文火能否燉出大行情

　　文 本刊記者 郭嫻?jié)?/p>

　　文前提要：行情總是在捉弄人。就在股指連續(xù)暴跌，投資者漸生懷疑或悔恨而紛紛出逃之后，大盤卻神不知鬼不覺地慢慢爬升了200個(gè)點(diǎn)，再次逼近今年的新高，市場(chǎng)人氣和信心迅速回升，投資者普遍在猜想：如此的溫火慢燉究竟能燉出多大的行情？

　　“行情在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中上漲，在瘋狂中結(jié)束。”相信對(duì)于這句話，股民在千點(diǎn)以來有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。

　　去年6月，滬指跌破千點(diǎn)，許多投資者忍痛割肉，含恨離場(chǎng)而去，而留在場(chǎng)中的投資者則大多悲觀、絕望，七百點(diǎn)、八百點(diǎn)的論調(diào)彌漫市場(chǎng)。就在大家以為股市將“一條路走到黑”時(shí)，大盤卻絕地而起，毫不猶豫地沖過千三、千五，直破千七。然而，就在場(chǎng)外人也斗志昂揚(yáng)，籌措資金殺入股市捕捉漲停板之時(shí)，行情卻風(fēng)云突起。宛如一篇華麗的樂章，在高八度后，嘎然而止，直落云川，讓人一時(shí)回不過神來。

　　也許，行情總是在捉弄人。就在股指連續(xù)暴跌，投資者漸生懷疑或悔恨而紛紛出逃之后，大盤卻神不知鬼不覺地慢慢爬升了200個(gè)點(diǎn)，再次逼近今年的新高，市場(chǎng)人氣和信心迅速回升，投資者普遍在猜想：如此的溫火慢燉究竟能燉出多大的行情？

　　投資環(huán)境正在向好

　　雖然管理層一再竭力促使股市轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆袌?chǎng)市”，但是，至今股市仍未走出“政策市”的陰影。而從千點(diǎn)到千七，再?gòu)那�五到千七，管理層�?duì)市場(chǎng)的呵護(hù)之情已昭然若揭。

　　先是被市場(chǎng)認(rèn)為切膚之痛的IPO，管理層顯然是知錯(cuò)就改。在“航母”國(guó)航發(fā)行失利之后，證監(jiān)會(huì)放緩了IPO的速度，并一度叫停了IPO。9月17日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，并宣布自本月19日起施行。這部7000余字的法規(guī)重點(diǎn)規(guī)范了首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)、定價(jià)以及股票配售等環(huán)節(jié)，完善了現(xiàn)行的詢價(jià)制度。同時(shí)，針對(duì)原先中小投資者與機(jī)構(gòu)的不對(duì)等地位，作出了相關(guān)規(guī)定。此外，這部法規(guī)還加強(qiáng)了對(duì)發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和投資者參與證券發(fā)行行為的監(jiān)管，對(duì)各參與主體違反法律、法規(guī)等行為，設(shè)定了一系列監(jiān)管措施和行政處罰條款。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)行部負(fù)責(zé)人日前表示，《辦法》高度重視保護(hù)中小投資者利益，努力做到發(fā)行股票時(shí)，既要考慮一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格，也要穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格；既要向機(jī)構(gòu)投資者配售股票，引入長(zhǎng)期資金，合理確定價(jià)格，防止過度投機(jī)，又要照顧中小投資者的申購(gòu)熱情。

　　其次是資金面上，股市后續(xù)資金前所未有的充裕。這與管理層一而再地放寬入市“門檻”有相當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)。眾所周知，中國(guó)股市至今仍未擺脫“資金市”的稱號(hào)，去年底至今年6月的瘋狂行情就是資金流動(dòng)性過剩形成的，而后的暴跌也是大量獲利盤的退出形成的。可以說，各路資金的涌入促進(jìn)了行情的東山再起。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度只有1家海外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，二季度有5家海外機(jī)構(gòu)獲批，三季度目前已有8家海外機(jī)構(gòu)獲批，獲批家數(shù)大大超過了去年全年總數(shù)(2005年共有7家獲得QFII資格)。截至發(fā)稿之日，QFII總家數(shù)已達(dá)到48家，QFII總額度也已達(dá)到78.45億美元。市場(chǎng)人士推測(cè)，有兩個(gè)原因?qū)е翾FII審批提速：一是8月底管理層修改并發(fā)布新的QFII管理辦法，大幅降低QFII投資門檻，提振了海外機(jī)構(gòu)進(jìn)入A股市場(chǎng)的信心；二是QFII投資心態(tài)相對(duì)穩(wěn)定且入市積極，在IPO重啟時(shí)期，引入QFII有利股指穩(wěn)定。

