工行發(fā)行又進(jìn)一步 A股H股同價(jià)發(fā)行

　　□苗夏麗

　　工行今天“過會(huì)”，預(yù)計(jì)不會(huì)有什么懸念。作為國(guó)內(nèi)A+H同股同價(jià)發(fā)行的首家公司以及全球規(guī)模最大的IPO，工行的上市備受境內(nèi)外投資者的關(guān)注。據(jù)悉，工行可能明天啟動(dòng)預(yù)路演，10月中旬同時(shí)在境內(nèi)外市場(chǎng)公開招股。

　　機(jī)構(gòu)投資者青睞

　　根據(jù)披露的招股說明書申報(bào)稿，工行擬A+H同股同價(jià)發(fā)行，其中A股130億股，H股336.7億股。而如果全部行使超額認(rèn)購(gòu)選擇權(quán)，其最終可實(shí)現(xiàn)的融資數(shù)量為A股149.5億股、H股407億股。據(jù)悉，中國(guó)人壽、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔、中信泰富等已與工行訂立配售協(xié)議，合計(jì)認(rèn)購(gòu)工行H股約272億港元，機(jī)構(gòu)投資者的青睞可見一斑。中信建投行業(yè)分析師孫閔華表示，機(jī)構(gòu)投資者熱衷工行的主要原因在于，工行的發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有代表性意義，投資工行相當(dāng)于間接分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。

　　對(duì)于A+H同股同價(jià)發(fā)行，興業(yè)證券行業(yè)分析師任壯表示，A股上市的銀行股一直在努力與H股建立密切聯(lián)系，雖然中行是先H股后A股發(fā)行，但是A股H股同時(shí)發(fā)行也曾經(jīng)是發(fā)行方案之一；招行前幾天H股剛上市，受到機(jī)構(gòu)投資者大力追捧；民生銀行原本也是有意發(fā)行H股的。市場(chǎng)人士認(rèn)為，工行本次發(fā)行規(guī)模低于市場(chǎng)預(yù)期，很可能是為了穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，保證其大規(guī)模發(fā)行的順利進(jìn)行。

　　發(fā)行定價(jià)現(xiàn)分歧

　　“A股、H股同價(jià)發(fā)行，并不意味著上市后兩個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)不會(huì)有差別。”孫閔華表示，工行H股的價(jià)格可能會(huì)對(duì)其A股起到風(fēng)向標(biāo)的作用。同時(shí)他認(rèn)為，從資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)以及網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量來看，工行在上市銀行中都是領(lǐng)頭羊，其市凈率不會(huì)比中行低，大約為2.2-2.5倍，發(fā)行價(jià)大約在2.7元-2.9元之間。

　　任壯的定價(jià)相對(duì)謹(jǐn)慎。在比較國(guó)有銀行的H股發(fā)行市盈率后，他認(rèn)為，交行首次發(fā)行H股定價(jià)較為謹(jǐn)慎，市凈率只有1.6倍，但是之后的建行、中行發(fā)行市凈率不斷提高，分別為1.96倍和2.09倍，由此市場(chǎng)對(duì)即將發(fā)行的工行市凈率會(huì)有一個(gè)較高預(yù)期。但是目前國(guó)有銀行中，工行的資產(chǎn)質(zhì)量不比中行好，盈利能力沒有建行強(qiáng)，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力也比不上交行。預(yù)測(cè)工行發(fā)行的市凈率在1.7倍-2.1倍之間，2006年工行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)470億元左右，每股凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為1.33元，由此發(fā)行價(jià)的合理定位區(qū)間在2.26元-2.79元。

　　任壯表示，銀行股值得長(zhǎng)期關(guān)注，工行上市之后，南京

商業(yè)銀行以及興業(yè)銀行都在準(zhǔn)備上市，銀行股投資品種會(huì)不斷增多，而一些沒有特別競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的銀行股將被逐漸邊緣化。目前整個(gè)銀行股板塊估值相對(duì)合理，且前期漲幅較大，短期內(nèi)上漲空間不大。

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