招行H股股價(jià)為何遠(yuǎn)高于A股

　　特約撰稿 秦洪

　　近期G招行的A股股價(jià)一路走高，在日K線圖形成了典型的上升通道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其上升通道的動(dòng)力來(lái)源于其H股發(fā)行備受海外資金追捧。

　　價(jià)格不一 趨勢(shì)一致

　　昨日G招行H股正式登陸香港聯(lián)交所，開(kāi)盤于10.90港元，最高沖至11.14港元，最低探至10.62港元，收于10.68港元，較8.55港元的發(fā)行價(jià)上漲24.92%。而G招行A股昨日開(kāi)盤于9.71元，最高沖至10.09元，最低探至9.43元，收于9.46元，較前日收盤價(jià)下跌1.77%。

　　從上述數(shù)據(jù)不難看出，G招行A股與H股出現(xiàn)了兩個(gè)相差較大的報(bào)價(jià)，因?yàn)镚招行H股10.68港元的報(bào)價(jià)約相當(dāng)于11元，這高于G招行A股9.46元，幅度達(dá)到16.28%。

　　對(duì)照G招行A股與H股的分時(shí)走勢(shì)圖后，還可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：雖然兩者價(jià)格相差較大，但運(yùn)行趨勢(shì)卻幾乎一致，均是沖高回落，緩緩走低。而且在尾盤時(shí)，G招行的A股與H股均有一小波跳水動(dòng)作且?guī)缀醵际沼诋?dāng)日最低點(diǎn)。

　　價(jià)格差源于資金結(jié)構(gòu)差異

　　大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，導(dǎo)致當(dāng)前G招行A股與H股股價(jià)相差較大的原因，主要在于資金結(jié)構(gòu)的不同，而不是估值標(biāo)準(zhǔn)的差異。因?yàn)槿绻�是估值�?biāo)準(zhǔn)的差異，G招行A股與H股就會(huì)出現(xiàn)方向性的操作差異，也就是說(shuō)，理論上A股與H股的股價(jià)趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)背道而馳的特征。

　　但事實(shí)上，G招行的H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為7.30港元至8.55港元，最終發(fā)行價(jià)確定為8.55港元，在H股上市首日的收盤價(jià)為10.68港元，如此的價(jià)格分布圖相當(dāng)于在近一個(gè)月來(lái)，G招行的H股價(jià)格是處在上升狀態(tài)中。而G招行A股股價(jià)走勢(shì)更是如此，這說(shuō)明了海外資金與境內(nèi)資金對(duì)其估值標(biāo)準(zhǔn)趨勢(shì)是一致的。

　　因此，之所以產(chǎn)生價(jià)格上的巨大差異，并不是估值標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，而是參與資金的結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致的，因?yàn)橘Y金結(jié)構(gòu)不同往往會(huì)導(dǎo)致不同的口味偏好，即在估值體系相對(duì)一致的前提下，有些資金更偏好銀行股、地產(chǎn)股等，從而賦予其更高的估值溢價(jià)。

　　也就是說(shuō)，對(duì)于A股與H股股價(jià)的差異，并不能歸因于所謂定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題，因?yàn)閺内厔?shì)來(lái)看，A股股價(jià)與H股股價(jià)的趨勢(shì)是一致的。所以，價(jià)格差不是定價(jià)權(quán)的問(wèn)題，而是資金結(jié)構(gòu)的不同所引發(fā)的資金偏好問(wèn)題帶來(lái)的。

　　有助于提升A股估值信心

　　但不管怎樣，G招行H股股價(jià)高于A股股價(jià)，有助于提升A股市場(chǎng)對(duì)G招行A股股價(jià)的估值信心。有意思的是，目前擁有H股股份的A股已出現(xiàn)不少類似于G招行H股與A股的那樣的走勢(shì)，即H股股價(jià)高于A股，中國(guó)銀行、中國(guó)國(guó)航、G華能、G聯(lián)通等均有類似特征。業(yè)內(nèi)人士對(duì)此類個(gè)股的后續(xù)走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為H股股價(jià)高于A股股價(jià)，將提升A股市場(chǎng)的估值信心，有利于A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。