作者：劉亮

　　證券行業的好日子又回來了。證監會主席尚福林日前在證券公司綜合治理工作座談會上透露，今年上半年，證券行業全行業營業收入231億元，實現利潤123億元，實現盈利的券商有93家，行業財務狀況已經恢復到了歷史較好水平。全行業連續四年虧損的局面將在今年得到根本扭轉。

　　然而在股市狂跌的日子里，一些券商沒有守住他們的貞潔，不得不無奈凋零，接下來的好日子他們看樣子是趕不上了。

　　今年7月，南方證券宣布正式破產，進入清算程序；今年9月中旬，原廣東證券董事長鐘偉華因涉嫌玩忽職守罪，被廣東公安機關刑事拘留。鐘偉華曾經任職的廣東證券因為“嚴重違法違規經營”，已經在2005年11月被關閉清算。

　　根據中國證監會發布的數據，截至今年9月，已經有南方、閩發、大鵬等29家高風險和嚴重違規的證券公司被關閉；同時還有第一證券、金通證券、天一證券等多家券商被收購或托管。

　　針對問題券商的末日審判

　　的確，只有當退潮的時候才能夠看清楚誰在裸泳。2002年開始的漫漫熊市使中國證券市場上的很多問題被暴露了出來，作為證券市場的主體之一——證券公司的很多問題也被直接暴露在了陽光之下。在這一過程中，同時暴露出來的還有監管機構對證券公司監管不力，缺乏相應的監管法規和監管措施等問題。

　　針對證券市場中券商存在的問題，從2004年8月起，中國證監會開展了針對券商的綜合治理工作。證監會將全國130多家券商劃分為A、B、C、D四類。A類為創新類，A類券商在通過審批的前提下有資格從事各項創新活動；B類為規范類，有資格參與

　　2005年初，由中國證監會和人民銀行牽頭，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、財政部、銀監會等部門參加的“證券公司綜合治理專題小組”成立，協調落實跨部門工作，重點打擊問題券商中存在的違法違紀問題。

　　到今年年初，中國證監會又頒布了《證券公司風險控制指標管理辦法》和《證券公司凈資本計算規則》，并將從今年11月1日起施行。這些相繼出臺的管理辦法通過量化券商經營風險的辦法，對券商進行量化考核，將提高對券商監管的有效性。

　　“這些規則的相繼實施，對于證券公司經營法制化、規范化將起到非常好的導向作用，將推動證券公司的規范與創新發展，證券行業將有可能從此走上健康發展的軌道。”一位證券行業的業內人士表示：“一些C類或D類證券公司如果不采取改組、強化業務流程監管等措施，顯然無法達到相應的監管要求。證券公司的綜合治理，對他們而言，其實就是生死‘大限’”。

　　有媒體也評論，進入10月，證券公司綜合治理“大限”即將到來。存在重大風險隱患的證券公司將被集中處理，證券業將進入常規監管期。如果從2003年證監會召開“證券公司規范發展座談會”算起，這項歷時3年的工程，也有望如股改一樣，迎來新老劃斷的時刻。

　　好蘋果已經被撿走了

　　除了南方、閩發、廣東證券等一些虧空特別巨大的券商之外，其他一些問題券商還是屬于幸運者之列。因為2005年開始的股權分置改革導致證券市場形勢好轉，這些問題券商的利用價值也就被突顯了出來，除了國內的一些資本想要重組這些券商以擴大自己的經營實力之外，很多外資金融機構也對中國的證券業虎視眈眈，希望能夠通過收購重組問題券商來介入中國的證券業市場。

　　“目前一些問題券商的最后命運取決于其大股東，如果大股東有實力對其進行注資，這家問題券商以往的經營虧空就可以得到填補；或者大股東也可以出讓部分股份引入投資者，來對這家券商進行重組。”長城證券研究所的郭曉亭告訴《資本市場》記者，“事實上，在開始處置問題券商到現在的近3年時間里，很多問題券商的優質資產，如營業部資源、客戶資源已經被瓜分了。”

　　例如，長江證券已經接管了大鵬證券的經紀業務。而東方證券日前也證實，東方證券試圖通過托管某問題券商營業部的方式將其經紀業務做大。由于東方證券的營業部大多在上海，如果在其他地區重新建立營業網點，成本會比較高，而直接接手問題券商的相關業務部門，可以較快地實現其擴大市場份額的目的。

　　又如，在投行領域，保薦人和項目資源至關重要，因此一些券商希望能夠收編其他券商的保薦人并順便將項目帶過來。有幾家證券公司就分別瞄上了南方證券投行業務以及大鵬證券研究所和投行業務。

　　另一個例子是，光大證券在托管昆侖證券后，網上經紀業務將借助昆侖證券的優勢發展。而托管天一證券之后，光大擁有了以前一直不曾涉足的長三角一帶的營業部網絡資源。

　　證券業界傳聞已久的安信證券股份有限公司據說有可能年內成立。安信證券成立后，將接手保護基金托管的廣東證券、中關村證券和中國科技證券的證券資產。今后，安信證券將成為中國證監會一個處置問題券商的新平臺。據說，安信證券成立后還將尋找新的券商證券資產，將自己打造成為一家超大型的券商。

　　郭曉亭告訴記者，券商出問題主要出在資產管理上，其他的很多業務還是有價值的。在接下來的問題券商的處理過程中，肯定還是這樣，問題券商的優質資產將率先得到重組。

　　問題券商自救忙

　　誰都不愿意在看到希望的時候放棄，誰都不愿意在黎明前死去，對于很多存在問題的券商而言更是如此。很多問題券商哪怕是能看到最后一根救命稻草，都會積極地去抓住，希望能夠自救，或者借助外力被別人拯救。湘財證券很有可能成為自我救贖中成功的一個。