　　在外資“兵臨城下”的同時(shí)，中資也不甘落后。除了今年以來新基金的扎堆發(fā)行，大型國(guó)企閑置實(shí)業(yè)資金、房地產(chǎn)部分資金也轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。與前一階段行情急跌時(shí)基金發(fā)行的相對(duì)冷靜相比，近日發(fā)行的基金顯然重新回到了“瘋狂”狀態(tài)，如上投摩根成長(zhǎng)先鋒股票型基金僅發(fā)行2日，即告50億元發(fā)行額度售罄，發(fā)行停止，刷新了基金發(fā)行期之短。與此同時(shí)，大型國(guó)企入市步伐也進(jìn)一步加快，統(tǒng)計(jì)顯示，上半年寶鋼、申能等大型集團(tuán)旗下公司持有的重點(diǎn)A股市值均上升了200%以上。其中，寶鋼集團(tuán)上半年增持20億元G寶鋼；而申能集團(tuán)則斥資2.2億元增持G申能流通股。除上述戰(zhàn)略投資外，兩大集團(tuán)還在滬深股市均持有規(guī)模接近10億元的組合投資。此外，令股民歡欣鼓舞的是，房地產(chǎn)投資在近年來遭遇了重重“封鎖”，也使得大量投資房產(chǎn)的資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。

　　再次，股指期貨、融資融券等金融創(chuàng)新的破題，以及AB股并股的即將破題，讓沉寂已久的滬深兩市大盤股和B股突然暴發(fā)。

　　股指期貨與融資融券等金融創(chuàng)新即將拉開帷幕，大盤藍(lán)籌股稀缺性價(jià)值日前凸顯。“滬深300股指期貨推出后，大盤藍(lán)籌股不僅作為投資組合基本配置品種，還將作為避險(xiǎn)工具有效組合而被機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略性長(zhǎng)期持有，這些個(gè)股地位也將大幅提升。9月15日，在巨量買單推動(dòng)下，一批大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)在兩市漲幅榜前列，一度遭人遺棄的中國(guó)國(guó)航更是強(qiáng)勁漲停。而B股則在9月18日下午傳出AB股并軌的消息后，個(gè)股紛紛直奔漲停而去。

　　人民幣升值奠定“紅色”基調(diào)

　　列舉了股市上漲的種種內(nèi)在理由，其實(shí)，一個(gè)不容忽視的外在關(guān)鍵理由是人民幣升值。可以肯定的是，人民幣升值不停止，國(guó)際資金的涌入不會(huì)停止，股市上漲的腳步亦不會(huì)輕易放棄。可以說，人民幣升值進(jìn)程為股市奠定了“紅色”基調(diào)。

　　近期，人民幣匯率再度啟動(dòng)升勢(shì)，既是技術(shù)上反彈，也和國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣匯率升值呼聲再度增強(qiáng)有關(guān)。在9月中旬召開的七大工業(yè)國(guó)會(huì)議上，人民幣將再度成為多國(guó)施壓的對(duì)象。七大工業(yè)國(guó)官員在會(huì)上再次呼吁中國(guó)運(yùn)行人民幣對(duì)美元和歐元繼續(xù)升值。此前，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森周日在國(guó)際貨幣基金組織管理委員會(huì)的年會(huì)上也表示，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家應(yīng)該實(shí)行更為靈活的匯率機(jī)制。

　　盡管周小川在會(huì)上對(duì)人民幣升值問題仍未松口，未給出人民幣匯率波動(dòng)放寬的時(shí)間表。但他也表示，中國(guó)愿意繼續(xù)加大人民幣匯率彈性，但不會(huì)因?yàn)橥饨缰肛?zé)中國(guó)在改善全球失衡問題上做得不夠，而貿(mào)然加快匯率改革步伐。即便如此，銀行間外匯市場(chǎng)的交易員還是普遍對(duì)人民幣對(duì)美元匯率抱有繼續(xù)上升的預(yù)期。渣打銀行預(yù)料今年年底前人民幣兌美元將升至7.80，麥格理的預(yù)測(cè)值則為7.50，而這一預(yù)期可能僅是升值進(jìn)程中的一小步而已。

