本報(bào)記者 徐海洋

　　為了鞏固宏觀調(diào)控成果，提前應(yīng)對(duì)可能的資金釋放壓力，央行年內(nèi)第三次祭起了存款準(zhǔn)備金率的“重斧”。不過(guò)，造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的源頭短期難以封堵，A股“資金牛市”的重要支撐依然穩(wěn)固。

　　“重斧”未有“重創(chuàng)”

　　依照慣例，央行繼續(xù)在周末進(jìn)行貨幣政策調(diào)節(jié)，但此次舉措多少有些出乎市場(chǎng)意料。因?yàn)槿�季度�?jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)所顯示的宏觀調(diào)控效果，一度使市場(chǎng)普遍預(yù)期年內(nèi)央行不大可能再出臺(tái)新的緊縮政策措施。

　　不過(guò)，從周一證券市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，突然上調(diào)準(zhǔn)備金率并沒有對(duì)市場(chǎng)造成明顯沖擊。債券市場(chǎng)整體走勢(shì)平穩(wěn)，上證國(guó)債指數(shù)全日僅下跌0.04%，最大跌幅也僅0.07%，表明充裕的市場(chǎng)資金快速消化了緊縮政策的影響。而6月19日央行年內(nèi)首次上調(diào)準(zhǔn)備金率時(shí)，國(guó)債指數(shù)大跌0.17%，最大跌幅超過(guò)0.25%；7月21日提高準(zhǔn)備金率時(shí)，國(guó)債指數(shù)單邊下跌0.19%。

　　股票市場(chǎng)走勢(shì)更加強(qiáng)勁，似乎沒有受到準(zhǔn)備金率調(diào)整的明顯影響。由于央行出手意外，昨日兩市大盤均低開下行，但5分鐘后，鋼鐵、電力、高速、汽車等業(yè)績(jī)優(yōu)異的大盤股就把指數(shù)帶出了泥潭，龍頭股越走越強(qiáng)，指數(shù)也震蕩走高，股指再度刷新五年高點(diǎn)紀(jì)錄。

　　與此同時(shí)，香港國(guó)企指數(shù)和恒生指數(shù)也在A股市場(chǎng)的帶動(dòng)下，突破歷史新高。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)主要品種小幅反彈，未見央行政策的不利影響。

　　資金充裕格局難改

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一向是貨幣政策操作中最強(qiáng)烈的一種緊縮方式，但今年以來(lái)央行三次上調(diào)準(zhǔn)備金率并沒有給證券市場(chǎng)帶來(lái)致命打擊，甚至成為市場(chǎng)繼續(xù)走高的契機(jī)。

　　從原因上看，本輪信貸、投資膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏熱是貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的直接產(chǎn)物，后者又源于目前國(guó)際收支“雙順差”的格局。在校正國(guó)際收支不平衡的矛盾時(shí)，

匯率政策無(wú)疑具有強(qiáng)于貨幣政策的調(diào)控效果。不過(guò)，無(wú)論從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，還是實(shí)際操作的可行性上來(lái)講，短期大幅升值或使市場(chǎng)形成人民幣趨勢(shì)性升值預(yù)期，都是極端不可取的。

　　也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性繼續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)不會(huì)改變。緊縮性貨幣政策能夠階段性對(duì)沖央行購(gòu)回釋放的基礎(chǔ)貨幣，但不能起到扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的釜底抽薪的效果。尤其在升值壓力下，價(jià)格調(diào)控政策操作空間十分有限。這應(yīng)該是今年幾次貨幣緊縮政策都沒有對(duì)市場(chǎng)造成重大打擊的根本原因。

　　繼續(xù)關(guān)注藍(lán)籌價(jià)值重估進(jìn)程

　　回到股票市場(chǎng)，在充裕資金的推動(dòng)下，下半年以來(lái)的市場(chǎng)已經(jīng)走出了“不可逆轉(zhuǎn)的上漲趨勢(shì)”。無(wú)論大盤股發(fā)行、技術(shù)壓力甚至

宏觀調(diào)控措施，似乎都無(wú)法拖住市場(chǎng)上漲的腳步，股票市場(chǎng)也逐步具備了強(qiáng)烈的自發(fā)性做多動(dòng)力和演變格局。

　　順勢(shì)而為是目前市場(chǎng)操作的重要規(guī)則。經(jīng)過(guò)半年報(bào)的業(yè)績(jī)驚喜和股指期貨推出預(yù)期刺激，目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金正在逐步改變以往對(duì)周期性防御品種僵化的價(jià)值評(píng)估。加上整體股指水平較低和行業(yè)景氣回升等因素推動(dòng)，鋼鐵、電力、高速這些收益型品種將在具有優(yōu)異防御性特征的同時(shí)，在目前市場(chǎng)獲得良好的攻擊性。藍(lán)籌價(jià)值重估進(jìn)程將繼續(xù)依次鋪開，并漸入佳境，值得投資者繼續(xù)關(guān)注。

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