　　此前，由于委托理財帶來的麻煩，令湘財證券陷入了資金困境。根據湘財證券2004年的年報，公司虧損接近20億元，而負債則為54.10億元，其中由于委托理財帶來的資金漏洞就有25.69億元。

　　據了解，湘財證券高管最近半年多以來一直在拜訪公司的各個債權人，與債權人探討用“以債轉股”的方式來拯救自己，幫助公司走出目前的困境。記者曾打電話到湘財證券，但湘財證券的相關工作人員以目前事情還處在敏感期為由，拒絕了記者的采訪。

　　據熟悉情況的人介紹，目前湘財證券已經基本上做通了各債權人的工作，各債權人已基本同意了湘財證券債轉股方案。但還需要通過債權人和股東的會議討論才能有具體結果。分析人士認為，“以債轉股”是障礙較少的重組方案，中國證監會應該會比較容易通過這樣的解決方案。

　　湘財證券的重組走過了兩年的曲折之路。據了解，自2004年初，湘財證券就試圖通過引進戰略投資者來解決經營上的困難。湘財證券在和匯豐等外資機構談判之后，引進戰略投資者的方案被中國證監會叫停，湘財證券只得選擇與各債權人一起來自救的方式來進行重組。

　　在重組期間，為了解決公司的困難，湘財證券已經出售了和里昂證券合資的華歐證券公司的股份，以及持有的湘財荷銀基金管理有限公司的股份。現在湘財證券總算迎來了重組勝利的一線曙光。

　　與湘財證券相比，總部位于深圳的巨田證券可就沒有那么幸運了。今年10月13日，深圳證監局人士在巨田證券總部宣布，招商證券將托管巨田證券。這意味著巨田證券的自救行動最終以失敗而告終。

　　巨田證券的前身深圳經濟特區證券是國內成立最早的券商，目前在全國擁有16家證券營業部。由于挪用客戶保證金等行為，巨田證券目前存在巨額的資金缺口。從今年5月8日開始，巨田已被中國證監會限制保薦、承銷兩項業務。

　　從證監會整頓證券公司以來，巨田證券的重組自救活動就一直沒有停止過。先后有中國郵政儲匯總局、中國誠通控股公司、中信國安等多家公司試圖參與巨田證券的重組工作。據說，誠通控股聯合新疆一家公司的重組方案一度接近成功，但最終因為新疆那家公司有一家股東不同意而擱淺。

　　在瑞銀集團重組北京證券之后，招商證券收購了原北京證券的多家營業部。目前招商證券已經在全國擁有52家營業部。據知情人士透露，招商證券托管巨田證券，主要也是看中了巨田的營業部資源。

　　剩下的問題券商怎么辦？

　　在中國證監會對證券公司進行治理整頓之前，中國共有130家左右的券商，經過前一個階段的治理整頓，關閉或重組之后，中國目前還有近110家券商。根據中國證監會公布的名單，有43家券商被列為創新類和規范類證券公司名單(見資料鏈接)，這也就意味著還有60多家證券公司被列在高度風險類和處置類證券公司的名單中。在大限到來的時候，這些公司將何去何從，成為大家關注的焦點。

　　有關人士證實，按照目前的進度，國務院辦公廳轉發證監會《證券公司綜合治理工作方案》中確定的近期目標，基本上能夠按期實現。另外，對于到10月底仍未有效解決歷史遺留問題、存在重大風險隱患的一些券商，“確實還會關幾家”。

　　但中國證監會有關人士也表示：“市場總強調‘大限’這個問題，‘大限’當然會對證券行業的發展產生影響，但卻絕不是證券公司綜合治理工作的最重要內容，中國證監會幾年來的艱苦工作，也絕不僅僅是為了關掉一些券商。治病救人和建立一整套行之有效的監管制度才是最主要的目的。”

　　3年來，中國證監會的證券公司綜合治理工作包括，在對問題券商進行有效監管的同時，支持優質券商做大做強。同時制定和頒布《證券公司監管條例》、《證券公司風險處置條例》等多部法律規章，接下來監管部門將加強對證券行業的日常監管工作。

　　“所以說，券商綜治過程中，雖然不可避免地要清理掉一些壞人，但綜治的目標，并不僅僅是讓市場上沒有壞人，而是在沒有壞人的同時，建立起一套好的制度，讓好人能夠在做好事的過程中得到好的回報。”

　　有意思的是，中國證券業協會日前對《從事相關創新活動證券公司評審暫行辦法》和《規范類證券公司評審暫行辦法》有關條文進行了修訂，適當放寬了創新類和規范類券商的評審條件。

　　例如，《規范類證券公司評審暫行辦法》第十二條修訂為，申請評審的證券公司還應當符合下列四點要求：其中第一條，設立并持續經營一年或一年以上。其中第二條，經營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業務中兩項及兩項以上的證券公司最近半年凈資本不低于人民幣2億元；經營證券經紀業務的證券公司最近半年凈資本不低于人民幣2000萬元。與以往相比，這等于是適度放寬了申請規范類證券公司的條件。《創新類證券公司評審暫行辦法》也有適度放寬。分析人士表示，更多券商可望申領創新或規范牌照，在分類監管的框架下擴大盈利。

　　根據分析，目前券商數量已經縮減到100～110家，而在證監會和中國證券業協會最近公布的一份券商公示信息中，95家納入常規監管的券商公示了法人基本情況等信息。因此可能最多還有10多家問題券商會將會被托管或關閉，并最終借助外部力量對其進行重組。