招商證券金融分析師羅毅做客談?wù)行蠬股上市

　　

招商證券金融分析師羅毅(圖片來源：新浪財經(jīng)) 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　招商銀行股價能否在港再掀完美風暴？招行港股上市將如何影響國內(nèi)A股相關(guān)板塊？招商證券研發(fā)中心金融分析師羅毅做客新浪財經(jīng)聊天室，就廣大投資者關(guān)心的問題解答疑問。

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　　主持人：首先，先問一個今天大多數(shù)投資者都很關(guān)心的問題，招行上市后上漲空間有多大？首日上漲空間多大？原因是什么？

　　羅毅：我覺得招行香港那邊，首日漲幅很有可能可以達到20%，突破10元。原因就是資金面的強烈看好，和基本面確實是值這個價值。

　　主持人：招行本次H股發(fā)行公開發(fā)售共獲得265倍超額認購，接近60萬人認購招行，凍結(jié)資金2500億港元，直逼中行在港IPO時創(chuàng)下的2700億凍資紀錄。其國際配售也獲得35倍超額認購，涉及金額逾6240億港元。投資者為何如此看好招行？

　　羅毅：這是由招行自身優(yōu)秀的素質(zhì)決定的。在今年初很多人不看好招行的H股發(fā)行，但是我是堅定的看好，從三月份的《香港定價有望超出預(yù)期，王者終將再次歸來》到八月中的《請為高成長定價》，我們一直在為招行的投資者打氣。而我們之所有有這么強的信心，完全是因為我們知道像招行這么好素質(zhì)且兼具高成長特點的銀行，在國內(nèi)，乃至國際都是絕對的稀缺品種，一定會受到投資者的追捧。招行的優(yōu)秀素質(zhì)主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

　　第一、零售銀行業(yè)務(wù)。招行的零售銀行作的是銀行中最好的。招行的服務(wù)有目共睹，如果去過招行，應(yīng)該對其服務(wù)有比較好的印象，所以招行在服務(wù)滿意度評選中，經(jīng)常排名第一。而零售貸款占比也較高，占到15.7%，反映出很好的增長前景。

　　第二、招行的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。熟悉招行歷史的人都知道招行的一卡通是全國內(nèi)第一張可以全國范圍使用的借記卡，同時里面提供的服務(wù)與質(zhì)量，相信用過的人都應(yīng)該清楚，為老百姓省了很多的事情。而金葵花優(yōu)秀的品牌與服務(wù)，也為招行率先搶奪高端客戶提供了很好的方式。

　　第三、目前最熱的信用卡上面，招行也充分發(fā)揮了先行者優(yōu)勢。目前已經(jīng)突破600萬張。而雙幣信用卡的份額占到42%，這都說明招行信用卡的優(yōu)點。

　　第四、招行的管理層，按照我最初說的，招行的管理層最應(yīng)該給與高溢價，因為他們的管理水平有目共睹，招行沒有爆發(fā)過大規(guī)模的案件，風控水平很高，而且是以股東的長期利益為己任，同時百年招商的穩(wěn)健風格，也讓人可以放心的持有。

　　主持人：說到這里我插一句，根據(jù)我們所看到的及時報價，現(xiàn)在招行H股的報價已高于11元。招行H股開盤價為10.90港元，開市前競價時段報價曾高達11.50港元，10點05分的最新報價顯示，招行報價為11.08元。

　　羅毅:這完全符合我的預(yù)期，因為我一直強調(diào)香港資金對招行的看好可能超乎大家想象。11元的價格，也就是我最近點評中的目標價。

　　主持人：與同板塊其他公司相比，你如何評價招行A股？

　　羅毅：招行的零售銀行業(yè)務(wù)在上市銀行中做得最好，如果你對比信用卡的發(fā)卡量，你可以看出招行是遙遙領(lǐng)先。同時招行的估值也是上市銀行中最貴的，動態(tài)PE在22倍，PB在2.7倍，比民生有很大的溢價。按照我的理解，招行的

競爭力相當?shù)膹姡�護城河很寬，想被其他銀行趕超并不容易，但是我對于民生也是非常看好，雖然零售銀行有折價，但是民生的成長性更好，而目前相對于招行的折價有點過多，應(yīng)該屬于低價成長股，和招行不一樣的買點。招行是龍頭，競爭力確定，同時貴，而民生屬于被人低估的品種。

　　主持人：你如何評價現(xiàn)在招行A股的價格變動，有人說，招行本輪行情已經(jīng)到頂，你是否同意這種看法呢？

　　羅毅：短期突破10元沒有問題，估值目前也相對到位，可能有些人不想持有。但是我認為，想做波段的人，成功率是很小的。很多投資者跟我說，招行股改復(fù)牌之后跑了，但是一直就沒在追回來過，因為你不知道什么時候該追回來，很難去判斷買點，所以導(dǎo)致一直的踏空，最后后悔的不行。你如果真的是巴菲特式的投資者，我的建議就是一直持有，不理大盤漲跌，我自巋然不動，這樣，10年10倍的收益(每年25%多的收益)，我覺得還是很有可能的。本身的焦慮成本與交易成本也低，可以天天安心睡覺。

