趙興龍董事長：您好！

　　眼下有傳聞稱，貴公司旗下的云南興龍珠寶有限公司(以下簡稱“興龍珠寶”)，有可能成為29屆北京奧運會組委會特許生產商。消息一出，東方金鈺(600086)股票價格隨之大漲。

　　然而出乎意料的是，日前東方金鈺卻公告稱，由于在翡翠制成品銷售價格方面始終未能達成一致，并且興龍珠寶缺乏足夠的流動資金啟動該項目，因此興龍珠寶已經決定放棄申請奧運會特許生產商計劃。

　　眾多企業不惜代價要爭奪的奧運特許商資格，就被公司這么輕易地放棄了。

　　其實，掉頭來看，東方金鈺到底有沒有實力來競爭奧運特許生產商，也多存疑慮。通過大規模資產重組，東方金鈺的主營業務如今已從原來的教育產業投資開發、

紡織品生產銷售等轉變為珠寶、玉石、首飾的加工與銷售。此次放棄奧運會特許生產商計劃，無疑使得東方金鈺減少了一個利潤增長點。

　　目前興

龍珠寶和深圳東方金鈺珠寶實業有限公司(以下簡稱金鈺珠寶)是東方金鈺最主要的資產，也是東方金鈺最主要的利潤來源，而兩家公司的基本面目前卻都不同程度地存在著一定問題。

　　2006年上半年，東方金鈺的珠寶玉石業務銷售收入為5697.7萬元，較上年同期的3922.7萬元增加了1775萬元，增幅為28.1%。目前東方金鈺的珠寶玉石銷售收入都來自于公司控股94%的子公司興龍珠寶，而從興龍珠寶的凈利潤情況來看，其2006年1~6月實現凈利潤1525萬元，較上年同期的1276萬元增加了249萬元，增幅為19.5%，若僅從主營業務收入和凈利潤兩方面來看，興龍珠寶目前的情況似乎無可挑剔。但我們卻發現了以下一些令人不安的細節。

　　2006年上半年，在珠寶玉石銷售收入增加了28.1%的情況下，東方金鈺的珠寶玉石業務成本更是從上年同期的1906.88萬元同比增加至3786.10萬元，增幅高達59.58%。由于主營業務成本的增幅遠大于主營業務收入的增幅，因此，雖然東方金鈺的珠寶玉石業務收入大幅增長，而該項業務的利潤率則從51.39%大幅下降至33.13%。

　　截至2006年6月30日，東方金鈺的應收賬款總額從年初時的927.2萬元，大幅增加至3297.8萬元，凈增加2370.6萬元，增幅達256%。由于2006年上半年東方金鈺的主營業務收入全部為珠寶玉石銷售收入，即公司的主營業務收入全部來自興龍珠寶，因此公司應收賬款增加的主要原因也是來自興龍珠寶。主營業務利潤率的大幅下降和應收賬款的巨幅增加，是否標志著其在銷售方面遇到了麻煩呢？

　　除持有興龍珠寶的股權外，目前東方金鈺還持有金鈺珠寶48.5%的股權。東方金鈺已經擬以部分資產及應收賬款與公司大股東興龍實業持有的金鈺珠寶31.5%的股權進行置換，置換完成后，東方金鈺將合計持有金鈺珠寶80%股權。

　　東方金鈺為此付出了約2.43億元的代價，但金鈺珠寶的盈利能力卻實在不能令人滿意。

　　金鈺珠寶成立于2002年9月25日，該公司2003年~2005年的凈利潤分別僅為26.38萬元、24.24萬元和96.9萬元，2006年上半年該公司的凈利潤為94萬元，三年多的時間，深圳東方累計實現的凈利潤還不足240萬元，置入這樣的資產，究竟會對東方金鈺利潤的提高能有多大的幫助呢？

　　資料顯示，雖然金鈺珠寶和興龍珠寶同樣從事的都是珠寶玉石的銷售，但不同的是，興龍珠寶主要以翡翠原材料的采購和批發為主，而金鈺珠寶主要以翡翠制成品的開發和銷售為重點。

　　從兩公司的主營業務利潤率情況來看，目前興龍珠寶的主營業務利潤率為33.13%，而金鈺珠寶的主營業務利潤率一直在6%到9%之間徘徊。可以看出，由于金鈺珠寶的主營業務利潤率長期處于偏低的水平，且增長乏力，因此其利潤未來很難提升。

　　金鈺珠寶成立之初，注冊資本為500萬元，之后經多次增資達到1600萬元。2004年4月22日，您以55尊觀音翡翠雕件、翡翠善財童子及龍女各一件和翡翠九品蓮臺三件作為出資，對金鈺珠寶進行了增資，金鈺珠寶的注冊資本從1600萬元增加至2億元，目前金鈺珠寶資產中最主要的部分就是您的玉器制品出資，由于該部分資產遲遲不能變現，也沒有給公司帶來應收的收益，這些“寶物”是否物有所值令人頗有疑問。

　　(張彤)