30位知名創業投資家聯袂首度評出

　　清科研究中心/文

　　本項評選評委為：陳春，BlueRun創投基金投資總監；陳浩，聯想投資有限公司董事總經理、投資總監；陳友忠，智基創投股份有限公司總經理暨合伙人；鄧鋒，北極光創投基金資深合伙人；符績勛，Granite Global Ventures合伙人；何欣，凱雷投資集團董事總經理；華平，軟件銀行中國風險投資公司合伙人；江善頌，華登國際投資集團董事總經理；蔣曉冬，New Enterprise Associates中國區首席代表；津田哲也，日本亞洲投資(香港)有限公司上海代表處首席代表；鄺子平，啟明創投創始人、董事總經理；盧蓉，DCM-Doll Capital Management Principal；羅文倩，CID Venture Management 董事總經理；倪正東，清科集團創始人、總裁兼CEO；邵俊，德同投資管理有限公司主管合伙人；沈南鵬，紅杉資本中國基金創始合伙人；孫文海，ePlanet基金執行董事；童士豪，Bessemer Venture Partners中國區代表；王功權，鼎暉創業投資基金合伙人；王樹，鼎暉創業投資基金合伙人；伍伸俊，金沙江創業投資基金董事總經理；熊曉鴿，IDG全球常務副總裁兼亞洲區總裁、IDG技術創業投資基金合伙人；徐傳，華盈創業中國投資基金公司執行董事及合伙人；徐飛杰，上海貝爾阿爾卡特投資總監；徐新，今日資本集團創始人及總裁；羊東，軟銀亞洲投資基金合伙人；葉冠泰，英特爾投資中國區聯系總監；葉衛剛，上海聯創投資管理有限公司合伙人；袁文達，紅點投資基金董事、中國區總經理；張帆，紅杉資本中國基金創始合伙人；張穎，美國中經合集團董事總經理；趙維國，聯創策源合伙人；周全，IDG技術創業投資基金合伙人、中國區總裁；周政寧，集富亞洲董事兼北京首席代表；周志雄，軟銀亞洲投資基金合伙人。(注：35位評委實際回收有效問卷30份)

　　評選方法說明：

　　本次評選面向所有在中國有實質運營的新興未上市企業。從2006年7月至10月，歷時3個多月完成。

　　經過深入分析，以及創業投資家與各地高科技園區等多方推薦，由發起人清科集團向400余家企業發出參選邀請，同時面向社會廣泛吸收企業報名，最終回收300余家企業的有效參選資料。在清科集團初選出的100家候選企業基礎上，評委打分評出50強企業。

　　評委評分分為5個級別，即 “1”、“2”、“3”、“4”、“5”�！�1”代表企業帶給投資人的回報水平最低，“5”代表企業帶給投資人的回報水平最高。最后的排名，由清科集團根據評委打分匯總排序得出。

　　(本文引用數據均出自清科研究中心)

　　編者按

　　這是國內第一份由創業投資家評選出的高成長企業排名。30位評委來自活躍在中國市場且業績表現良好的知名創業投資機構。他們依據的是一個簡單的標準——預期投資回報水平。

　　這一指標的延展，為我們提供了判斷創業企業商業價值的更多側面。由此，我們也觀察到，風險投資及其背后更為廣闊的資本市場對創業熱潮的巨大推動作用。這既體現在商業模式創新最為活躍的互聯網行業，也體現在一些傳統行業變革帶來的高成長上。

　　值得關注的還有另外一個似乎較難理解的現象。上榜的50強企業中有八成拿到了風險投資，但有四成多仍沒有銷售收入。日常經驗中，創業者和資本家頻繁談論再融資、退出和上市，他們都不再僅僅以產品或服務層面的現有現金流收益來定義企業價值，在這里得到一些印證。

　　當然，風險投資家評出了近九成有風險投資的“最具投資價值企業”，這一方面說明了他們對創業企業的價值挖掘卓有成效；另一方面，也正是因為由風險投資家們自己評選，對風險投資注入企業在投資價值的品牌形象方面，或許有明顯的“背書”效應。

