投資可轉(zhuǎn)債：關(guān)注條款以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著近期股市持續(xù)走強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債市場也再次火爆。隨著正股價(jià)格大漲后，不少可轉(zhuǎn)換債券紛紛被贖回或摘牌，與此同時(shí)，可轉(zhuǎn)債市場也迎來了眾多新生力量。可轉(zhuǎn)債兼具債券保本付息的安全性和隨股價(jià)聯(lián)動(dòng)上漲獲取超額收益等特性，所以可轉(zhuǎn)債可以在鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，以有限的期權(quán)成本獲取資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。但如果忽視可轉(zhuǎn)換債券相關(guān)條款的話，將會(huì)出現(xiàn)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　在眾多可轉(zhuǎn)換債券條款中，有三大條款值得重點(diǎn)關(guān)注——— 回售條款、贖回條款和轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款。當(dāng)股市低迷時(shí)，不少可轉(zhuǎn)債正股往往遠(yuǎn)低于其轉(zhuǎn)股價(jià)，一時(shí)間看不到轉(zhuǎn)股的希望，這時(shí)保護(hù)可轉(zhuǎn)債持有人利益的往往是其所附有的回售條款。回售條款約定，在可轉(zhuǎn)債回售期內(nèi)，當(dāng)回售條件滿足時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)以一定的價(jià)格將部分或全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債回售給相關(guān)公司。但回售權(quán)每年只能行使一次，當(dāng)滿足回售條件時(shí)，首次不實(shí)施回售的，當(dāng)年不能再行使回售權(quán)。

　　與回售條款觸發(fā)的條件相反，贖回條款則是在正股股價(jià)高漲的情況下，高于其轉(zhuǎn)股價(jià)的130%（或150%）達(dá)連續(xù)多少個(gè)交易日時(shí)，相關(guān)公司就有權(quán)贖回全部或部分可轉(zhuǎn)債，以逼迫可轉(zhuǎn)債持有人在贖回實(shí)施前進(jìn)行轉(zhuǎn)股，以盡快達(dá)到再融資的目的。

　　可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款則是指可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)可以修正，當(dāng)其正股進(jìn)行配股、增發(fā)、送股時(shí)，轉(zhuǎn)股價(jià)都要作出相應(yīng)的調(diào)整。部分轉(zhuǎn)債還規(guī)定，其正股分紅時(shí)也向下相應(yīng)修正轉(zhuǎn)股價(jià)。更為重要的是，可轉(zhuǎn)債具有特別向下修正條款，可以在正股價(jià)低迷時(shí)修正轉(zhuǎn)股價(jià)，但轉(zhuǎn)股價(jià)修正也出現(xiàn)過觸及凈資產(chǎn)底線而無法修正的或修正條件過于苛刻而無法修正的情況。例如，當(dāng)初陽光轉(zhuǎn)債條款中修正條件過于苛刻，遇上大勢不好，最后沒有全部轉(zhuǎn)股，不得不到期還本付息，轉(zhuǎn)債投資者獲得的收益并不高。

　　應(yīng)該說，回售條款是對(duì)普通投資者有利的，但發(fā)債公司可以通過轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款來避免觸發(fā)這一條款。因此，對(duì)于投資者來說，在每年只能擁有一次回售權(quán)的時(shí)候，要充分關(guān)注轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款是否已經(jīng)被使用。

　　購買了可轉(zhuǎn)換債券之后，投資者并不是將它放在那兒就可以聽之任之了，在正股持續(xù)上漲的時(shí)候，發(fā)債公司按規(guī)定要多次公告警示，并留有足夠的時(shí)間給持有人轉(zhuǎn)股或賣出轉(zhuǎn)債。一旦忽視了這些警示，就會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)制贖回，損失將會(huì)非常可觀。以上半年的絲綢轉(zhuǎn)債（2）為例，其股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日正股收盤價(jià)均大于轉(zhuǎn)股價(jià)（3元/股）的130%，即3.90元，觸發(fā)了贖回條款。最后交易日正股收于4.38元，遠(yuǎn)大于3.90元，轉(zhuǎn)債收盤于140.50元，投資者無論轉(zhuǎn)股或賣出轉(zhuǎn)債都能獲得豐厚的收益。轉(zhuǎn)債摘牌后，被公司以101.44元贖回，此時(shí)竟還有45.86萬張轉(zhuǎn)債被強(qiáng)制贖回，每張轉(zhuǎn)債損失達(dá)39.06元。（肖方）