本報記者 焦強

　　上證綜指在1800點前徘徊數日后終于突破千八大關，但兩次瞬間突破后即迅速回調。千八突破如此艱難，一方面與機構投資者正在悄然實施調整投資結構的策略有關；另一方面，或與最近的金融環境新情況有關

　　十月，是北京的金秋季節。在京西一個度假村的一間會議室里，煙霧繚繞，一群西服革履的人沒有到戶外享受秋高氣爽的天氣，卻是正襟危坐、唇槍舌劍的爭吵著什么。

　　這些人分別來自基金公司、證券公司和財務公司等大型投資機構。

　　當上證綜指每到關鍵點位時，A股市場機構投資者中的“大鱷”們通常會召開聯席會議互相通氣，商討下一步投資策略。

　　上證綜指兵臨1800點城下時，如何確定下一階段的股票投資策略？在座者悉數發表著自己的看法。

　　與以往不同，這次討論的氣氛似乎并不融洽，他們各自都在打自己的小算盤。

　　唱多不做多

　　十月以來，A股市場似乎面臨著前所未有的好局面。從新華社發表的對股票市場樂觀判斷的評論、到監管部門有關官員熱情洋溢的講話，似乎都在為上證綜指突破1800點吶喊助威。

　　海外股市仿佛也在遙相呼應。香港的恒生指數六年來首次越過18000點，美國道瓊斯指數亦創出歷史新高。

　　國內機構投資者一片看多的聲音更使人血脈賁張。上證綜指沖破1800點、再創五年內新高似乎變得毫無懸念。

　　“國慶節”假期后，市場普遍預期上證綜指將上沖1800點，但在20日前，投資者看到的是1800點依舊固若金湯，只在20日兩次瞬間突破后即回調，這讓很多散戶投資者著實不能理解，在機構投資者力挺A股的同時，為何市場的表現卻沒有強勁沖天？

　　《財經時報》注意到，最近一周來，超過7成的基金重倉股跑輸上證綜指。前期漲幅居前的券商重倉股的股東變化，也顯示出機構資金撤離的跡象。

　　機構行情這意味著什么？

　　華泰證券一位人士告訴《財經時報》，事實上，機構投資者是在利用目前良好的市場氛圍對自己的投資結構進行調整，“大家都希望別人‘拉車’自己‘坐轎’”。

　　可是，由于機構投資者購買的股票過于集中并呈現出同質化，造成目前他們手中的股票難以互相“倒倉”，也就難以形成新的股票市場炒作熱點。

　　這一點，從最近持續由金融、地產、軍工板塊的股票輪動拉升股市，可以得到部分佐證。

　　仔細分析最近幾個月的A股市場表現可以發現，支撐A股市場持續上漲的熱點從未改變，同時新的熱點也難以形成。這也是機構前期持倉股票過于集中、換股不易的典形特征。

　　興業證券一位高管認為，近日機構投資者持有的重倉股集體下跌，不論背后是什么原因，都在客觀上增加了A股市場持續上行的心理和現實壓力。

　　“很明顯，機構投資者現在是說一套做一套。”

　　值得注意的是，機構投資者現階段悄然更換投資結構的情況，并沒有讓股票市場出現大漲大跌，這似乎在暗示著，目前中國股票市場已經走入“機構行情”。而機構投資者占據市場交易的主導地位，正是一個成熟的股票市場基本的表現。

　　彈藥不足

　　申銀萬國分析師桂浩明告訴《財經時報》，A股市場資金供給沒有達到理想的水平，也給上證綜指突破1800點造成障礙。

　　公開資料表明，今年8月以來，上海股市成交量一直維持在日均180億元左右，與五、六月間的300億元水平顯然不可同日而語。

　　另外一組數據顯示，最近兩個月，A股市場合計流失保證金525億元；9月，滬深兩市A股開戶數比8月減少14%。

　　這意味著，近期流向股市的新增資金很多或是為申購新股而來，二級市場存量資金在持續下降。這恐怕也是上證綜指艱難攻克1800點的一個重要原因。

　　桂浩明強調，上證綜指自2001年9月跌破1800點之后，再沒有觸及這個點位，其壓力客觀存在。但如果中國工商銀行在A股上市，按照目前的指數計算方法，股指應該能輕松越過1800點。

　　“但這又有什么用呢？我們畢竟不是靠指數來掙錢。”

　　大環境

　　京西度假村會議的與會人士進一步分析稱，A股市場徘徊不前與大的金融環境亦密切相關。

　　“最近曝光的金融案件接二連三，特別是當那些與股市聯系密切的上市公司或投資機構出現問題時，市場會變得尤為敏感和謹慎。”

　　在他們看來，在今年的全國金融工作會議召開前，A股市場會維持震蕩整理的格局，市場上大的投資機會將出現在明年。

　　“即使2006年和2007年上市公司業績的動態市盈率只有15倍和12.5倍，明年沖擊2000點應該屬于水到渠成。”