本報記者 歐陽曉紅 北京報道

　　11月9日，股價持續攀升的中國人壽(2628.HK)以17.34港元/股創下歷史新高，是上市發行價3.625港元的4倍多，并以16.7億港元的成交金額列為當日十大成交金額第5位。

　　“巨量外資仍在不斷加碼增持。”一位證券投資分析人士說。

　　一個不可忽視的背景是，中國人壽10月16日的股東大會已通過其發行15億A股的計劃。“進展順利的話，預計會在年底之前登陸A股市場。”一位中國人壽人士說。

　　在同股同價的市場環境下，中國人壽要面對的是A股高價發行。于是，在外資踴躍增持與高價位考量背景下，中國人壽每一步都走得不輕松。

　　外資增持

　　“中國人壽這段時間走勢并非特別強勁，上升最快應該是在兩個月前，從12元漲至16元。”11月9日，一位業內人士分析。

　　三個月前即今年8月1日價位是12.94元/股。

　　市場公開信息顯示，近日德意志銀行以每股16.576港元，增持中國人壽2.09億股，其持股比例已由5.93%至8.75%，交易涉及金額達34億港元；另一個例子是，就在11月8日，摩根士丹利以每股2.787港元增持中國財險109 萬股，涉資304萬港元，其對中國財險的最新持股比例達到了11.02%。

　　再早些時候的6月中旬，美林曾建議投資者增持，并預測，國壽股價將從當時的10.20港元上漲到12.6港元。

　　瑞士銀行近日發表的研究報告將中國人壽目標價由13.6港元調高至17.2港元；與此同時調高的還有中國人壽2006至2008年盈利預測10%-13%，分別至163.02億元、172.29億元及 186.67億元人民幣。

　　顯然，11月9日17. 34港元/股的收盤價表現要略高于分析機構的預期。

　　外資為何如此青睞中國保險股？

　　“應該是受國內保險政策接連松綁的利好消息，特別是保險資金投資辦法下月將出，而趁保險股沒有大幅漲價之前，外資愿意出國內甚至不認同的高價去增持保險股。”軟庫金匯投資銀行總裁溫天納說。

　　德意志銀行有關人士認為，中國人壽是一只適宜長期投資的

股票，尤其是A股回歸在即。

　　事實上，8月29日中國人壽公告欲A股發行15億，股價當日就攀升3%至13.88元，然后一路飆升至16元。“而同期香港恒生指數漲幅遠遠沒有這么大，那就說明境外投資者已經把A股回歸對其資產帶來的增厚作用理解進去，凈資產增厚了是好事。”市場人士評價。

　　同股同價之困

　　“中國人壽股價漲得這么高，對于A股回歸，一些人持保留意見——究竟以什么價位發行？盡管大股回歸勢在必行。”溫天納說，“如果A股以低于H股價格發行則對于企業而言沒有任何好處，對境外投資者也不公。”

　　但另一方面，高價發行對國內投資者又不公平。某投資公司

證券總監表示，最初國內A股高價發行，同期H股只有幾角、幾元時的情況很多，后來H股溢價很高，境外投資者為此獲益不匪，某種程度上，境內投資者得到的利益無論怎樣做都會受損。

　　“以中國人壽為例，當前港市創歷史新高，以有史以來最高點的價位發行A股，所籌集資本受益所有股東共享的話，H股東受益將頗豐，而對A股投資者顯然不公。”這位人士說，“如果H股持續漲下去，一旦達到20港元，屆時國內再發行A股，認購率不一定能得到滿足，發行可能會受價位影響，已經有前車之鑒——國航。”

　　10月16日的中國人壽H股東大會，就發行價達成的共識是，按市場面情況，根據A股發行時的中國證券市場狀況，通過市場詢價或中國證監會認可的其他方式確定。

　　西南證券分析人士認為，盡管A股認購不足的情況已經發生過；常規理論上，也并沒有嚴格同價，價格最終還是啟動詢價機制來確定，不過，無論如何H股都是起決定作用的參考因素。

　　另外，市場還有一種擔心——外資巨頭不斷增持中國保險股，倘若他們聚集起來發揮利益協同效應難免會對保險股價產生影響，這樣外資投行在中國人壽A股發行定價上就能有一些話語權。

　　“并不排除這種可能性，但外資增持與中國人壽A股回歸的必然關聯性不大。”溫天納認為。

　　上述西南證券分析人士的看法是，單靠幾家外資投行還很難對市值達千億多的大盤子起作用；況且其做法會很微妙，無法去量化或者具體表述。

　　一個大背景是，整個國際投資者，對于中國A股都很熱切。據了解，香港上市的

平安保險也拋出了“海歸”計劃，并將在11月13日的股東大會上審議其不超過11.5億股A股計劃方案。

　　由此又帶來了對市場擴容壓力的普遍擔憂，巨無霸工行才完成發行，數只重量級股票將接踵而至A股，市場會否飽和？

　　溫天納說，發行時機應該不會受此影響，中行與工行的發行間隔期并不長，但時機掌握恰到好處，而現在看來，如果中國人壽年底或明年初發行A股的話，還是有一定的消化期，對國際投資者而言是一個比較好的進入時間。

　　上述市場人士說，只要中國人壽A股發行時機把握好了，即便定價高，國內投資者還是會“買單”，因為中國人壽畢竟是保險第一股，在投資組合配置中是不可缺失的重要品種，一旦上市就會溢價，只要發行成功，無論如何都是贏家。

　　來源：經濟觀察報網

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