銀河證券 吳天舒

　　昨日，1年期央票利率繼續(xù)穩(wěn)定在2.7855％的水平上，央行主動(dòng)調(diào)控意圖明顯。招標(biāo)結(jié)果進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)信心，債市后市依然看好。

　　債市延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)

　　周三上證國債指數(shù)收于111.45點(diǎn)，下跌了0.05%，36只成交債券22只下跌3只平盤11只上漲，中期品種跌幅居前，市場(chǎng)總計(jì)成交了3.72億元。企業(yè)債方面，上證企業(yè)債指數(shù)收于120.48，下跌了0.1%，成交了0.07億元。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，昨日中期債券處于跌幅居前，其中剩余期限5.545年的0505券處于跌幅榜首位，下跌了0.7236%，收益率為2.7941%，但僅成交了0.82萬元。昨日

財(cái)政部公告，下周一將發(fā)行300億元15年國債，部分長(zhǎng)期品種表現(xiàn)有所活躍。從資金流向來看，0010、0214、0110券成交在5000萬以上。

　　央行日前宣布，將在銀行間債券市場(chǎng)推出債券借貸業(yè)務(wù)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)債券借貸為銀行間市場(chǎng)提供了新的做空機(jī)制，有利于提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)債券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義。但是由于會(huì)計(jì)處理等相關(guān)細(xì)則尚未出臺(tái)，對(duì)市場(chǎng)影響尚難以評(píng)估。

　　四股齊發(fā)繼續(xù)沖擊短期利率

　　貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)上行，而且有加速態(tài)勢(shì)。1天加權(quán)平均回購利率為2.3%，較上一個(gè)交易日上漲7個(gè)基點(diǎn)；7天回購利率為2.69%，上漲了13個(gè)基點(diǎn)，最高曾達(dá)到了3%；14天、21天回購利率甚至大幅上漲了20個(gè)基點(diǎn)左右。

　　從今年實(shí)施緊縮政策后的市場(chǎng)反應(yīng)來看，貨幣市場(chǎng)利率均沒有出現(xiàn)如此大的波動(dòng)。7天回購利率上次沖上3％是在7月，當(dāng)時(shí)恰好趕上五只新股同時(shí)發(fā)行，再上次就是春節(jié)前夕，節(jié)日支付需求導(dǎo)致回購利率高企。

　　而本周

股票市場(chǎng)上也有4只新股同時(shí)發(fā)行，因此除了上調(diào)

準(zhǔn)備金率的影響外，打新股對(duì)偏緊的短期資金面是“火上澆油”。

　　央票招標(biāo)利率“六連平”

　　與貨幣市場(chǎng)利率加速上行形成對(duì)照的是央行公開市場(chǎng)招標(biāo)利率。昨日央行招標(biāo)發(fā)行了100億元一年期央票，中標(biāo)利率為2.7855%，連續(xù)六周保持在這一水平。我們認(rèn)為，央行主動(dòng)調(diào)控當(dāng)前央票利率的意圖較為明顯，因?yàn)槿绻�上漲過快，容易導(dǎo)致游資流入；另一方面也說明目前市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期利率的預(yù)期仍相對(duì)穩(wěn)定，而這也堅(jiān)定了市場(chǎng)看好后市的信心。

　　本周央票、回購到期量在560億元，而從昨日公開市場(chǎng)操作量來看，央行本周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放貨幣的可能性較大，以緩解階段性資金面的緊張。

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