□國元證券 鮑銀勝

　　如果將8月18日國航上市看成是股指結(jié)束7月初以來的調(diào)整，開始新一輪升勢的標(biāo)志。那么，經(jīng)過近兩個月上揚之后，股指極有可能在周五借助工行上市，構(gòu)筑階段性頭部，其理由主要有以下幾方面。

　　首先，從技術(shù)面分析，目前經(jīng)過多空雙方激烈爭奪，股指雖然站于千八之上，但諸多技術(shù)指標(biāo)與市場走勢形成背離，以MACD指標(biāo)為例，目前日MACD指標(biāo)形成死叉，與大盤上漲形成鮮明反差，其在一定程度上預(yù)示股指近期 對千八關(guān)口的突破，虛漲成分較大，若不考慮工行上市虛增指數(shù)因素，股指對于千八關(guān)口的爭奪仍將反復(fù)。就周MACD指標(biāo)而言，雖然周MACD指標(biāo)中的DEA上穿DIFF，與之形成金叉，但這種金叉基礎(chǔ)是否牢靠，尚待觀察。在股指目前已處于1800點相對高位之際，預(yù)計周MACD指標(biāo)運行還將反復(fù)，周MACD近期形成的金叉并沒有什么說服力，騙線成分較大。

　　其次，從政策面因素考慮，股指近期回補節(jié)后跳空缺口蓄勢再次攻擊千八，是為工行上市營造良好環(huán)境所必需的，也在市場預(yù)料之中，但隨著工行周五成功登陸A股市場，主力護(hù)盤任務(wù)即告完成，市場能否在缺乏藍(lán)籌股護(hù)航下繼續(xù)上行，尚待以觀察。有鑒于此，工行上市以后的市場表現(xiàn)將在很大程度上左右股指走勢。筆者認(rèn)為，中行近期市場表現(xiàn)不佳，工行周五上市高開低走可能性較大，若此判斷成立，則股指極有可能在工行上市之日形成階段性高點。

　　再次，從宏觀基本面角度考慮，9月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出“三落一穩(wěn)”的新態(tài)勢。固定資產(chǎn)投資增幅繼續(xù)下降，銀行信貸指標(biāo)高位趨穩(wěn)。如果上述數(shù)據(jù)指標(biāo)屬實，預(yù)計短期之內(nèi)管理層不會出臺新的調(diào)控政策。鑒于

人民幣升值與A股市場走勢之間已形成了密切的聯(lián)動性特征，在人民幣累計升值較大的背景下，鑒于貿(mào)易順差在匯率變動方面所表現(xiàn)出的剛性特征，預(yù)計人民幣目前位置不會再次出現(xiàn)大幅度升值。實踐已經(jīng)證明，在我國特殊的貿(mào)易結(jié)構(gòu)下，依靠人民幣大幅升值來解決貿(mào)易收支不平衡問題，效果甚微。而一旦政府通過其它途徑解決貿(mào)易收支問題，其對A股市場將會產(chǎn)生一定影響。

　　第四，推動股指上漲的外圍環(huán)境來看，周邊市場屢創(chuàng)新高成為推動A股市場上漲的直接動力，但從價值投資角度分析，以道指為例，雖然目前道指創(chuàng)出歷史新高，但其市盈率水平?jīng)]有創(chuàng)出歷史新高，道指目前市盈率水平仍處于低位，其在一定程度上預(yù)示，雖然資金推動了周邊股指的漲幅，但推動股指上漲的幕后力量仍然是上市公司質(zhì)量和業(yè)績。從A股市盈率角度分析，在經(jīng)過前期大幅上漲之后，目前A股整體市盈率水平基本與國際接軌，雖然滬深300、中證100指數(shù)當(dāng)中仍存在一些價值低估的個股，但兩市也出現(xiàn)了一批價值高估的

股票，這些股票將成為未來市場做空的主動力。

　　最后，從各板塊近期走勢來看，雖然指數(shù)屢創(chuàng)新高，但個股分化跡象比較明顯。作為此波行情中漲幅較小的藍(lán)籌股近期表現(xiàn)出色，成為推動股指上攻千八主動力，金融板塊在工行上市之前已出現(xiàn)了較大幅度上漲，在各板塊完成一輪輪漲之后，工行上市首日表現(xiàn)將成為決定股指運行趨向的風(fēng)向標(biāo)，鑒于中行近期的市場表現(xiàn)，筆者認(rèn)為，工行周五上市上漲幅度相對有限，高開低走可能性為大，若此判斷成立，則股指極有可能在工行上市首日筑就階段性頭部，爾后展開一輪中級調(diào)整行情。

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