提要：外在因素有利股市走好，市場內(nèi)在因素也趨于改善。隨著中國石化完成股改，股改進(jìn)入收尾階段，股市將進(jìn)入后股權(quán)分置時期，中國股市也將逐漸完成從新興市場到成熟市場的轉(zhuǎn)變，股市將出現(xiàn)新的特征。

　　本刊記者 張學(xué)慶

　　攻克1800點并沒有多少懸念，人們似乎已經(jīng)習(xí)慣于股市每天的上漲，股指暴漲讓投資者聞到了牛市的氣息，享受牛市帶來的喜悅。

　　本周二上證綜指大漲2.6%，創(chuàng)出新高，這是5年來上證綜指首次站穩(wěn)1800點大關(guān)，市場信心更加為之振奮。而就在前一天，滬深兩市股指跳水，出現(xiàn)了深幅調(diào)整的前兆。但令人意想不到的是，周二大舉反攻收回失地。

　　“1800點突破后，2000點離我們也不遠(yuǎn)了。”一位市場人士樂觀地估計。

　　宏觀經(jīng)濟利好股市

　　股市樂觀的理由是什么？支撐股市進(jìn)一步走牛的因素又有哪些？

　　“經(jīng)過多年的高速增長，

中國經(jīng)濟至今依然保持強勁增長勢頭，特別是股權(quán)分置改革等舉措逐步解決了長期困擾我國證券市場的制度性問題，經(jīng)濟發(fā)展對于證券市場的推動效應(yīng)將得到明顯加強。國內(nèi)股市的估值已基本與國際接軌，隨著人民幣的不斷升值，再加上國家對房地產(chǎn)等行業(yè)的宏觀調(diào)控，我國證券市場的投資價值越發(fā)顯現(xiàn)。與此同時，社保、保險、基金、QFII等陽光資金不斷流入，將共同促成A股市場中長期走牛。” 富國天合穩(wěn)健選基金經(jīng)理周蔚文列出眾多利好。

　　今年以來，國內(nèi)生產(chǎn)總值保持了較快增長，社會物價總水平基本平穩(wěn)，國內(nèi)市場銷售也保持了平穩(wěn)較快增長，國民經(jīng)濟總體上呈現(xiàn)出“增長快、運行穩(wěn)、質(zhì)量高”的發(fā)展格局。

　　今年前三季度最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國GDP實現(xiàn)同比增長10.7%，同比上年加快0.8個百分點，比上半年回落0.2個百分點；全社會固定資產(chǎn)投資71942 億元，同比增長27.3%，同比加快1.2個百分點，比上半年回落2.5個百分點。總體上看，今年有望實現(xiàn)“十一五”的良好開局。

　　不少研究員認(rèn)為，在消除季節(jié)因素后，廣義貨幣M2增長年率已基本接近中性甚至略偏低水平，因此，短期內(nèi)央行在流動性管理方面繼續(xù)出臺力度較大的緊縮政策，如上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性已不大；而三季度人民幣貸款增量相對一、二季度出現(xiàn)明顯下降，預(yù)計第四季度人民幣貸款增量仍將進(jìn)一步下降。在這種情況下，短期內(nèi)央行會繼續(xù)對商業(yè)銀行的信貸調(diào)控效果保持觀察，而不大可能出臺諸如加息的信貸緊縮政策。因此可以認(rèn)為，四季度宏觀調(diào)控力度將放緩，國民經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和成長的良好態(tài)勢，經(jīng)濟的景氣周期有望被延長。股市也就獲得了良好的外部環(huán)境。

　　進(jìn)入后股權(quán)分置時期

　　外在因素有利股市走好，而市場內(nèi)在因素也趨于改善。隨著中國石化完成股改，股改進(jìn)入收尾階段，股市將進(jìn)入后股權(quán)分置時期，中國股市也將逐漸完成從新興市場到成熟市場的轉(zhuǎn)變，股市將出現(xiàn)新的特征。

　　交銀施羅德基金認(rèn)為，在新的背景下，將會出現(xiàn)三種方式共同促進(jìn)上市公司整體業(yè)績的提高：多數(shù)公司更規(guī)范運作、不良公司的退市和優(yōu)質(zhì)公司的上市。

　　“這就好比治理被污染的湖泊所采用的三種方法，一是靠水中生物自潔，二是清除污垢，三是注入清水。”

　　三種方法中前兩種方法容易被投資者理解，第三種方法即IPO在目前市場上還被認(rèn)為是對股市的一種偏空方法，這種融資即空的思潮終將隨著時間的推移被徹底改變。

　　市場將進(jìn)入機構(gòu)投資者相互博弈時代后股權(quán)分置時期，上市公司的運作將更加規(guī)范，內(nèi)幕交易等違規(guī)事件將會大大減少，及時的信息披露使

股票價格更快地趨近理論水平，操縱股價越來越困難。

　　同時，市場有效性將大大增加，但這種有效性地增加，更多地表現(xiàn)在機構(gòu)投資者身上，中小投資者的弱勢依然存在。

　　股份優(yōu)勢、資金優(yōu)勢和信息優(yōu)勢上的沖突將成為股東之間的主要矛盾，機構(gòu)投資者之間的沖突將上升為投資者之間的主要矛盾。機構(gòu)投資者的操作手法將從試圖操縱個股變?yōu)楸M早地價格發(fā)現(xiàn)，盡早地投資于價格被低估的股票。盡管多數(shù)股票價格已達(dá)到相對合理的價位，但還是不斷有股票被價值發(fā)現(xiàn)。

　　大盤藍(lán)籌股行情將繼續(xù)