　　"最具投資價值企業50強”的評選結果，清晰地顯示出，風險投資功不可沒。在上榜的50家企業中，獲得過風險投資的企業超過80%(圖1)。

　　風險投資推動創業潮涌

　　在獲得風險投資支持的44家企業中，多數(共有31家)是在2005年之后才成功進行了首輪融資，而截至2004年，首輪融資的企業總計只有11家(圖2)。

　　而且，這44家獲得風險投資支持的企業，多數歷史都較為短暫。其中，在2004年和2005年間成立的企業各有10家，2003年成立的有8家，在2000年前成立的公司只有4家，歷史最短的“晶能光電”2006年才剛剛成立(圖3)。

　　風險投資商已逐漸在創業熱潮中扮演起越來越重要的角色。

　　互聯網商業模式創新多

　　雖然互聯網初創企業價格的迅速攀升屢屢令業界憂慮，但是評選結果仍然清晰地揭示出互聯網企業的巨大魅力。

　　“50強”企業中數量最多的仍為互聯網服務行業，獨占半壁江山(圖4)。第二、三、四、五位分別是IC設計(6家)、通信(5家)、服務(4家)及軟件(3家)。

　　這也可能與風險投資家一般喜歡投資高成長的新興行業如互聯網和IC有關。國內這些行業均是近年來，尤其是1999年、2000年之后才迅速發展起來。這也是為什么上榜企業多數歷史不長的原因之一。

　　2004年以來，中國互聯網行業進入了第二波發展和創業的高潮，Web2.0成為創業企業和投資家競相追逐的熱點。因此，本次上榜企業中的大部分互聯網公司成立于2004年、2005年。

　　IC和高成長傳統產業“回歸”熱點

　　IC設計在前兩年也曾經是VC投資的熱門行業，最近1年來又再次受到VC的青睞，本次上榜的6家IC設計企業，大部分成立于2001-2003年，經過幾年的高速發展，先后獲得了VC的資金支持。

　　排名第一的“展訊通信”就是一家IC設計企業，其核心產品為2G/2.5G/TD-SCDMA基帶芯片，是全球為數不多的3G手機核心芯片研制商。它先后獲得了“聯想投資”、“智創投”、“NEA”等國內外知名創業投資公司的支持。

　　本次獲獎的通信企業主要分布在無線(4家)及IPTV(1家)領域。

　　由于廣義IT行業投資競爭激烈，企業的估值攀升，中國高成長中的一些服務業和傳統行業，近一年來也開始吸引部分VC的注意和追捧。如，傳媒、連鎖形式的餐飲業、汽車服務、傳統的紙業和家裝業等等。

　　中國軟件外包企業的崛起，也讓中國成為高科技領域的軟件制造基地�！白罹咄顿Y價值企業50強”中的“文思”和“軟通動力”作為中國軟件外包企業的代表，也受到了VC的大力支持，在近一年內均獲得了逾千萬美元級別的風險投資。

　　四成多企業尚無銷售收入

　　與企業的歷史較短相對應的是，有22家企業(占總數44%)迄今仍無銷售收入，或者自2005年才開始有銷售收入。

　　企業是否具有投資價值，風險投資家并不以收入為惟一依據。

　　“50強”上榜企業中，2005年收入在1000萬-5000萬元的企業占22%；18%為無銷售收入，2006成立的企業占2%(圖5)。

　　雖然多數企業的歷史短暫，其發展勁頭卻非常喜人。據統計，在2003-2005年間，有16家企業的銷售收入年均增長率超過50%，其中的7家企業更是獲得了200%的高速成長(圖6)。這些增長速度遠遠超過了一般企業每年20%左右的平均速度。

　　創業者融資后仍能掌控公司

　　從企業融資額來看，總融資金額在1000萬-2000萬美元之間的企業最多，為14家(占28%)；其次，是總融資金額在500萬-1000萬美元之間的企業，為12家(占12%)；有5家企業(占10%)融資總額超過3000萬美元(圖7)。

