分析人士認為年內升息可能性排除

　　本報記者 王棟琳 北京報道

　　上周五央行年內第三次上調準備金率，盡管目的是在穩定市場利率的前提下回籠流動性，但分析人士認為本次上調對股市影響有限，而債市可能受到短期沖擊，但由于市場利率不會大幅抬升，調整幅度不會太大。

　　市場影響有限

　　央行前兩次上調準備金率共凍結資金3000億元左右，此次凍結資金也在1500億元左右。分析人士認為，目前市場上加重流動性泛濫的因素增多，上調準備金率對資金的收縮作用有限。

　　首先，今年四季度和明年一季度將有6200億和8500億元央行票據到期，將釋放巨大資金量；其次，根據歷年出口月度變動規律，圣誕節效應下年底貿易順差將可能放大，順差繼續向國內輸入流動性；再次，去年11月央行進行的60億美元外匯掉期即將到期，也會向市場釋放本幣資金；與此同時，由于工行和中行的上市籌集了幾百億美元的資金，客觀上增加了銀行的流動性。為對沖以上已有或潛在的流動性，央行有充足的上調準備金率的理由。

　　多數機構分析師認為，目前股市處于上升通道，在充裕資金、信心高漲、股指期貨以及企業利潤率提高等因素帶動下，上調準備金率的影響十分有限。而債券指數處于歷史高位，積累一定的調整壓力。但由于市場利率將相對平穩，長期流動性輸入的壓力依舊，上調準備金率對債市只有短期沖擊。

　　實際上，明年春節前后才是貨幣釋放量最大的時候，今后兩個月里周公開市場資金到期量約400億元左右，央行的對沖壓力不是很大，例常操作完全可以實現凈回籠。央行為何還要動用準備金政策呢？分析人士認為，這還是為了穩定市場利率考慮。

　　公開市場是目前市場利率的指向標，對市場心理有極大的導向作用。而加大央票發行量雖然能夠實現凈回籠，但是可能導致央票和回購利率迅速上升，進而對整個市場利率體系產生較大沖擊。尤其在新股發行影響下，短期利率波動較大，公開市場操作應盡量保持平穩。

　　公開市場操作取代升息

　　上調政策宣布后，不少分析人士立即表示“年內升息可能性已經可以排除，預計公開市場操作將成為央行接下來的主要調控方式。”

　　此次動用準備金率依然是針對市場上的過剩流動性，鞏固前期

宏觀調控成果。分析人士認為，央行之所以上調準備金率而不是升息，除了考慮到升息對市場的巨大沖擊外，也考慮到減輕人民幣的升值壓力。

　　6月以來

人民幣升值幅度明顯加快，10月下旬伴隨美元疲弱，在短短一個多周內人民幣兌美元

匯率中間價連闖7.90、7.89、7.88三個整數關，11月1日已達到7.872。照這樣的升值速度，年內人民幣升值幅度可能超過3%。

　　目前美國經濟數據喜憂參半，升息預期不高，這是導致本輪美元調整的關鍵因素。在這種情況下人民幣如果升息將繼續加大升值壓力。而上調準備金率可以有效避免升息帶來的升值效應。

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