　　從市場估值來看，中國證券市場的整體估值水平高于全球平均水平，但滬深300指數(shù)成分股的市盈率約為19倍。考慮到中國市場的成長性，目前市場的估值水平已經(jīng)處于合理范圍。

　　從行業(yè)看，多數(shù)行業(yè)的市盈率低于30倍。其中高成長性行業(yè)的估值指標(biāo)位于前列，食品和餐飲、旅游的市盈率超過40倍。周期性行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)的估值水平還處于低端。金融服務(wù)和房地產(chǎn)的靜態(tài)估值水平位于中端。

　　從公司業(yè)績看，目前行業(yè)分析師對上市公司業(yè)績預(yù)期較7月份大幅提升。7月份正面臨緊鑼密鼓的宏觀調(diào)控，市場對于下半年上市公司盈利普遍調(diào)低。但是，隨后而來的中報顯示出上市公司盈利能力的提升，上市公司業(yè)績有望繼續(xù)回升。由于下半年公司業(yè)績提高的幅度大，再考慮到重組和注資的因素，全年業(yè)績有望超過中報的2倍，因此，實際市盈率沒有那么高，市場現(xiàn)在并沒有過多的泡沫。

　　特別應(yīng)該看到，大盤藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢依然明顯，而決定大盤指數(shù)的正是大盤權(quán)重股而非小盤股。

　　“大盤藍(lán)籌股行情將繼續(xù)成為第四季度A股行情的最大特征：一方面，大盤權(quán)重股推動股指不斷創(chuàng)造新高，1800點、2000點甚至更高；另一方面，大盤股上漲造成的指數(shù)虛增效應(yīng)不應(yīng)忽視，以及相應(yīng)的中小盤類股調(diào)整風(fēng)險。工行上市后，大盤股行情將分化，個股選擇從權(quán)重型向二線藍(lán)籌股和成長型藍(lán)籌股延續(xù)。”興業(yè)證券表示。

　　不過，正如市場普遍擔(dān)憂那樣，A股市場目前結(jié)構(gòu)性問題相當(dāng)嚴(yán)重，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股低估的同時，諸多概念股、微利股和虧損股卻顯著高估。因此，未來的股市結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將不可避免，低估的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股將繼續(xù)運行牛市行情，高估的品種將可能出現(xiàn)較大調(diào)整。

　　一個基本判斷是，在這個過程中，市場整體不會出現(xiàn)幅度太大的調(diào)整，而經(jīng)歷階段性結(jié)構(gòu)調(diào)整后的市場將運行得更加穩(wěn)健。也就是說，牛市正在開啟新的篇章，結(jié)構(gòu)行情取代全面行情，結(jié)構(gòu)調(diào)整將夯實當(dāng)前牛市的基礎(chǔ)，使牛市走得更加健康、長久。

　　上漲動力來自業(yè)績增長

　　要讓牛肥又壯，必須喂養(yǎng)得好才行。在目前市場估值水平已經(jīng)進(jìn)入合理范圍后，市場又能從哪里去尋找未來上漲動力呢？光大保德信基金認(rèn)為，股市未來上漲主要來自兩個方面，一是時間換空間，現(xiàn)有公司的盈利水平隨著時間推移而增長并降低市盈率，二是IPO為市場注入更多的優(yōu)質(zhì)公司。

　　多數(shù)機構(gòu)預(yù)測，大盤藍(lán)籌股2006年利潤增長在16%左右，2007、2008年的利潤增速將達(dá)到20%。藍(lán)籌股、尤其是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，這將導(dǎo)致市場重新進(jìn)入一個買方市場。

　　另外，四季度雙向擴容的趨勢將更加明顯，預(yù)計第四季度股市資金供求至少能維持平衡。資金擴容方面，從放寬保險資金和社保基金的投資規(guī)模、企業(yè)年金入市進(jìn)程加快、提高QFII資金額度、加快實施融資融券等舉措中表現(xiàn)出來。

　　而對房地產(chǎn)投資的調(diào)控力度越來越強，使得房地產(chǎn)投資吸引力減弱，大量資金將從房地產(chǎn)市場流向股市。

　　對市場的信心還來自于政府對資本市場的重視。在未來一段時間內(nèi)，政府將繼續(xù)加強市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)；培育市場化的資本市場運行機制；完善市場功能，著力推動多層次資本市場建設(shè)；提高市場效率。在今后一段時間內(nèi)，市場制度方面可能發(fā)生的重大改革有，股指期貨、融資融券、交易制度改革(T+0)和增加QFII、QDII額度。可見，市場制度改革總體上將活躍市場，增加市場的吸引力。

　　近日，中國金融期貨交易所公布了《滬深300指數(shù)期貨合約》等4個文件的征求意見稿，這4個征求意見稿的公布，意味股指期貨推出進(jìn)入倒計時。股指期貨的推出將推動內(nèi)地股市進(jìn)入藍(lán)籌股時代。

　　在調(diào)整中上升

　　2000點并不遙遠(yuǎn)，但也不會一帆風(fēng)順，途中必將經(jīng)歷坎坷。從技術(shù)的層面分析，分析師認(rèn)為，理論上，在股指創(chuàng)出階段新高后，整個上升5浪的運行格局基本趨于完結(jié)，股指將很有可能展開3浪式的調(diào)整走勢。投資者對此要有充分認(rèn)識。

　　基金經(jīng)理周蔚文指出，未來3個月將成為我國證券市場中長期走牛過程中最好的建倉良機，質(zhì)地優(yōu)良的個股仍是指數(shù)回調(diào)時的投資首選目標(biāo)。

　　過去10年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，但凡在11月、12月、1月期間建倉的投資者，有9年都取得明顯的投資收益。

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