　　人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)則可能演繹一輪比較大的牛市。以境外情況觀之，1985~1989年之間，亞太區(qū)貨幣大幅升值，股市相應(yīng)狂飆：臺(tái)幣升值56%，股指上漲1380%；韓元升值22%，股指上漲626%；日元升值77%，股指上漲224%；新加坡元升值20%，股指上漲91%。

　　如此而言，加上股改對(duì)價(jià)的30%和前四年的下跌60%，A股僅是上漲了70%多，就應(yīng)該止步了嗎？

　　機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略布局價(jià)值投資

　　此次從千五再重回千七，大盤漲得有些艱辛，其間經(jīng)歷了國(guó)航IPO失利、加息等諸多利空，投資者的信心大受打擊，而每次卻都能化險(xiǎn)為夷，其間“大象”們功不可沒。

　　“大盤藍(lán)籌股估值水平長(zhǎng)期處于偏低狀態(tài)，除了中國(guó)石化、G招行等少數(shù)強(qiáng)勢(shì)股之外，絕大多數(shù)權(quán)重股還處在階段性底部甚至歷史底部，放到國(guó)際市場(chǎng)上估值水平也不高甚至偏低，部分藍(lán)籌股A股與H股股價(jià)倒掛，這些權(quán)重股有望獲得市場(chǎng)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)。”申萬證券研究所資深分析師桂浩明表示。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以藍(lán)籌股為主的滬深300指數(shù)成分股目前市盈率水平僅20倍出頭，市凈率還不到3倍。

　　此外，融資融券即將實(shí)施，大盤藍(lán)籌股因?yàn)榫邆淙谫Y標(biāo)的條件，其股價(jià)應(yīng)該會(huì)有所反映。海通證券一位研究員指出。根據(jù)《融資融券試點(diǎn)細(xì)則》規(guī)定，融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元。按照上述標(biāo)準(zhǔn)，滬深上市公司作為融資融券標(biāo)的家數(shù)可能控制在600家之內(nèi)，這些個(gè)股將以大盤藍(lán)籌股為核心。而作為滬深300指數(shù)前5大權(quán)重股的G招行、G民生、G中信、G萬科和G長(zhǎng)電(所占權(quán)重分別為4.23%、2.32%、2.24%、2.13%和2.06%)必然成為新形勢(shì)下市場(chǎng)的寵兒。

　　不謀而合的是，眾多基金和QFII將“大象”再次成為了價(jià)值投資下戰(zhàn)略布局的新重點(diǎn)。從公開資料我們可以得知，在千點(diǎn)至今年6月的那輪波瀾壯闊的行情中，除中國(guó)石化外，多數(shù)的“大象”如長(zhǎng)江電力、寶鋼股份、聯(lián)通股份等遭遇了機(jī)構(gòu)的拋棄。然而，在進(jìn)入9月份之后，A股市場(chǎng)上的主力機(jī)構(gòu)的操作思路就在悄然變化。

　　機(jī)構(gòu)資金突然對(duì)大盤權(quán)重股產(chǎn)生了濃厚的興趣，這主要是基于對(duì)股指期貨的預(yù)期，因?yàn)楣芍钙谪涍@一金融衍生品種的誕生使得A股市場(chǎng)上權(quán)重股籌碼的戰(zhàn)略價(jià)值凸現(xiàn)，更何況，權(quán)重股還擁有估值“洼地效應(yīng)”，所以引起了一直以來對(duì)權(quán)重股興趣不大的機(jī)構(gòu)資金的注意，也就推動(dòng)了A股市場(chǎng)的節(jié)節(jié)盤升。

　　與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)資金在不看好的行業(yè)中挖掘被低估的個(gè)股似乎也正成為機(jī)構(gòu)資金新的選股思路，比如說鋼鐵行業(yè)，由于受制于產(chǎn)能過剩預(yù)期、宏觀調(diào)控壓力預(yù)期，所以，鋼鐵股一直不為市場(chǎng)所重視。但鋼鐵行業(yè)容量大，細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)不同的發(fā)展軌跡，比如說不銹鋼市場(chǎng)，增長(zhǎng)前景就較為樂觀，與鋼鐵大行業(yè)的關(guān)聯(lián)度并不大，所以，不銹鋼的龍頭——G太二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也同步出現(xiàn)強(qiáng)勁走勢(shì)，機(jī)構(gòu)資金的建倉(cāng)跡象較為明顯。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)來說，主力資金的新操作思路、新選股思路，將成為大盤上漲的直接推動(dòng)力。

