新東北故事：誰是主角

　　東北上市公司重組舞臺帷幕已經(jīng)拉開，公司脫胎換骨的大戲正在上演

　　證券時(shí)報(bào)記者劉克劉宇平李瑞鵬

　　夏秋之交的東北黑土地上，一幕幕令人期待的重組大戲輪番上演，ST圣方、吉林炭素、延邊公路的重組方案陸續(xù)被敲定。困惑多年的上市公司重組，撕開一條裂縫，陽光從這

條裂縫中無聲地滲入，而陽光通過裂縫滲進(jìn)的程度，寄托了東北公司今后的希望。

　　寄托希望的不僅僅是上市公司重組，國有企業(yè)的改制同樣被寄予厚望。可以明顯感覺到的是，東北公司的這種改制重組目前正在加速推進(jìn)，東北公司也正以一個(gè)嶄新的概念，改變著投資者對東北板塊的認(rèn)識。

　　逼上梁山

　　二十多年前，如果有人提到中國的工業(yè)格局，第一反應(yīng)就是上海的輕工業(yè)與東北的重工業(yè)。由于特殊的歷史原因，東北積累了雄厚的工業(yè)基礎(chǔ)，在汽車、

　　曾經(jīng)自豪的情緒在新形勢下悄然發(fā)生著變化。帶著濃厚計(jì)劃特征的東北工業(yè)，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的沖擊下顯得步履沉重。“這種特征的直接表現(xiàn)就是國有企業(yè)的比重過高，非公有制經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)。”一位經(jīng)濟(jì)觀察人士評論。資料顯示，到2003年底，國有企業(yè)在東北工業(yè)中的比重仍高達(dá)67.5%，比全國高出30%。

　　國有企業(yè)比重過高，帶來了沉重的歷史包袱，突出表現(xiàn)在設(shè)備老化、人員冗腫以及債務(wù)負(fù)擔(dān)過高這三大方面。這些因素相互作用，使東北的國有企業(yè)發(fā)展心有余而力不足，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益低下，資產(chǎn)負(fù)債水平過高，困難重重。

　　對此，吉林證監(jiān)局局長江連海介紹說，“以吉林省為例，轄區(qū)內(nèi)國有控股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率及不良資產(chǎn)率，要高出全國平均水平約10個(gè)百分點(diǎn)。”

　　而且，與東南沿海相比較，東北國有企業(yè)的發(fā)展還面臨著另外一個(gè)困局———相對不良的金融環(huán)境及由此引發(fā)的資金瓶頸。

　　“企業(yè)的包袱沉重，也導(dǎo)致了企業(yè)的誠信缺失，”江說，“銀行與企業(yè)打官司，判決最后往往傾向于企業(yè)，這導(dǎo)致了銀行惜貸嚴(yán)重，存貸差巨大，也加劇了企業(yè)的資金瓶頸。”本報(bào)記者了解到，在整個(gè)吉林省，尚沒有一家外資銀行在此設(shè)點(diǎn)。

　　資金的嚴(yán)重短缺導(dǎo)致了許多連鎖反應(yīng)。為解決眼前困難，許多困難企業(yè)紛紛“鋌而走險(xiǎn)”，非經(jīng)營性挪用子公司資金，利用子公司擔(dān)保套用資金。許多上市公司就這樣被大股東拖入困難的境地。譬如重組之前的*ST圣方，幾乎已經(jīng)到了山窮水盡的地步。西安圣方控制*ST圣方后，開始頻繁地更換*ST圣方地址、利用虛假財(cái)務(wù)報(bào)表瘋狂騙貸，部分高管挪運(yùn)、侵占*ST圣方資金達(dá)上億元，其旗下子公司，除牡石化外，全部癱瘓或倒閉。從2004年4月起，*ST圣方就一直處于停產(chǎn)狀態(tài)，無力償還到期債務(wù)，虧損嚴(yán)重且資不抵債。另一上市公司*ST吉紙（000718，現(xiàn)ST環(huán)球）重組前債務(wù)為23億元，資產(chǎn)為21億元，也已資不抵債達(dá)2億元。

　　嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)促進(jìn)了東北公司迫切尋求改變，雖然這種改變注定會在艱難中曲折前行。在這種背景下，東北公司的改制重組在近兩年開始排山倒海地展開。

　　改制的矛盾

　　在國企改制這條道路上，東北三省的力度均不同凡響。2005年以來，遼寧省委、省政府就推進(jìn)企業(yè)改革作出決策，規(guī)定除大型煤炭企業(yè)外，放開地方國有大企業(yè)的股權(quán)比例限制，鼓勵(lì)境外企業(yè)、民營企業(yè)參與國有企業(yè)重組改制，由此制定一系列優(yōu)惠鼓勵(lì)政策，力爭用兩年左右的時(shí)間基本完成資產(chǎn)總額達(dá)6000億元的2000多戶地方國有大企業(yè)的股份制改造。

