權證上市新規利于刺激成交

　　近年來，多只香港大型新股上市，新加坡交易所都搶在上市第一天發行其權證，香港交易所(0388.HK)為保持香港權證市場的地位，此次借招商銀行(3968.HK)上市之機，允許發行商在招行上市首日即可提出其權證發行申請，最快可于5個交易日后掛牌。雖然港交所的步伐還是趕不上新交所，但權證發行商認為，即使未能同步掛牌，對香港來說也不會造成很大的損失，最終大部分交易都會在香港進行，而權證的成交量亦有機會再創新高。

　　根據港交所此前的上市規則，上市公司市值達40億港元的股份可發行權證，而市值達100億港元的公司，要在上市后20個交易日才能申請發行權證。近日港交所修訂相關規則，批準權證發行商在上市首日便可申請發行權證，并可于5個交易日后上市，然而新交所在新股掛牌首天即已可發行權證，此前領匯

房地產信托基金(0823.HK)、建設銀行(0939.HK)及中國銀行(3988.HK)上市后相關權證的發行均被新交所搶了“頭啖湯”。

　　法興

證券（香港）高級副總裁李錦表示，雖然權證要在5個交易日后才能上市買賣，被新交所搶飲“頭啖湯”，但不一定表示香港因此會出現損失，因為新交所與港交所的投資者類別及經營狀況不同，因此對香港的影響不大，若要計算損失，亦難以用數字去勾劃及對比，而且現時香港發行的權證在5個交易日后便可買賣，時間上的差異不大，因此該行亦沒有在新加坡發行權證。

　　對于發行商在新股上市首天便可發行權證，會否對權證的技術性計價方法帶來困擾，李錦認為，雖然招行上市，沒有歷史波幅參考，但可以參考同類股份，例如交通銀行(3328.HK)、建行及中行等，這些銀行己上市一段時間，有足夠數據參考，但不會參考A股股價，而發行商亦會每日計算正股的價格走勢而定出行使價，因此權證即使提早發行，亦不會對未來價格走勢帶來影響。

　　同時，李錦又認為，香港的權證市場有長足發展，他指出，于9月21日權證單日成交金額創新高達95.69億港元，不排除日后股市單日成交金額回復至400億港元水平，但只要權證占大市成交25%，便可達到100億港元，成交金額可再創新高。

　　亦有證券界人士表示，招行發行權證時間毋須與新交所看齊，最重要是有沒有市場，即使招行權證在新交所較早上市，若買賣并不活躍，亦不足以對香港權證市場構成影響。據悉，申請在新加坡掛牌的招行權證有14只，而擬在29日香港上市的招行權證將達38只。

　　權證于1988年在香港出現，去年香港合共有1259種權證上市，總成交金額達5240億港元，占大市總成交金額的13%，在國際排名上，香港權證市場的規模已達全球第一，遠遠拋離第二位的德國及第三位的

意大利，由于權證是衍生工具，其價格走勢與正股升跌相關，正股若上升會帶動認購證上升，正股若下跌應有利認沽證，權證雖然具杠桿特性，但亦要留意其高風險因素，如隱含波幅等。（張國棟）