一個新的時代來臨：后股權分置時代

　　1600點，標志著一個新的時代來臨。

　　文/本刊評論員

　　1600點，標志著一個新的時代來臨：后股權分置時代。

　　這是一個瘋狂的春天，伴隨著升騰與沉淪的輪番絞殺，曾經發誓永遠放棄股市的股民們，一波一波地涌入飄紅的交易所。僅兩個月時間，股市就告別了五年的死水微瀾，重新站上了1600點的高點。

　　而就在今年年初，人們還依然滿懷抱怨：在中國經濟周期性景氣的黃金歲月，股市居然會創下全球罕見的連續五年熊市。

　　不管經濟學家和股評專家們如何分析，我們不能否認，股權分置已經成為中國經濟劃時代的變革。股權分置并不能一勞永逸地解決中國股市所有的問題，圈錢也好，坐莊也好，太陽的黑子或許會永遠存在，但只要股市具備了經濟晴雨表的基本功能，那么，它就可能實施一系列的自清潔行為，從這個角度講，股權分置改革方案所最終產生的效果已經可觸可摸：它將令中國股市回歸本位，真正成為中國經濟巨輪的又一臺動力助推器。

　　中國

　　可以肯定，未來五年的中國，將不可避免地面對著前所未有的巨大變化。

　　變化一：上市公司并購潮

　　在正常的市場經濟狀態下，企業并購是一種常態，也是大多數企業做大做強的必由之路。

　　但在中國資本市場，并購之難，難于上青天，其核心原因，恰恰在于非流通股的存在，平添了一堵結實的鐵門。因此，盡管“殼”的價值無限，但最終成功的并購并不多見，成功的也代價不匪。這也是最近幾年中國優秀企業頻頻在海外資本市場亮相的重要原因。

　　進入后股權分置時代以后，上市公司的“殼資源”在相當長一段時間內會依然緊俏，而隨著《公司法》中關于并購的限制性規定被修正，上市公司控制權的爭奪將成為家常便飯，代理權征集委托書收購、二級市場上競價收購、戰略投資等發達國家通行的并購會不時見諸于中國市場。股改以后，控股股東的控股比例不同程度地下降，大股東對公司的控制力度減弱，來自證券市場的收購會層出不窮。對于股權相對分散的公司來說，這種威脅性更是越來越大。收購與反收購的智慧，都將為中國企業的管理者提供無窮的學習智慧。

　　變化二：管理層激勵擺上臺面

　　在相當長一段時間里，國企MBO叫停，上市公司高管薪酬過高為千夫所指。管理層激勵成為談虎色變的禁區，國企管理者常于無所作為和鋌而走險之間走鋼絲。

　　進入后股權分置時代以后，一方面，公司治理規范的企業能促進企業價值上升，另一方面，潛在的并購威脅將迫使大股東和企業管理層面對共同的目標：股價。由此，上市公司對管理層的激勵成為上下一心的企業行為，管理層的更迭與高額的激勵都將是未來市場司空見慣的現象。

　　更重要的是，隨著股東行為的長期化與理性化，管理層的激勵目標也會同樣趨于長期化，上市公司的考核目標由靜態轉向動態，激勵機制也會從短期績效轉為長期考核，在這樣的背景下，中國企業做大做強的幾率上升，出現中國的“通用”、“微軟”級企業成為現實的可能。

　　變化三：QIFF大行其道

　　中國資本市場對QIFF(合格境外投資者)一直是愛之既深，恨之亦切。

　　原因很簡單，QIFF可以為中國資本市場帶來巨大的活力，但也同樣可以輕輕松松從中國企業身上攫取讓人眼紅的驚人利潤。

　　不管愛也罷，恨也罷，在后股權分置時代，曾經束縛QIFF的潘多拉盒子已經打開，

　　資本的逐利本性，使QIFF對經濟高速增長的中國市場覬覦已久。但準入制度和上市公司治理結構的不完善，使QIFF一直逡巡而不敢進。在股權分置及相關后續改革完成以后，中國證券市場的流通性、透明性、公司管制和信息披露標準將進一步提高，除某些產業有股權投資比例限制外，大部分產業的資本性都將開放；大陸和香港乃至東南亞地區證券市場的流通性將進一步加強，中國資本市場與香港、東京會成為亞太金融資本中心。QIFF這個一度若隱若現的身影，將迅速在中國經濟領域成為當紅明星。

　　變化四：金融改革步入深水區

　　資本與金融從來就是孿生兄弟，中國的金融風險利劍一直高懸在上空，隨著資本市場改革的步步推進，金融改革也將進入深水區。權證出現以后，大量金融衍生工具包括各種指數產品、做空機制、股指期貨等的推出指日可待。

　　同時，在商業銀行上市成為現實之后，銀行不良資產處置有了更多路徑，配套的改革措施將會持續出臺，銀行混業經營也有了更多的可能性。

　　變化五： 產業投資基金

　　長期以來，資金短缺成為中國企業體弱多病的主要原因。一方面是不斷堆積的龐大民間儲蓄和國外游資在四處游蕩尋找出口，另一方面是《銀行法》束縛及“賭博市”的高風險，使企業融資成為令企業、政府、銀行共同面對的鴻溝。

　　進入后股權分置時代，一方面，上市公司再融資硬性條款被取消，進入五月以后，久違的上市公司再融資已成為可能，新融資規則的“松綁”使大集團可以通過資本市場實現跨越式發展；另一方面，對優質企業進行產業扶持、在企業上市之后套現退出的產業基金將漸漸出現并迅速普及做大。

　　股權分置改革鳴鑼收兵信號已經發出，但可以預期，后續的系列關于資本市場甚至經濟體制改革的更多政策，將會不斷撩撥我們的視線。股權分置的意義，或許真要等到五年之后，我們才可以完全明白。