銀河證券深圳總部王百煉

　　隨著近期大盤突破1800點，但在本周五工行上市高開低走之后，市場開始出現猶豫徘徊的跡象，多空雙方的分歧也在逐步加大。后市究竟何去何從，又要依靠什么板塊來推動，市場格局將如何演變呢？這是投資者目前最關心的問題。

　　總體來看，有幾大因素將影響后期大盤的走向并改變或重構市場格局：一是工商銀行周五上市以后的走勢將對市場產生重要影響；二是上市公司業績對股價結構的調整將起著決定性的作用；三是基金對行業和板塊的投資方向將決定新的市場熱點演變；四是1800點之后還有多少空間，將是目前投資者作出投資策略的重要依據。

　　我們認為，在上市公司業績整體趨于較快增長階段，在基金繼續加大持倉比例以及中國工商銀行可能會以較低價位開盤后穩健盤升的主要趨勢下，市場繼續震蕩上揚的格局應該不會改變，后期滬市大盤應能上看1900點至1950點區間。

　　工行低調上市對后期走勢有利

　　中國工商銀行本周五的低調上市，不僅為后期的穩步走高預留了空間，更加凸顯了超級大流通市值個股對市場的影響力度，也更有利于穩定市場。中國銀行的大幅高開之后的長期走低，曾給市場投資者留下了深刻的印象。中國工商銀行則以3.4元低于市場預期的合理價位開盤，將會改變前者高開低走的趨勢并反其道而行之，為大盤的繼續穩健上揚留下更大的空間。

　　市場曾經有一種看法，認為中國工商銀行上市之日，就是大盤見頂之時，其實不然。雖然從市場的重復屬性上而言，“歷史會重復”，但是歷史絕對不會簡單的重復。眾所周知，中國銀行上市之日由于開盤定位過高，導致其后漫長的下跌，并帶動大盤走出了一波較大的回調行情；與之相反的是，中國國航上市時以略低于發行價的開盤定位，就出現了其后引導大盤展開了對局部高點1757點的突破性行情。同樣是大盤股，不同的上市定位，對市場產生的作用則完全不同。

　　工商銀行A股以高于3.12元的發行價8.97％的合理價位開盤，對大盤下拉的作用基本被封殺，相反則有機會推動大盤繼續走出上揚行情。不過，近期銀行板塊大幅上漲過后有調整要求，短期中國工商銀行的上市可能會使銀行板塊失去繼續上攻的動力，從而出現局部小幅回調。

　　業績提升降低了市盈率

　　上市公司三季度業績增長相當明顯，使上市公司的動態市盈率進一步走低，凸現出上市公司投資價值并提升了整體估值水平，非常有利于價值投資理念的不斷深入和推動股價長期穩健上揚。截至本周四的781份上市公司三季度業績報告顯示，上市公司前三季度盈利增幅在20％以上，不同行業的業績增減則出現了明顯的差異。有色金屬板塊和消費升級板塊中的白酒、商業等個股的業績增長幅度最為顯著，尤其是馳宏鋅鍺三季度每股收益高達3.86元，大大刷新了之前航天信息保持的三季度每股收益2.19元歷史最好紀錄。而紡織、服裝等行業的利潤率則出現了一定幅度的下滑。從短期來看，由于有色金屬板塊累積漲幅巨大，導致一些基金從這一最具成長性的績優板塊中撤離，但從長期來看，該板塊會的高成長性仍將成為投資者關注的焦點。

　　注意基金投資重點的轉變

　　三季度基金季報顯示，絕大多數基金持倉比例較上季度相對重倉的基礎上仍有小幅度的增加，同時基金的投資策略開始出現轉向，換股換倉成了三季度及之后基金操作上的一個重要舉措。

　　首先是前期漲幅巨大的基金重倉股減倉非常明顯，尤其是廣發系基金減持洪都航空為基金大幅減倉的典范，有色金屬板塊也是基金大幅減倉的主要目標。雖然基金減持了一部分累積漲幅巨大的消費服務類

股票，但并不意味著基金看空后市而離場，而是基金換股的一個必然過程，這從三季度基金持續增倉的行為可以充分觀察到�；�金三季度依舊在二季度的基礎上繼續穩步增倉0.4％，并始終保持去年以來的持續增倉態勢。其中，可比的股票型基金平均股票倉位為83.52％，比二季度提高1.36％；同時，近七成上市公司的持股度進一步提高，已公布三季報的上市公司中，有519家上市公司的股東人數出現下降。

　　近期，幾乎所有的基金都采取了積極建倉的策略，主力基金更是在房地產板塊上大規�？辗�多快速建倉，同時正在積極加大對金融業、信息服務業、交通運輸業等的建倉力度�？儍灨叱砷L類股票繼續受到基金、QFII、社保等主力機構的大幅重倉持有。受此影響，下一步的市場格局，將是基金等機構主力主導下的熱點板塊和股價結構性調整重塑的過程。

　　堅持以業績和成長性為投資依據

　　上破1800點之后，大盤仍將以震蕩上揚的方式繼續穩步走高。其一，2006年上市公司業績水平整體將出現較大幅度的提高，多數績優高成長類股票業績的快速增長將進一步提升市場的整體估值水平；其二，新股的不斷發行上市也為市場注入了新的動力，超級大盤股中國工商銀行、中國銀行的合理定位，使得二者仍有穩步走高的潛力，對大盤將產生積極的作用；其三，不斷規范的公司治理環境和法制環境，為資產重組和資產置換帶來了魅力無限的市場預期。

　　在具體操作上，我們建議始終堅持價值成長主導下的價值投資理念，從中長期投資策略而言，一定要盡量摒棄對垃圾股或者題材股的短線投機炒作，始終堅持以業績和成長性這兩個根本性的原則作為選擇個股的基礎依據，并耐心持有高成長的個股。由于今年最后一個季度是基金調整投資策略和改變持倉結構的過程，基金的積極換倉或建倉將會引導并形成新的市場主流熱點，投資者應該跟蹤近期持續放量走強的市場熱點，選擇合適的機會積極跟進，并中長期持有，才有望抱住明年將產生的超級大牛股。

　　從市場趨勢分析，短中期大盤仍有繼續走高的動力，按照技術分析，滬市大盤后期有望上攻到1900點到1950點區間。

股市周刊第18期小調查

< 全球最大的IPO工行同時登陸上海和香港兩地市場，工行的低調上市，起到穩定市場價值中樞的同時，也進一步加劇了市場的結構性分化表現。您認為下周市場的走勢將是： 振蕩上行 振蕩調整 變盤回調 大幅下挫

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