蘇寧電器股東套現超4億，分析人士擔心

　　【本報訊】蘇寧電器日前公告稱，“接到股東趙蓓女士通知，截止11月9日收盤，趙蓓女士已經通過深圳證券交易所出售公司股票15920640股”，如此推算，套現資金超過4億元。雖然這僅僅是個別現象，但在估值較高的背景下，蘇寧電器的發起人減持籌碼套現的舉動將迫使更多的資金考慮目前A股市場的估值情況。在此背景下，大盤出現調整預期的概率大增。

　　“大非”套現降低市場預期

　　趙蓓的套現僅僅是個別現象，并不代表“大非”、“小非”的整體心態，但即便如此，其對市場的壓力并不容忽視，不僅僅是超過4億元的資金套現，而且還體現在市場預期會受到影響的層面上，因為作為發起人的產業資本，理論上對公司的價值比二級市場投資者有著更深的認識與判斷，如此幅度的減持是很難用解決資金周轉來解釋的，而的確可以發起人預測目前股價已反映其內在價值，并不存在明顯低估。

　　舉一反三，不難看出，一旦目前股價超躍其內在價值，那么，會有更多的“大非”、“小非”們減持套現，這相對于給A股市場形成了一個新的軟約束，即二級市場的機構資金們再生猛，也敵不過虎視眈眈的產業資本。在此背景下，機構資金只能在估值低估的背景下介入二級市場，否則極有可能成為“大非”、“小非”的接盤者。理解這一點，似乎也能夠理解近期A股市場股價結構為何出現新“二八現象”，因為不少個股目前股價高估，各路機構資金只得繞路走，由此也推測，隨著更多的“大非”、“小非”們的解禁，未來的“二八現象”將愈演愈烈。

　　指標股上升動能衰退？

　　上周A股市場在震蕩中重心迅速上移，只是在上周末午市后，由于受到招商銀行H股等回調的影響，A股市場的銀行股也同步回落，從而使得上證綜指出現了寬幅震蕩，在日K線圖上留下一根高位陰K線，由此給A股市場的后續走勢蒙上一層陰影。

　　打開上證綜指日K線圖，不難看出，自10月以來，A股市場明顯形成指數牛市特征，即上漲力量主要來源于指標股的推動。而且，指標股又主要體現在地產股、金融股，有意思的是，此類個股又是人民幣資產股，其上升動力主要來源于海外資金對人民幣升值的預期強勁而賦予招行H股、工行H股等諸多人民幣資產股的高溢價預期。正因為如此，有業內人士認為，本輪行情與其說是指數牛市，不如說人民幣升值牛市。而近期信息顯示，人民幣升值的趨勢仍然強勁，有分析人士認為即便以“升勢勢如破竹”來形容也不為過。所以，市場對本輪指數牛市的樂觀預期猶存。

　　但是，人民幣升值固然可以帶來人民幣資產的上升動力，但海外市場的經驗也顯示，資產價格的漲升與否最終還是受制于估值束縛，如果漲幅過分超越估值束縛，就會形成資產泡沫，對股市造成沉重打擊。

　　不排除A股進入調整周期

　　正因為如此，筆者認為，在估值較高的背景下，蘇寧電器發起人減持籌碼套現的舉動，有如一語驚醒夢中人，迫使更多的資金考慮目前A股市場的估值情況，更理性地理解人民幣升值的做多動力。所以，在此背景下，大盤上升空間將非常有限。甚至不排除主流資金反手做空的可能，大盤出現調整預期的概率大增。

　　在此背景下，投資者的操作思路可根據市場變化而作出積極的調整，盡量不再參與主流股的操作，而是以嚴格的估值標準看待當前A股市場的投資機會，尤其對目前估值偏低且2007年業績有望大幅增長的個股可予以積極的低吸，比如說威孚高科、雪萊特、廈華電子等等。(江蘇天鼎 秦洪）