　　雖然融資金額巨大，但創業企業的創始人和管理團隊基本上都能夠掌握公司主控權。

　　在抽樣調查的14家已知股權比例的“50強”企業中，VC所占股份在20%-40%的企業有8家，超過半數；VC所占股權超過40%的僅有4家(圖8)。這也符合VC投資的特點。

　　近兩年內，VC整體的投資規模均有所加大，融資上千萬美元的案例比比皆是。成長期(48%)和擴張期(32%)的企業更容易獲得大額融資(圖9)，他們中有許多都進行了二輪、三輪融資。

　　前10名上榜企業

　　展訊通信有限公司

　　創立時間：2001年

　　核心產品/服務：2G/2.5G/TD-SCDMA基帶芯片

　　主要收入來源：芯片和模塊的銷售

　　創始人或CEO：武平

　　創投機構：NEA、聯想投資、智創投等

　　VC點評：

　　1國內成長最為迅速，且在核心芯片領域內能與海外大型企業進行規�；�競爭的、為數不多的創業企業；團隊實力強且相對均衡；收入和利潤增長迅速；存在未來3G的巨大發展機遇，且在相關領域內處于領先地位；市場空間巨大。

　　2半導體領域中經驗最豐富的創業管理團隊；強大的研發團隊和充足的資金支持。

　　3目前的運營、收入狀態良好，未來的3G，會將公司推向一個新的起點。

　　注：參見第24頁相關報道

　　文思創新軟件

　　技術有限公司

　　創立時間：1995年

　　核心產品/服務：為IT、金融、通信、軟件、民用航空、制造業、零售業等領域的全球客戶提供企業解決方案、測試&驗證、軟件開發、全球化和業務流程外包等服務

　　主要收入來源：IT外包服務

　　創始人或CEO：陳淑寧

　　創投機構：聯想投資、DCM、紅杉資本

　　VC點評：

　　1軟件外包領域市場前景好，在此領域中處于領先地位且增長迅速，管理團隊穩健踏實，對未來發展有明確的想法和執行力。

　　2IT外包服務中國第一；產品和服務的行業覆蓋全面；專業的企業內部管理；國際和國內巨大的市場潛力。

　　3擁有令人稱頌的技術背景的強大管理團隊，團隊質量相對于其他競爭對手而言有明顯優勢；能夠有效整合外部資源，包括全球最優質的投資人資源創造快速增長的企業價值。

　　注：該公司報道參見本刊2006年9月30日“插頭”欄目文章

　　千橡互動集團

　　創立時間：

　　核心產品/服務：集娛樂互動門戶、移動增值業務、多媒體內容傳輸等多元化業務于一身，擁有貓撲網(www.mop.com)、5q.com、renren.com、uume.com、donews.com、中國軟件社區(www.banma.com)、魔獸世界中國(www.wowar.com等市場領先的Web2.0網站