　　工行之后行情能走多遠(yuǎn)

　　雖然近期股市的表現(xiàn)令人興奮，甚至讓人浮想聯(lián)翩，但是市場(chǎng)對(duì)工行上市后的短線看法分歧較大。

　　國(guó)元證券的分析師認(rèn)為，工行A+H股發(fā)行、上市即將來臨，對(duì)市場(chǎng)的影響無疑是巨大的。據(jù)公開資料，工行IPO募集資金大約為600億元，這將對(duì)市場(chǎng)是史無前例的“大抽血”。而此前的拉抬指數(shù)只是為工行上市“抬橋”。

　　持這一觀點(diǎn)的人還不在少數(shù)。事實(shí)上，在G長(zhǎng)電、G寶鋼開始啟動(dòng)之時(shí)，就不斷有人在懷疑：是不是在拉高指數(shù)出貨？現(xiàn)在看來，這似乎是一個(gè)關(guān)于老思路的“

腦筋急轉(zhuǎn)彎”。不少人聯(lián)想到尚福林關(guān)于大盤股上市的問題，就會(huì)想明白一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理：九十月份的頭等大事就是工行IPO，指數(shù)要漂亮，進(jìn)場(chǎng)資金也要夠?qū)嵙Α３晒ι鲜泻髸?huì)是什么樣，那是十月份以后再考慮的事情。

　　這些想法于情于理。然而，更多的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士則對(duì)后市充滿了期待。一個(gè)最具說服力的事實(shí)：今年7、8月份，在內(nèi)地投資者相對(duì)看空后市的同時(shí)，QFII卻積極增倉(cāng)，8月末，部分QFII基金持倉(cāng)比例超過97%，幾乎完全“打滿倉(cāng)”。 權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，QFII投資向來相對(duì)穩(wěn)健，對(duì)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股長(zhǎng)期持有。

　　民族證券分析師認(rèn)為，要對(duì)未來股市上升空間有充分的想像力，敢于長(zhǎng)線捂股。機(jī)構(gòu)資金對(duì)權(quán)重股的戰(zhàn)略性布局非短線行為，因此，在后續(xù)走勢(shì)中，一旦權(quán)重股再度調(diào)整至機(jī)構(gòu)資金“心儀”價(jià)位，還會(huì)得到機(jī)構(gòu)資金的主動(dòng)性買盤，從而推動(dòng)著大盤的上漲。當(dāng)然，新資金建倉(cāng)后肯定有調(diào)整，但調(diào)整也是為了更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

　　一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，不管對(duì)工行上市之后的行情如何，機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士對(duì)“后市下跌空間不大”卻如出一轍。他們認(rèn)為，工行、中石油、中移動(dòng)等大盤藍(lán)籌股將陸續(xù)上市后，將成為大盤的“穩(wěn)定器”。它們將提高境內(nèi)上市公司的總體素質(zhì)，夯實(shí)牛市行情的基礎(chǔ)。但同時(shí)由于指數(shù)計(jì)算規(guī)則方面的原因，這些超級(jí)大盤股上市將導(dǎo)致指數(shù)失真，不斷減弱指數(shù)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的代表性。投資者要小心指數(shù)的虛火。

　　對(duì)于未來市場(chǎng)走勢(shì)，可以預(yù)見的是，未來機(jī)構(gòu)投資者將成為市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)者，由于不同機(jī)構(gòu)的股東背景、資金來源、可用時(shí)間、盈利目標(biāo)等存在差異，他們擁有不同的投資風(fēng)格。由此也會(huì)帶來更多的投資機(jī)會(huì)，具體包括消費(fèi)升級(jí)、自主創(chuàng)新、人民幣升值引發(fā)的“價(jià)值重估”、AB股并軌引發(fā)的股價(jià)接軌、整體上市帶來的“注入式增長(zhǎng)”、并購(gòu)重組造就的“鳳凰涅磐”、金融創(chuàng)新為大盤股帶來的套利性機(jī)會(huì)等。實(shí)際上，牛市行情往往也是波動(dòng)式推進(jìn)的，熱點(diǎn)將不斷輪換，投資者可以緊跟市場(chǎng)主流資金，把握住階段性個(gè)股熱點(diǎn)。

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