德勤國際證券化業(yè)務主管合伙人日前表示

　　霍侃

　　“目前資產(chǎn)證券化市場美國第一、英國第二、澳大利亞第三，如果中國資產(chǎn)證券化不走彎路，10年之內(nèi)會超過英國和澳大利亞成為全球第二大市場。”德勤國際證券化業(yè)務主管合伙人Frank Dubas日前向《第一財經(jīng)日報》表達了他對中國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的看法。

　　他的上述判斷依據(jù)是，“商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)證券化在美國占很大一部分，而中國商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)證券化有可能超過美國。”

　　日前，中國

銀監(jiān)會業(yè)務創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部負責人李伏安說，資產(chǎn)

證券化試點將擴大范圍,第二批試點包括工行、中行、農(nóng)行等。此外，李伏安還提到銀監(jiān)會將試點不良貸款的資產(chǎn)證券化，東方

資產(chǎn)管理公司和信達資產(chǎn)管理公司將作為首批試點企業(yè)。

　　Frank以他在美國和日本參與不良資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗指出，不良貸款與優(yōu)質(zhì)貸款最大的區(qū)別是現(xiàn)金流問題，不良貸款沒有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，很多時候有可能要依靠處置貸款背后的抵押品實現(xiàn)現(xiàn)金流，這一處理存在法律框架的問題，還有如何對貸款背后的抵押品可回收的價值進行評估的問題。

　　德勤合伙人施瑪麗認為：“證券化是處置銀行不良貸款的方法之一，但證券化只是將不良貸款由一種資產(chǎn)轉化為另一種資產(chǎn)，這個過程中沒有‘魔術’，不會由于證券化使不良貸款變成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，只能通過證券化把現(xiàn)金流重新匹配，并找到風險偏好對頭的投資者。”

　　“找到愿意買不良貸款證券化產(chǎn)品的投資者比較困難，”施瑪麗說：“還有很大的問題是對此類證券化產(chǎn)品的定價比較難以把握。不良貸款資產(chǎn)證券化的交易成本比較高，這有兩個原因，一是不良貸款資產(chǎn)證券化交易中超額抵押要求比較高，發(fā)行一定量的資產(chǎn)支持債券，往往需要比發(fā)行量高出很多的不良資產(chǎn)；二是投資者對證券的信用增級要求也會比較高，信用增級也提高了發(fā)行成本。”

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