　　主要收入來源：廣告和無線增值業務收入

　　創始人或CEO：陳一舟

　　創投機構：Accel Partners、General Atlantic、DCM、聯想投資等

　　VC點評：

　　1旗下多個成功品牌，雖然對風險投資來說已經不是一個好的投資時點，但不可否認是一家成功的企業，能夠為投資人帶來很好的收益。

　　2所處網絡社區市場空間大，拓展性較強，所在市場領先地位明顯；有明確的收入模式；團隊商業化和職業化程度高。

　　3品牌知名度及用戶數，將成為廣告平臺的強力支持。

　　深圳市迅雷網絡

　　技術有限公司

　　創立時間：2002年

　　核心產品/服務：迅雷下載引擎、迅雷客戶端、web迅雷、迅雷在線

　　主要收入來源：互聯網廣告、數字媒體發行、增值業務等

　　創始人或CEO：鄒勝龍

　　創投機構：IDGVC、晨興科技

　　VC點評：

　　1P2P下載的領先企業。世界最大的下載軟件及用戶群。

　　2有效利用互聯網的資源，符合使用者利益；致力于解決與上游資源提供者的利益關系。

　　3用戶發展速度快、忠誠度高，能有效轉入Web2.0應用。

　　4粘性強的互聯網應用和用戶體驗。在寬帶內容及應用領域潛力巨大。

　　注：參見第25頁相關報道

　　開曼島商

　　一茶一坐控股公司

　　創立時間：2002年

　　核心產品/服務：國際化中式連鎖休閑餐飲品牌

　　主要收入來源：餐飲及其他

　　創始人或CEO：陳定宗，CEO

　　創投機構：IDGVC等

　　VC點評：

　　1成功把現代化的管理理念應用到傳統產業，并迅速地達到經濟規模；盈利模式可靠，可預見性強。

　　2傳統行業的創新嘗試，從管理到運營模式都很獨特，且定位于商務白領，目標明確。

　　3中央廚房等餐飲管理模式先進；直營配合部分連鎖加盟，易于規�；�。

　　注：該公司報道參見本刊2006年9月9日“插頭”欄目文章

　　北京三際無限科技網絡

　　有限公司(奇虎)

　　創立時間：2005年

　　核心產品/服務：社區論壇搜索引擎和搜索技術提供商

　　主要收入來源：無線+搜索

　　創始人或CEO：周鴻，創始人、董事長；齊向東，CEO

　　創投機構：紅杉資本、鼎暉創投、IDGVC等

　　VC點評：

　　1通過結合搜索和社區達到獨特的用戶體驗，技術領先。

　　2二次創業團隊具有豐富的經驗。

　　3創新的、富有吸引力的內容領先市場，在web2.0領域潛力巨大。

　　漢海信息技術(上海)

　　有限公司(大眾點評網)

　　創立時間：2003年

　　核心產品/服務：由用戶參與和提供內容的城市生活消費搜索門戶

　　主要收入來源：城市中小型商戶(如餐館)

　　創始人或CEO：張濤

　　創投機構：紅杉資本

　　VC點評：

　　1中國WEB2.0最具代表性的商業模式之一。

　　2強大的管理團隊。

　　3細分市場、專注產品。

　　注：該公司報道參見本刊2006年9月9日“插頭”欄目文章

　　滾石移動集團

　　創立時間：2002年

　　核心產品/服務：無線增值服務、移動與在線數字音樂服務和數字音樂內容分銷

　　主要收入來源：無線增值服務+數字音樂等

　　創始人或CEO：段鐘潭，創辦人；楊嘉宏，CEO

　　創投機構：華登國際、NVCC、聯想投資、智創投、西門子創投等

　　VC點評：

　　1中國無線音樂增值服務領域的領先企業，歷史業績穩步快速成長，且能有效整合資本市場資源。

　　2在SP受運營商和政府部門聯合“規范”之下，收入不降反升，業務狀態健康。

　　3優秀的管理團隊，有在擁擠的市場中不斷增長的潛力。

　　廣州久邦數碼科技

　　有限公司(3G門戶網)

　　創立時間：2004年

　　核心產品/服務：國內目前最大的免費WAP門戶，開創無線互聯網免費WAP模式，

　　用戶提供各種手機上網娛樂服務

　　主要收入來源：廣告、手機電視、電影、手機聯網游戲等

　　創始人或CEO：鄧裕強

　　創投機構：IDGVC、集富亞洲、美國中經合

　　VC點評：

　　1手機上的新浪，公司定位準確。

　　2免費WAP市場潛力大，未來有很大發展空間。

　　注：該公司報道參見本刊2006年8月5日“插頭”欄目文章

　　芯原股份有限公司

　　創立時間：2001年

　　核心產品/服務：標準設計平臺(SDP)；半導體知識產權模塊(SIP)；系統級芯片設

　　平臺(SOC)；一站式設計服務

　　主要收入來源：設計服務及其他

　　創始人或CEO：戴偉民

　　創投機構：Sierra Ventures、Austin Ventures、IDGVC、英特爾投資、匯豐、聯想投資、維眾、CID等

　　VC點評：

　　1中國IC設計和制造服務的領先企業之一，受益于全球IC制造和設計外包不斷向中國轉移的潮流。

　　2高進入障礙及在半導體全球分工中的關鍵角色很難被取代。