招商證券：船舶工業將迎風飛揚

　　招商證券研發中心 劉榮

　　今年我國船舶行業的新承接訂單價、量齊升，全球船舶制造業向中國轉移的趨勢已確立，因此四季度機械行業的投資重點將繼續鎖定船舶行業。其中，我們強烈推薦具有國際競爭力的優勢公司G重機(資訊 行情 論壇)（600150）和G廣船（600685）。

　　中國船舶行業盈利能力大增

　　今年以來船舶工業各項經濟指標向好2006年上半年，我國的造船完工量、承接新船訂單量和手持船舶訂單量創新高，全球船舶工業向中國轉移的趨勢明顯。

　　今年我國船舶行業盈利能力大幅增長成為最大的亮點。從上半年行業運行的各財務指標來看，全國349家金屬船舶制造企業上半年共實現產品銷售收入404.57億元，同比增長45.12%；利潤總額15.29億元，同比增長201.01%；毛利率8.29%，同比增加2.3個百分點；期間費率5.62%，同比下降1.75個百分點。

　　我們認為，未來兩年船舶制造行業盈利水平樂觀。我們重點跟蹤的油船價格創新高，2005年下半年船價回落，2006年又創出了新高，與2002、2003年相比，2005年成交的油船、散貨船、集裝箱船和液化氣船的價格同比上漲30%左右。其中，重點跟蹤的4.7萬噸的成品油船2005年底的價格比2003年底上漲了近40%，2006年9月的成交價再創新高，較年內的最低價提高了9%。由于2005年的訂單要到2007年后交船，因此我們預計，2007年-2008年船企的銷售收入仍將會增長30%-40%。

　　競爭優勢正在逐步提高

　　目前，船舶制造業向中國轉移的趨勢已確立。與造船大國日本、韓國比較，目前雖然有一定差距，但中國船舶行業有望迎頭趕上。

　　首先，世界造船業向中國轉移的趨勢已確立，2006年中國新承接訂單國際份額快速提高與建設中的新基地開始接單也有關系。截至2006年9月7日，中船江南長興造船基地已簽訂造船合同38艘，總噸位高達600萬載重噸，生產任務排至2010年。手持訂單中，超大型油輪（VLCC）17艘、5100TEU集裝箱船8艘、76000噸散貨船4艘、16400噸化學品船9艘，實現了批量接單。

　　其次，與造船大國日本、韓國

競爭力比較，中國造船水平雖有差距，但有望在未來幾年里迎頭趕上：1、我國整體造船水平相當于上個世紀90年代的國際水平，尤其是高附加值船型（包括超大型集裝箱船、大型液化石油氣船、天然氣船、豪華旅游船）產量與日韓的差距很大。不過，未來十年這一差距將會縮小，滬東中華造船廠承接了5艘LNG船訂單，現已有兩條船出塢，首船將于2007年底交船。2、我國船舶配套能力較低，目前國產設備的配套率平均為40%，而日韓在80%以上。隨著船舶配套業研發能力和制造水平的提高，到2010年，我國國產設備的配套率將提高到60%。3、關鍵零部件的研發能力將逐步提高。目前，我國大功率船用低速柴油機氣缸套、鑄鋼中間體、軸瓦、高壓燃油泵、防爆閥和軸向振動監測裝置等6種關鍵零部件已完成國產化研制，獲得了生產許可證專利提供方、船級社、船東或主機廠的技術認可，如果實現批量化生產，可以使我國大功率船用低速柴油機零部件國產化率提高10％，達到50-60％的水平。

　　關注具國際競爭力的船舶公司

　　《船舶工業中長期發展規劃（2006-2015）》將為中國船舶工業保駕護航。規劃提出，到2010年，我國自主開發、建造的主流船舶達到國際先進水平，年產量達到1700萬載重噸；船用低、中速柴油機年生產能力分別達到450萬千瓦和1100臺，基本滿足同期國內造船需求；形成一批具有較強國際競爭力的船用設備專業化生產企業，本土生產的船用設備平均裝船率達到60％以上。我們認為，G重機、G廣船作為具有國際競爭力的公司，將在未來中國船舶工業大發展中受益。

　　G重機（600150）目前公司手持訂單400馬力以上，交貨期已排到2010年，由于公司訂單飽和、預收賬款增加、現金流良好，財務費用表現為利息收入；同時，客戶源穩定，2006年營業費用的預算僅為10萬元；2006年公司的管理費用將控制在9500萬元以內，低于2005年。預計2006-2008年滬東重機(資訊 行情 論壇)可以完成柴油機140萬、160萬、280萬馬力（合并），實現EPS分別為0.84、1.20、1.60元。目前的動態PE為26倍、18倍、13.75倍。由于公司未來3年增長前景確定，維持“強烈推薦-A”的投資評級，目標價位30元。

　　廣船國際(資訊 行情 論壇)（600685）今年國際油船價、成交量再創新高。2006年上半年，公司手持船舶訂單39艘，164萬載重噸，合同金額為116億，今年一季度新簽的訂單為10艘33億元，上半年共簽訂單49萬載重噸，合同金額為36億。4月份后新訂單明顯減少，主要是因為4月1日后造船行業共同規范剛實施，對造船提出了更高的技術要求，船東和船廠均采取了觀望的態度。9月份，國際上成交的2009年交貨的4.7萬載重噸的成品油船價格已經升至全年最高4700萬美元，國際船價再創新高。我們預計，G廣船2006年、2007年EPS為0.39元、0.71元，目前的動態PE分別為26倍、14倍，估值仍然低于國際同行業上市公司，投資評級為“強烈推薦-A”。

　　G重機

　　G廣船

　　機械設備

　　上證指數(資訊 行情 論壇)

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