平高爭奪戰(zhàn)仍在繼續(xù) 分析師認(rèn)為蛇吞象是件好事

　　本報(bào)記者 孔維純 湯奇

　　9月25日平高電氣(資訊 行情 論壇)（600312）和思源電氣(資訊 行情 論壇)（002028）雙雙公告有關(guān)并購事宜后，平高電氣第一大股東平高集團(tuán)與思源電氣的爭奪戰(zhàn)就此打響。最新消息稱，平高集團(tuán)一直沒有停止保住控制權(quán)的努力，思源電氣手持排他性收購協(xié)議，試圖通過更多的交流來排除并購障礙。各方在北京進(jìn)行著密集地溝通。

　　民營股東的認(rèn)同感

　　根據(jù)公告，思源電氣于9月21日與平高電氣第二大股東、第三大股東分別簽訂了受讓平高電氣共30.12%股權(quán)的意向性三方框架協(xié)議，收購?fù)瓿珊螅�思源電氣將成為平高電氣第一大股東。

　　據(jù)悉，二、三大股東同屬于科瑞集團(tuán)旗下公司。科瑞集團(tuán)是一家民營企業(yè)，實(shí)際控制人為鄭躍文，總部在北京。關(guān)于科瑞轉(zhuǎn)讓平高電氣的意圖，市場流傳著這樣的說法：科瑞是平高電氣的財(cái)務(wù)投資者，其長期戰(zhàn)略目標(biāo)不在輸配電設(shè)備制造業(yè)；科瑞集團(tuán)計(jì)劃在江西投資有色金屬礦的開采，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，在投資早已收回的情況下，計(jì)劃出讓平高電氣的股權(quán)以取得資金。

　　知情人士稱，科瑞和多家有意向接盤的公司接觸過，其中也包括知名外資企業(yè)。綜合多種因素考量之后，科瑞逐漸傾向于找一家沒有歷史包袱、管理效率較高的民營企業(yè)。同為民企、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的思源電氣成為它的最終選擇目標(biāo)。

　　科瑞與思源電氣簽訂的是排他性協(xié)議，知情人士稱，合同中約定了高額的違約金。

　　“蛇吞象”“是件好事”

　　上海一位行業(yè)分析師認(rèn)為，從市場效率的角度看，思源并購平高“是件好事”。不過，并購阻力也是顯而易見的，結(jié)果如何，只能拭目以待。

　　分析師表示，市場在用“蛇吞象”形容思源并購平高事件時(shí)，往往淡化了兩家企業(yè)的盈利能力和管理能力的強(qiáng)弱對比。從思源電氣和平高電氣2005年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，雖然平高電氣的銷售收入是思源電氣的2.76倍，但是兩公司利潤總額相差無幾，且思源電氣銷售毛利率比平高電氣高21個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)稱，思源下屬公司江蘇如高高壓公司與平高公司生產(chǎn)的同類產(chǎn)品，價(jià)格比平高低10%，毛利率是平高的2倍。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次并購是“GIS（氣體絕緣金屬封閉開關(guān)設(shè)備）”之爭。GIS是思源電氣定向增發(fā)的募資投向，對該公司將高壓開關(guān)業(yè)務(wù)拓展至126kV-500kV等級以及特高壓領(lǐng)域意義重大。開發(fā)GIS的核心技術(shù)難度大，時(shí)間成本高，而通過收購平高電氣，思源電氣可以獲得成熟技術(shù)。不過，對于平高集團(tuán)來說就不同了。GIS目前已經(jīng)是平高電氣盈利增長的主要來源，分析稱，特高壓建設(shè)還將進(jìn)一步提升未來平高電氣的業(yè)績增長，未來五年，平高電氣將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。平高集團(tuán)顯然不愿在此時(shí)看到控制權(quán)旁落。

　　站在審批關(guān)前

　　并購似乎遇到了一個(gè)坎。此前市場質(zhì)疑思源是否有足夠的資金，目前多方了解的情況顯示，錢不是最大的問題。思源電氣的負(fù)債率很低，公司計(jì)劃通過自有資金、銀行貸款等多種渠道來解決收購資金來源問題。

　　知情人士稱，轉(zhuǎn)讓能否獲得