　　到2005年底，遼寧60%以上的國有大中型企業(yè)均實(shí)現(xiàn)股份制改造，80%的國有中小工業(yè)企業(yè)完成產(chǎn)權(quán)制度改革。同年，黑龍江省有92戶國有大中型企業(yè)完成改制任務(wù)，吉林省對全部816戶地方國有及國有控股工業(yè)企業(yè)實(shí)施改革攻堅(jiān)，基本完成改制任務(wù)。2005年，東北地區(qū)國有及國有控股工業(yè)企業(yè)比2003年底減少近500戶，資產(chǎn)總額卻增加了1500億元。

　　強(qiáng)力推行的國企股份制改造，部分地?zé)òl(fā)了一些老國企的青春。沈陽機(jī)床2002年改制之后，進(jìn)入了發(fā)展的黃金周期，到2005年，沈陽機(jī)床集團(tuán)已經(jīng)擠身全球機(jī)床行業(yè)的前十強(qiáng)。同時(shí)，整個(gè)東北國企改制的基本完成，也促進(jìn)了東北經(jīng)濟(jì)的增長加速，2005年區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值就快于全國平均水平1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　但據(jù)一位長期跟蹤東北國有企業(yè)的專業(yè)人士認(rèn)為，雖然這種改制已經(jīng)呈現(xiàn)一定的效果，但由于改制只是對產(chǎn)權(quán)進(jìn)行了股份制改造，沒有根本改變國有資本在一般競爭性行業(yè)占優(yōu)勢地位的特征，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與東南沿海相比仍有較大的差距，制約企業(yè)發(fā)展活力發(fā)展的一些根深蒂固的矛盾依然存在。

　　另一不可避免的結(jié)果是，規(guī)模宏大的改制帶來了大量下崗職工。一位

　　“職工大量下崗是改制的陣痛，是矛盾的東北選擇的一個(gè)結(jié)果。但換個(gè)角度思考，從宏觀和長遠(yuǎn)的角度出發(fā)，大量下崗職工直接步入社會，也是一件好事。由于下崗職工自謀生存，這會極大程度上促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也會帶來社會觀念的轉(zhuǎn)變，而這種思維轉(zhuǎn)變對東北振興是極為寶貴的。”該專業(yè)人士說。

　　重組雙刃劍

　　與國企改制中的主角一樣，政府在東北上市公司的重組中也是強(qiáng)力主導(dǎo)的角色。一位參與了ST圣方重組的法律顧問栗廣廣就曾表示，在*ST圣方的重組中，除了牡丹江市政府，沒有其他力量能夠解決*ST圣方重組中的難題。

　　本報(bào)記者曾赴東北電氣（000585）調(diào)研其重組經(jīng)驗(yàn)。據(jù)該公司高管介紹，2002年初，由于香港中芝興業(yè)財(cái)務(wù)公司代表的銀團(tuán)起訴，東北電氣面臨H股“清盤”危機(jī)。危急時(shí)刻，沈陽市政府組建沈陽沈港實(shí)業(yè)公司重組東北電氣，以化解區(qū)域資本市場形象危機(jī)。在后續(xù)東北電氣重組中，沈陽市政府也給予了許多優(yōu)惠條件，如沈變資產(chǎn)由沈陽市政府收購等。在短短的半年時(shí)間里，東北電氣不僅扭虧為贏，而且一舉解決了長期困擾的債務(wù)糾紛，這一切都離不開沈陽市政府的支持。

　　亞泰集團(tuán)（600881）重組哈爾濱水泥廠，哈爾濱道里區(qū)政府同樣發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。亞泰集團(tuán)

　　據(jù)了解，政府能在上市公司的重組發(fā)揮主導(dǎo)作用，其實(shí)不難理解。由于東北國有控股上市公司普遍經(jīng)營困難，負(fù)債累累，因此重組時(shí)將涉及到大量的債務(wù)處置。政府在對債權(quán)人減免債務(wù)，促成重組協(xié)議的順利達(dá)成，起了獨(dú)到的作用。

　　江連海介紹說，吉林省內(nèi)經(jīng)營困難的國有控股上市公司，主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)重組為主，通過引進(jìn)新的資本來擺脫困難境地。其中，中鋼重組吉炭集團(tuán)，銀行債務(wù)打折是一個(gè)重要前提。通過政府及股權(quán)收購方中鋼與工商銀行的談判，以一次性清償為條件，獲得債權(quán)銀行中國工商銀行總行約2.5億元的債務(wù)打折。

　　在此之中，東北上市公司的重組向民營資本的開放力度尤其明顯———這是一個(gè)令人喜憂參半的結(jié)果。一方面，民營資本受其力量的局限性，往往難有實(shí)力真正對包袱沉重的國有上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，其中高昂的重組成本也令不少民營資本望而卻步；另一方面，民營資本習(xí)慣性的思維是以資本為運(yùn)營的紐帶，缺乏實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)業(yè)整合，在進(jìn)入上市公司之后，利用上市公司之名行利己之事，將上市公司拖入更加困難的境地。