中投證券：電力設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)受益

　　中投證券研究所 熊琳

　　國(guó)家五部委近日聯(lián)合發(fā)出《通知》中稱(chēng)，重大技術(shù)裝備、部分IT產(chǎn)品和生物醫(yī)藥產(chǎn)品以及部分國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)出口的高科技產(chǎn)品等，其出口退稅率則由13％提高到17％。此次將直流和交流的發(fā)電機(jī)組、多相交流電動(dòng)機(jī)、壓燃式內(nèi)燃機(jī)發(fā)電機(jī)組等出口退稅率上調(diào)至17%，將進(jìn)一步刺激具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)，在目前國(guó)內(nèi)需求減少、行業(yè)見(jiàn)頂趨勢(shì)明顯的大環(huán)境下，無(wú)疑是一大利好消息。

　　國(guó)內(nèi)需求減少 見(jiàn)頂跡象明顯

　　中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)信息顯示，2002年至2004年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量高速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率超過(guò)60%。2005年發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)9671萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)35.68%，增速較過(guò)去三年明顯放緩。2006年1-8月，發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量7058.61萬(wàn)千瓦，同比增速27.03%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將突破1億千瓦。隨著電力供需矛盾逐步得到緩解，電站建設(shè)高峰逐漸過(guò)去，電站設(shè)備新增訂單大幅減少，行業(yè)見(jiàn)頂跡象明顯。

　　2006年發(fā)電設(shè)備行業(yè)上市公司中報(bào)顯示，經(jīng)營(yíng)較好的公司如G東電（600875）、G華光（600475），盈利狀況基本與上期持平，而大部分公司盈利狀況則出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，其中東方鍋爐（600786）收益下降明顯，凈資產(chǎn)收益率由2005年中期的37.90%降為17.11%。

　　2006年國(guó)內(nèi)三大發(fā)電設(shè)備集團(tuán)東方集團(tuán)、上電集團(tuán)、哈爾濱動(dòng)力在手訂單充裕，2007年之前的業(yè)績(jī)較有保證。但是2006年電力供需總體達(dá)到平衡，未來(lái)3年大規(guī)模投產(chǎn)機(jī)組必然造成發(fā)電能力的階段性過(guò)剩。因此到了2008年后，預(yù)計(jì)火電設(shè)備需求下滑幅度要超過(guò)50%�；痣娫谖覈�(guó)電力結(jié)構(gòu)中占有72%的份額，雖然水電、核電設(shè)備等由于得到國(guó)家政策面的支持將會(huì)高速發(fā)展，但是行業(yè)減緩趨勢(shì)依然不能改變。

　　退稅率上調(diào)促進(jìn)出口增長(zhǎng)

　　國(guó)際能源機(jī)構(gòu)最近公布的《世界能源展望》報(bào)告顯示，從現(xiàn)在到2030年，全球電力工業(yè)的投資需約10萬(wàn)億美元。另?yè)?jù)美國(guó)能源情報(bào)署預(yù)計(jì)，到2020年，世界電力消費(fèi)量將從1997年的12萬(wàn)億KWh增長(zhǎng)到22萬(wàn)億KWh左右。而且美國(guó)大部分電站老化，將新建1300-1900座電站，因此，美國(guó)發(fā)電設(shè)備需求必然激增。我國(guó)周邊國(guó)家印尼、印度、泰國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在亞洲金融危機(jī)之后，經(jīng)過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的調(diào)整均已出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，電力需求必定也會(huì)迅速增長(zhǎng)。這些推動(dòng)因素促進(jìn)了世界發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)需求趨旺的局面，目前世界每年發(fā)電設(shè)備的銷(xiāo)售額達(dá)400億美元左右，同時(shí)每年維修現(xiàn)有發(fā)電廠設(shè)備，提供零部件的費(fèi)用達(dá)250億美元左右。

　　中國(guó)的發(fā)電設(shè)備廠商經(jīng)過(guò)了“十五”的大規(guī)模設(shè)備生產(chǎn)，不論從技術(shù)上還是從成本控制上已經(jīng)足以走向世界與國(guó)外發(fā)電設(shè)備巨頭進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。2006年4月底，國(guó)內(nèi)三大發(fā)電設(shè)備集團(tuán)及中國(guó)技術(shù)進(jìn)出口總公司聯(lián)合為印尼在36個(gè)月內(nèi)建設(shè)1000萬(wàn)千瓦火電項(xiàng)目（占到印尼目前全國(guó)裝機(jī)總量的1/3），項(xiàng)目總金額達(dá)到70-80億美元。按照現(xiàn)有三大集團(tuán)三分天下的市場(chǎng)份額估算，從這筆海外訂單分配的市場(chǎng)份額相當(dāng)于各集團(tuán)高峰年一年的年產(chǎn)值。

