期指推動(dòng)指數(shù)基金“上天入地”？

　　本報(bào)記者 易非 深圳報(bào)道

　　“股指期貨即將推出，將讓指數(shù)基金先漲后跌。”但這一目前市場(chǎng)流行的觀點(diǎn)并未得到基金管理人士的完全認(rèn)同。

　　上漲可期 下跌難講

　　在股指期貨推出前，權(quán)重股價(jià)格的向上波動(dòng)是比較一致的看法，這也必然帶動(dòng)指數(shù)基金的凈值上揚(yáng)。

　　國(guó)泰君安的觀點(diǎn)比較有代表性，他們認(rèn)為，在股指期貨推出前，對(duì)滬深300成分股（尤其是權(quán)重股）的實(shí)質(zhì)配置要求，以及概念上的炒作，都將提升這部分成分股的市場(chǎng)價(jià)格。權(quán)重股組合更易與指數(shù)期貨的套期保值、資產(chǎn)配置功能相配合，而且機(jī)構(gòu)投資者只有對(duì)權(quán)重股更多配置，才能使其在現(xiàn)貨、期貨操作中把握更多主動(dòng)。另外，融資融券的開閘，將進(jìn)一步提升權(quán)重股的價(jià)值。

　　為了論證這種觀點(diǎn)，國(guó)泰君安、海通等知名券商分析了國(guó)外大量的數(shù)據(jù)。分析顯示，美國(guó)、日本、韓國(guó)、印度等市場(chǎng)股指期貨推出前，無論是標(biāo)的指數(shù)本身走勢(shì)，還是標(biāo)的指數(shù)相對(duì)于其他非標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)，均表明標(biāo)的指數(shù)成分股存在估值溢價(jià)。

　　但也有基金業(yè)人士認(rèn)為，此次權(quán)重股的上漲，有其內(nèi)在的邏輯，比如說滬深300權(quán)重股本身就有很好的成長(zhǎng)性，目前估值水平也比較低，而且普通投資者對(duì)概念、題材的炒作比較追捧，看到銀行股在海外受到追捧，也開始追逐國(guó)內(nèi)的權(quán)重股。基于這種看法，部分基金業(yè)人士并不贊同股指期貨推出后指數(shù)基金將大幅下挫的可能性。

　　實(shí)際上，即使是認(rèn)同股指期貨推出將使權(quán)重股享受溢價(jià)的邏輯，指數(shù)基金在股指期貨推出后是否一定下跌還很難講。從國(guó)外實(shí)證數(shù)據(jù)來看，股指期貨推出后，成分股短期內(nèi)多出現(xiàn)下跌。而從技術(shù)分析層面來看，前期上漲的大盤股也難以持續(xù)上漲，存在調(diào)整的可能性。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然一些較有實(shí)力的機(jī)構(gòu)為獲得有利的期貨價(jià)格，具有操縱標(biāo)的指數(shù)權(quán)重股的動(dòng)機(jī)，但在股改完成后逐步全流通的大背景下，滬深300指數(shù)成分股和滬深300指數(shù)價(jià)格被操縱的可能性還比較小。另外，前期未能對(duì)權(quán)重股完成配置的機(jī)構(gòu)資金還需要進(jìn)一步吸納權(quán)重股。

　　滬深300基金或成新百億航母

　　伴隨著指數(shù)基金凈值的“上天”，基金業(yè)人士同時(shí)相信，股指期貨的推出，將促進(jìn)滬深300指數(shù)基金的規(guī)模急劇擴(kuò)張，“發(fā)展到百億航母也并非沒有可能”。目前大成滬深300和嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金的管理人應(yīng)該都對(duì)此寄予了很高的期望。

　　“股指期貨的推出，將給很多投資者提供全新的選擇，他們可以利用指數(shù)基金和股指期貨合約的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)更加多樣化的投資模式。”大成滬深300指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)畹そ榻B說。比如投資者有一個(gè)類似于指數(shù)的

　　而有關(guān)券商也建議說，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者而言，由于與滬深300指數(shù)期貨相關(guān)度較高的指數(shù)基金或成分股組合能獲得較好的套期保值效果，因此適宜對(duì)這種類型的品種如大成滬深300、深圳100ETF等進(jìn)行配置。

　　一個(gè)可預(yù)計(jì)的現(xiàn)象是，股指期貨推出之后，指數(shù)基金申購(gòu)贖回?zé)o疑會(huì)更加頻繁，單筆額度會(huì)更大，“這將促進(jìn)基金管理公司在現(xiàn)有指數(shù)基金產(chǎn)品上進(jìn)行創(chuàng)新，使指數(shù)基金能夠更有效滿足套利交易的需求”。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，屆時(shí)滬深300指數(shù)基金擴(kuò)張到數(shù)百億也并非沒有可能。