整體上市首日如何走

　　本報記者 鄭華

　　今天，上港集團將掛牌上市。作為換股吸收合并原控股子公司上港集箱而實現整體上市的港口第一股，上港集團上市首日的股價表現令人關注。多數人士認為，因估值水平已高，其股價大幅上漲的可能性小。當然，上港集團首發高溢價究竟值不值，市場自有公斷。

　　機構觀點：估值已高

　　上港集團整體上市總股本209.9億股，通過換股發行增加的股份為24.2億股，發行價為3.67元/股，發行后總市值約770億元。按發行后總股本全面攤薄計算上港集團2006年預測每股收益為0.131元，發行市盈率達28倍。

　　“這個市盈率水平偏高，發行價偏高決定了上市后股價即使上漲也不會很高�！鄙赉y萬國港口行業分析師朱安平認為，即使今天上港集團

　　與朱安平的觀點一致，其他券商港口研究員也眾口一詞表示，上港集團的首發市盈率高出港口股平均估值水平一大截，這必將為其上市首日的股價運行帶來沉重的壓力。

　　他們認為上港集團較高的發行市盈率已充分反應了估值溢價。國內港口行業平均市盈率為16-18倍，香港上市的內地港口市盈率為18-20 倍，上港集團發行市盈率較行業平均估值水平16倍溢價50％左右。而上港集團短期內業績大幅增長可能性不高，將進一步加劇其估值壓力。據測算，今后兩年上港集團年均復合增長率最高不超過20%。

　　廣發

　　事實上，換股吸收合并前上港集箱股價報收16.37元，低于16.50元的現金選擇價，換股吸收合并時有1.7億股流通股選擇現金行權，占上港集箱全部流通股的31.56％，這些股東都是因上港集團估值已經較高而寧愿選擇博取微薄的差價。

　　朱安平同時指出，不看好上港集團的投資者大都選擇了換取現金，選擇換股的應該都是看好其發展的投資者，首日大量拋售的可能也不大，不排除投資者炒新行為將可能帶來一定的上漲空間，但是大漲10%以上可能性不大。

　　上港集團：高估值自有道理

　　“即使破發也無需大驚小怪，國航上市首日破發了，可到現在不是已經漲了30%？”對于機構普遍給予的中性或觀望評級，上港集團有關人士認為這只是短期的評價，公司股票的內在價值將隨著時間的推移而體現出來。

　　該人士說，估值是一個動態的過程，現在A股的整體市盈率超過了20%，港口股的整體市盈率也在逐步提高。作為行業的龍頭，今后上海港的吞吐量增長前景和資費調整空間都很大，估值水平高過平均值不足為怪。

　　“無論在哪個是市場發行新股，發行價格都不會低于3.67元�！贝饲�，上港集團有關負責人就表示，作為我國最大和具有成為世界最大潛力的港口，整體上市后公司的成長空間極其廣闊，理應享受比其他港口股更高的估值水平。

　　“假如現在外資收購上港集團股權，每股的定價絕對要遠遠高于3.67元，因為作為中國乃至今后的世界第一大港，上海港的成長性是很明確的�！绷硪晃簧细奂瘓F人士則建議投資者換個角度思考有關公司的估值問題，今年上半年新加坡港務收購和黃港口20%股權，是按照32倍市盈率定價的，是港口業平均市盈率的兩倍。