　　出口退稅率由13％提高到17％，將刺激直流和交流的發(fā)電機(jī)組、多相交流電動(dòng)機(jī)、壓燃式內(nèi)燃機(jī)發(fā)電機(jī)組等具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)。與西方企業(yè)相比，中國(guó)電力設(shè)備企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)。中國(guó)發(fā)電設(shè)備企業(yè)目前在印尼建設(shè)電站的平均成本為800-850美元/千瓦，而美國(guó)、德國(guó)、日本企業(yè)的造價(jià)普遍高于1000美元/千瓦，個(gè)別項(xiàng)目甚至高達(dá)1700美元/千瓦。但是即使是800-850美元/千瓦的價(jià)格，仍然遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)火電通常4000-5000元人民幣/千瓦的項(xiàng)目造價(jià)。因此，海外項(xiàng)目相對(duì)于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的項(xiàng)目溢價(jià)率相當(dāng)高。此次出口退稅率的提升，無(wú)疑會(huì)刺激海外市場(chǎng)的需求：一方面，擴(kuò)大發(fā)電設(shè)備的市場(chǎng)容量；另一方面，也能夠提升企業(yè)的盈利能力，同時(shí)延緩行業(yè)見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)。

　　自主創(chuàng)新、技術(shù)含量高的公司受益

　　電力設(shè)備上市公司中，成套設(shè)備、高附加值的產(chǎn)品在出口產(chǎn)品中占較大比重，對(duì)這些產(chǎn)品提高出口退稅率，會(huì)推動(dòng)出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而上市公司中自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品技術(shù)含量高的公司必將獲益良多。此外，國(guó)內(nèi)三大發(fā)電設(shè)備集團(tuán)較高的市場(chǎng)占有率也使其麾下上市公司受益匪淺。

　　G東電（600875）東方電氣集團(tuán)下屬上市公司之一，在印尼項(xiàng)目中，東方電機(jī)最終可獲得約2.3億美元訂單。國(guó)內(nèi)電機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，是國(guó)內(nèi)研究、開(kāi)發(fā)及制造水力、火力發(fā)電設(shè)備的重要基地和最大的水力發(fā)電設(shè)備制造廠商。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為水電40%、火電25%左右。東方電氣集團(tuán)高起點(diǎn)技術(shù)創(chuàng)新策略將全面提升公司的整體技術(shù)水平，使得公司研制水平邁入世界一流行列。

　　東方鍋爐（600786）東方電氣集團(tuán)控股比例最高的上市公司，在電站鍋爐領(lǐng)域自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)。在印尼項(xiàng)目中，由其設(shè)計(jì)制造具有企業(yè)自主產(chǎn)權(quán)的2×30萬(wàn)千瓦燃煤機(jī)組鍋爐，繼今年年初1#爐順利投產(chǎn)后，2#爐又一次通過(guò)168小時(shí)試運(yùn)行并成功投入商業(yè)運(yùn)行。該工程項(xiàng)目是目前國(guó)內(nèi)出口最大容量的30萬(wàn)千瓦燃煤機(jī)組，也是東方鍋爐研制成功國(guó)內(nèi)出口最大容量的伊朗4×32.5萬(wàn)千瓦燃油氣機(jī)組鍋爐項(xiàng)目后，第二個(gè)30萬(wàn)千瓦等級(jí)大型發(fā)電設(shè)備工程項(xiàng)目。

　　06年上半年凈資產(chǎn)收益率同比增長(zhǎng)率ＰＥＥＰＳ 2005ＡＥＰＳ 2006ＥＥＰＳ 2007ＥＥＰＳ 2008Ｅ

　�。菛|電6008756．32％15．651．171．441．521．66

　　東方鍋爐600786－56．44％9．942．011．732．021．45

　　Ｇ華光60047536．82％21．280．440．570．670．75

　�。枪�空調(diào)600202－11．42％20．600．380．500．570．75

　�。巧想�6006279．80％21．430．831．091．281．11

　　發(fā)電設(shè)備行業(yè)主要上市公司盈利預(yù)測(cè)