市場步入市場化改革時代

　　東莞市證券研究會秘書長 李大霄

　　隨著1000多家公司集體脫去“G”帽，中國證券市場的股權分置改革已經基本完成；而等到工行成功上市，大型國有銀行上市的重要任務也將基本完成。至此，市場將步入市場化改革時代，并產生一系列深刻變化，市場化、規范化、國際化的模式將真正確立起來，以往強調中國特色的分析方法將漸漸弱化，風險控制會更加得到重視。

　　市場規模迅速擴大。從中國銀行、大秦鐵路、中國國航等大盤股的發行，到全球最大的IPO———工行的首發，國內市場規模擴大的步伐加大，速度加快，同時，存量資產全流通的速度也在不斷加大，兩方面共同作用，使得市場規模迅速擴大，擴大的速度將會超越以前的發展階段。而隨著規模的擴大，股票資源漸漸變得不再稀缺，而且隨著大型企業的不斷增加，市場的注意力會漸漸向它們轉移而充分吸收流動性。由此，規模擴大后的市場，與以前的市場相比將發生本質的變化。

　　市場發行方式逐步和境外接軌。核準制逐步向注冊制轉變的思路，表明市場化的步伐日益逼近。而在工行A＋H同步發行之后，未來中央企業的發行都將可能采用A＋H的發行方式。不僅發行形式已經開始與國際接軌，而且以前境內發行價格大大高于境外發行價格的不公現象現在也在漸漸減少，表明國內A股市場從源頭上已經初步和國際接軌。這樣，過去那種過分強調“中國特色”的非市場化的傳統分析方法，可能已經不再合時宜。

　　市場定價更加準確。以前的證券市場過度強調融資功能，成為市場出現眾多問題的主要根源之一。而市場化的思路，將深刻改變單方面強調融資功能的習慣。此外，做空機制的逐步引入，將加速定價的合理化進程。隨著市場化內在調整動力開始發揮作用，特別是定價功能和資源配置功能的盡情發揮，市場定價將更加準確，市場也將變得更有效率。如此一來，盼望維持以往扭曲的高定價的老思路，將會冒巨大的市場風險。

　　投資者利益和融資者利益會得到平衡。以前市場對待投資者和融資者有著不同的利益取向，特別是

　　市場運行會發生變化。以前國內市場是一個封閉的市場，市場的運行具備比較強的獨立性。現在除了發行制度采用A＋H的方法外，隨著QFII和QDII額度的不斷加大，在資金方面和境外的融合也不斷加強，國內外市場運行的相關度不斷加大，從以前十倍的差價到現在非常接近的差價，價格的相互比較和相互牽引不斷加深，投資理念不斷趨同。如此，國內市場的運行可能會發生改變，全球股市的冷暖將會深刻影響國內市場。