盡管東海證券在今日現身，公開否認東海證券將借殼SST縱橫(資訊 行情 論壇)(600682)的消息，但是，鑒于目前SST縱橫的實際情況，即使東海證券最終不對其進行借殼上市，該公司面臨新一輪重組也是可以預期的。

　　SST縱橫的前身是江蘇南通機床廠，1994年“南通機床”上市。2000年7月，公司更名為“縱橫國際”。公司主營業務為信息電子、數控機床、草地機械等產品。歷史上SST縱橫可以稱之為經常性虧損公司：1998年因虧損被ST，又由于最近三年連續虧損，于2004年5月13日起被上交所勒令暫停上市。

　　在此前的2003年11月，嚴介和旗下太平洋建設所屬江蘇中山路橋工程有限公司與江蘇省技術進出口公司、鎮江農行和中國銀行(資訊 行情 論壇)江蘇分行簽署了股權轉讓協議，中山路橋以5098萬元收購江蘇技術進出口公司名下的SST縱橫6720萬股國有法人股。

　　經過一系列的騰挪重組后，SST縱橫起死回生。由于SST縱橫公布的2004年半年報顯示，報告期內每股收益0.016元，一舉扭虧為盈，為恢復上市增加關鍵性的砝碼。2004年11月25日，SST縱橫在新東家——太平洋建設集團操持下，終于實現恢復上市。

　　盡管SST縱橫輾轉恢復上市，但這家常年虧損的南通老國企比嚴介和想象中還要困難得多。SST縱橫半年報顯示，該公司2006年上半年的總資產和每股凈資產并沒有大幅下降，但凈利潤和凈資產收益率卻大幅下滑，凈利潤-1979萬元；凈資產收益率-17.91%。而嚴介和此前宣稱，太平洋建設把在江蘇和山東的玻璃資產以及蘇辰公司置入上市公司，由此每年會為上市公司帶來近千萬元的凈利潤。但SST縱橫半年報顯示，以公路、橋梁等工程為經營范圍的蘇辰公司并沒有給SST縱橫帶來利潤，其凈利潤為-1281.94萬元。

　　何況，SST縱橫的股權變更也并沒有完成。2003年11月江蘇省技術進出口公司與太平洋下屬的江蘇中山路橋工程有限公司所簽訂了《股份轉讓協議》，于2004年6月獲中國證監會審核通過。而截至目前，上述股權收購尚未獲國務院國資委批準。而公司第一大股東江蘇省技術進出口公司持有的國有法人股處于凍結狀態。

　　因此，作為江蘇省內為數不多的尚未啟動股改的上市公司，SST縱橫的股改還遲遲沒有進展。更令人憂心忡忡的是，有媒體曾報道，太平洋建設集團由于采取BT模式，即帶資建設再移交，業主分期還款致使整個太平洋建設集團及其下屬公司的負債總額約在4億元左右。該報道稱，截至今年9月21日的半年時間中，蘇州市中級人民法院、南通市中級人民法院、南京市中級人民法院先后5次查封了嚴介和的12處住宅，絕大多數已被重復凍結3次以上。而最近的一次凍結則發生在2006年9月20日，查封期限從2006年9月20日至2008年9月19日。

　　嚴介和以零資產收購國企和BT模式代建市政工程項目而聞名。

　　簡言之，太平洋建設的BT模式可以概括為：從政府拿單，再利用政府信譽向銀行申請貸款，利用銀行短期貸款啟動項目，再靠占用下游供貨商或工程隊資金，最終獲得政府的長期回款。正是這種模式，讓嚴介和在短短10年時間里以上百億資產之巨高中胡潤富豪榜榜眼。

　　出于融資成本考慮，國外BT項目大多有風險投資為后盾，一般不采用銀行短期貸款。因為，按太平洋設計的BT模式，銀行在整個鏈條中的風險非常大。

　　后來，太平洋靠收購國有企業獲取政府工程項目的做法，更加大了這種模式的風險。BT模式中最具誘惑力的是政府信譽，將國有企業收購之后能經營得好，地方政府自然高興，但收購之后企業若經營得不好，就難免會因此影響到BT項目本身。而一方面拖欠下游資金、一方面靠政府款項，玩轉整個游戲的做法，隨著太平洋后來的大幅擴張，也為其埋下隱患。

　　正是因為意識到這種風險，在2005年嚴介和高中胡潤富豪榜榜眼時，銀行紛紛開始加大資金清理。

　　嚴介和的麻煩似乎越來越大。根據江蘇當地媒體的報道，由于嚴介和及太平洋建設集團遲遲不履行四起經濟案件的判決，為維護法律尊嚴，10月11日，南京市中級法院聯合南京市鼓樓區法院對其啟動了執行威懾機制，作出了限制嚴介和出境等多項強制措施，以對其形成壓力，盡快償還所欠的銀行債務。

　　日前揭曉的胡潤百富榜讓南京太平洋建設集團有限公司董事局主席嚴介和再次受到關注。但今非昔比，他已從2005年百富榜的第二位降至第16位，個人財富也由2005年的125億元急降至75億元，縮水50億元。

　　而就在今年5月，嚴介和辭去了太平洋建設集團董事局主席職務，出任從太平洋分拆出來的蘇商建設集團董事局主席。8月31日，嚴連蘇商的職務也辭去了。現在，他連一張名片也拿不出來。9月28日，嚴介和宣布在媒體面前公開露面是最后一次，預計2007年下半年徹底退出商界。

　　顯然，在這樣的背景下，嚴介和退出SST縱橫幾成定局。2006年10月10日，SST縱橫發布董事會決議公告稱，梅飛不再擔任公司總經理職務，即日生效。這或許就是嚴介和退出SST縱橫的信號。事實上此前嚴介和已公開表示，太平洋建設在SST縱橫的進退，將聽取政府的意見而定。

　　有消息稱，在SST縱橫重組中掌握著主導權的南通市國資部門，正在和一些外來投資者接洽，希望為SST縱橫引進新的重組方。

　　據最新消息，中國農業銀行鎮江分行正和幾家公司洽談出讓SST縱橫5148萬股國有法人股(占總股本的21.58%)。SST縱橫最終將花落誰家，不妨讓我們拭目以待。

　　(武漢新蘭德 余凱)