華夏興華基金經理張益馳

　　任何一位專業投資者都會考慮一個問題，即投資的核心是什么？在這個問題上我認為投資于上市公司的股票需要像投資實業一樣來思考問題。一般企業家在投資企業時，首先要考慮這個企業的商業模式是什么，簡單一點說就是靠什么來掙錢。商業模式決定了被投資主體的長期競爭力，乃至企業的盈利水平與投資回報率，投資需要對企業商業模式的深入理解。

　　企業在發展過程中，都會不斷遇到機遇與困境，而反映在股票市場就會引起市場的大幅波動，如果我們對企業發展的長期大趨勢沒有總體把握，那么就會過早賣出很多有著遠大前途的優秀公司，或者對一些具有重大不確定性的公司進行盲目投資。

　　從行業角度來講，商業模式的不同體現在

證券市場的估值上。那些持續穩定增長、資本開支小的行業就會表現為較高的定價，而周期特征明顯、資本開支大或業務和組織架構繁雜的企業定價就會相對較低。這些年市場對行業和企業的定價在不斷地調整，很多投資機會就出現在對行業和企業的重新定價中。

　　從企業層面來講，成功的商業模式能夠成就偉大的企業，這些偉大企業具有不可復制的核心競爭能力，形成了競爭壁壘，使得行業的利潤向這些龍頭企業集中，使其具有高于行業平均水平的利潤率，這些公司具備長期持續增長的特質，在行業中往往具有較高定價。投資于此類具有持續可靠商業模式的企業，只要其發展具有成長的空間，企業成長的模式仍然有效，那么投資此類

股票每年都可分享持續增長的喜悅。

　　而一些新興的行業企業，在剛剛出現的時候，當其盈利模式在邏輯上得到驗證，就會得到市場的認同，以及投資人的追捧。還有一些企業在商業模式出現重大轉型時，比如新的需求的挖掘，新的市場開拓，以及新的競爭優勢的建立，都會伴隨著盈利模式的逐漸成熟，使得企業出現爆發性增長的可能性。在投資組合中加入此類企業，進行階段性投資，可以獲取高于市場平均水平的超額回報。

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