本報記者 黃利明 孫健芳 北京報道

　　中國證券監督管理委員會將對現有的股票發行制度繼續進行完善。

　　11月10日，國內一些大型券商的投行部門陸續接到證監會的通知，要求這些公司的保薦負責人11月13日到北京參加會議。

　　一直以來，類似規模的保薦人會議都被業內認為是觀察發行節奏、把握發行制度風向的重要參考。

　　消息人士告訴本報，將由證監會主席助理姚剛主持的這次會議，主要是為保薦制度實施近3年，以及對今年5月啟動以來的新股發行進行經驗和教訓總結。同時將繼續規范保薦人行為，主基調依然是推進市場化的發行制度。

　　據悉，此次會議將會對聯席保薦人、聯合承銷商的行為予以明確；總結中國工商銀行(601398.SH)發行成功與中國國航(601111.SH)發行不成功的經驗；以及綠鞋機制的繼續推進等內容。

　　規范聯席保薦

　　本報獲知，對于聯席保薦人與聯席承銷商的投行項目合作方式，將會是此次保薦人會議的重點。

　　消息人士指出，證監會將會嚴格規定一個投行項目只能有一家上市保薦人，將不允許投行間聯合保薦，同時規定聯合主承銷商亦不超過三家為宜。對于定向增發，其更是作出嚴格規定，在增發規模30億元以下的不允許聯合承銷，30億元以上的還需要獲得特批。

　　此前中國銀行(601988.SH)、工商銀行、中國國航上市均以聯合保薦的方式進行。中國國航由中金、中信、銀河三家聯合保薦承銷，上市后一度跌破發行價，因此其亦被業內指為聯合保薦承銷不力。

　　上海一投行人士指出，在最近的幾個月里，證監會已經否決了許多聯合保薦與聯合承銷的項目，現在有些項目審批甚至已經直接報至證監會高層處，以進行更為嚴格的審核。

　　這主要是由于在此前的一些上市聯合保薦中出現過責任不明互相推委的事件，由此證監會的官員亦曾斥之為“三家不如一家”。同時，有些券商也借機以此方式來完成準保薦人的注冊。

　　目前，共有70家券商具有保薦機構資格。禁止聯合保薦的規定將直接影響眾多證券公司的投行業務收入。

　　據悉，在這一點上證監會機構部與發行部曾有不同意見，對于聯席保薦人方式一個贊成一個反對，但出于對發行制度和保薦人制度的完善與規范，最終統一意見。

　　事實上，對于保薦人責任，在新證券法和剛剛頒布的《保薦人盡職調查工作準則》中已經大大強化。例如，證券法規定了保薦人的連帶責任和“有罪推定”式的責任追究制度，而《保薦人盡職調查工作準則》則從9大方面，詳細規定了保薦人必須進行的工作，以及工作的方法、程序等。

　　主要議題

　　此外，保薦人還比較關注綠鞋制度的推進、并購保薦人的設立，準保薦人的注冊，保薦人權責不統一等問題。

　　投行人士普遍認為，綠鞋制度的進一步推進將是此次會議的一個重點。

　　一證券公司投行部經理指出，工行上市后成功實施綠鞋機制將成為重要的學習對象。從市場需求來看，推行這一制度是大勢所趨，它所起到的是穩定發行、穩定市場的作用。但使用范圍應該還只限大盤股。

　　此前，對于綠鞋制度行業內一直尚存爭議，亦怕由此誤傷投資者的利益。因此從實施而言監管層將是慎之又慎。

　　對于并購保薦人的設立則一直存有爭議，但目前監管部門的思路是，不僅投資銀行領域需要保薦代表人這種持牌制度，證券行業內幾類規模較大的業務，都應逐步引入持牌人概念。監管部門的監管機制要逐步向這個方向過渡。

　　值得一提的是，據本報了解，證監會已經在制定有關規則，將會允許投資公司、律師事務所、會計師事務所等機構參與并購項目成為財務顧問，以擴大并購參與者對隊伍。

　　實際上國內投行業務中并購項目相對偏少，其對券商所貢獻的利潤也是微薄。這既與證券市場不夠發達有關，也與國內并購項目開發不夠有直接原因。許多投資公司認為，作為投資公司甚至比券商投行更為專業，因此應該放寬準入標準。

　　此前，還有消息稱證監會將出臺一份有關保薦機構內部風險控制的指引文件，在此次保薦人會議中是否會提及也將值得關注。

　　發揮作用

　　事實上，《首次公開發行股票并上市管理辦法》、《上市公司證券發行管理辦法》、《發行審核委員會辦法》、《證券發行與承銷管理辦法》的出臺，以及正在修訂的《保薦制度管理辦法》，已經涵蓋了公司發行上市和融資的全過程，新的發行和融資制度體系已經基本形成。

　　同時，上海一保薦人指出，傳言中的保薦人工作指引、非公開發行操作指引也將是關注的焦點。

　　此前，證監會官員曾公開表示管理層將在不久陸續出臺這些相關操作指引。

　　據悉，該指引將要求保薦人協助上市公司建立募集資金專項存儲制度，確保募集資金必須存放于公司董事會決定的專項賬戶，并對募集資金管理制度是否健全進行盡職調查。

　　其中，對于增發資金用途范圍、上市公司不宜頻繁更換保薦機構等內容都將有明確說法和更為嚴格的規定。

　　這一規定與現在一直開展的上市公司“清欠風暴”形成呼應，也與監管層重視上市公司治理和嚴查違規亦相吻合，以保證更多的優質資產上市。

　　此外，由于國航的發行不成功，因此將再次強調要求保薦人和上市公司加強公開發行承銷環節的協調和風險管理。

　　分析人士表示，從今年5月恢復市場融資功能以來，已有將30家左右的公司完成IPO發行，再融資通過審核發行的有40余家，發行周期從效率上來看明顯高于股改之前。超級大盤股工商銀行更是順利上市。隨著改革的不斷深入，市場發行機制已開始逐步發揮作用。

　　來源：經濟觀察報網