的。專家認為，定向增發與以前有著本質不同的是，現在的定向增發規定發行股份12個月內(大股東認購的為36月)不得轉讓，這樣既可以減輕擴容壓力，又能促進上市公司提升業績，從而使得個股更有投資價值。此外，定向增發可以引進新的戰略投資者，這些戰略投資者一般實力較強，不僅能夠給公司帶來新的利潤增長點，而且可以改善公司管理結構，有利于公司長遠發展。因為非公開發行規定，發行對象不得超過10人，人數既然少，這些戰略投資者認購的股份自然會占相當比例，加之其出價不低(規定發行價不得低于市價的90%)、有一年的鎖定期，因此，這些戰略投資者從切身利益出發，也會維護公司的合法權益，對大股東能起到一定的制約作用。因而，定向增發對上市公司和投資者形成雙向利益關系。

　　市場人士指出，定向增發股中四類投資機會值得挖掘：一是一旦集團公司能夠完成資產整合或注入，上市公司在戰略地位、經營完整性、盈利持續增長、資產增厚、關聯交易消除等方面都會得到巨大改變的；二是募集資金投資項目較好且建設期較短的公司；三是戰略投資者的介入，有望使公司的估值水平提高，進而帶動二級市場股價上漲的；四是基金重倉的股票，尤其是那些跌破增發價或是在增發價附近的股票。

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