　　主持人：招行H股上市、今日績優(yōu)表現(xiàn)對國內(nèi)A股相關(guān)板塊的影響？招行H股和A股將會如何相互作用影響？

　　羅毅：H股肯定會受到追捧。事實也驗證了我的預(yù)測。因為我地處深圳，我能感覺到香港的資金對于H股的追捧程度，所以短期招行在香港的價位應(yīng)該突破10元，那么國內(nèi)這邊的投資者自然也不會放過這個機會，應(yīng)該會迅速跟上，所以我推測A股價格也會突破10元。而銀行板塊本身聯(lián)動性很強，今天應(yīng)該都可以表現(xiàn)出強勢的特征。基本上招行這輪行情也是受到香港重估的風潮帶領(lǐng)，客觀上也反映國內(nèi)投資者缺乏對自身優(yōu)質(zhì)銀行的信心，所以招行的高調(diào)上市正為這種重估提供了基礎(chǔ)，我預(yù)期在招行上市后，民生的定向增發(fā)也應(yīng)該會盡快開始，可能民生會作為下一階段漲幅更大的品種。

　　主持人：招行H股上市對大盤的影響？

　　羅毅：銀行股的強勢應(yīng)該會為大盤帶來突破的契機。我對大盤還是很有信心，短期創(chuàng)出新高的可能性很大，但是沖上去之后，可能會有一個震蕩整理的過程，畢竟已經(jīng)強勢了這么久了。

　　主持人：招行上市應(yīng)當對相關(guān)板塊有帶動作用，為何H股市場中資銀行股一直沒有起色？招行上市將如何影響H股銀行板塊的表現(xiàn)？

　　羅毅：因為銀行特點并不一樣，如果你經(jīng)常讀我的報告的話，你就可以發(fā)現(xiàn)，我對銀行的分類是國家整容，天生麗質(zhì)，那么招行民生這種天生麗質(zhì)的銀行，本身就與國家整容的不一樣，依靠自身實力成長起來，風控能力明顯要強，而且增長點也相對明確，不確定性小。所以這輪行情應(yīng)該是為這種天生麗質(zhì)型銀行的估值革新，也就是我一直強調(diào)的，請為高成長定價。

　　網(wǎng)友：招行H股未來長期的走勢什么是怎么樣的？與A股的聯(lián)動性會很強嗎？

　　羅毅：聯(lián)動性應(yīng)該是比較強的，因為目前兩地的投資者都看好招行的發(fā)展，所以兩者的投資基礎(chǔ)是一樣的，所以基本面如果有新的變化，投資者應(yīng)該會作出同樣的反應(yīng)。至于招行的長期走勢，我認為應(yīng)該是穩(wěn)步的提高，可能中間會有波動，但是長期上漲的趨勢不變，這也是我一直所說，最為可預(yù)期的tenbagger(10年10倍的

股票)

　　網(wǎng)友：招商未來三年的發(fā)展怎么樣？業(yè)績能夠每年保持30%以上增長嗎？

　　羅毅：30%可能預(yù)計有點高，按照我的理解，招行維持25%的符合增長率，沒有太大的問題，當然如果考慮兩稅和一帶來的瞬時提升空間，可能增長率還不止這個數(shù)。

　　網(wǎng)友：招商會成為第二個匯豐嗎？其信用卡業(yè)務(wù)的利潤如何？

　　羅毅：可能業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑與匯豐并不一定一樣，因為招行有自己的特色，但是從股價的漲幅來說，我覺得招行很有可能超過匯豐。因為目前國內(nèi)在金融領(lǐng)域的消費升級才剛剛開始，未來混業(yè)，稅制改革，零售銀行帶來的空間都是非常大的。

　　信用卡截至上半年，利潤貢獻在2000萬，我們預(yù)計，信用卡業(yè)務(wù)帶來的利潤，在未來三年會有50%的復(fù)合增長率。

　　網(wǎng)友：招行的不足之處在那里？

　　羅毅：目前招行仍然主要以利差收入為主，雖然中間業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但是目前占比仍然較小，ROE水平相對較低，但是我認為這種劣勢也反映出招行的改善價值。

　　網(wǎng)友：招行H股上市當天，14只招行權(quán)證也將于當天在新加坡交易所上市。這將對招行H股正股股價造成什么影響？

　　羅毅：對于正股，應(yīng)該能起到推波助瀾、提高人氣的作用，使投資者更加關(guān)注招行，也就是短期的波動也可能更大。我對于權(quán)證對價格的影響，是中性偏樂觀。

　　網(wǎng)友：據(jù)公開信息，國家審計署一直在對招行進行審計。可以介紹目前的進展嗎？

　　羅毅：就我們了解的情況來說，是樂觀的，沒有大問題，這在國家審計中很罕見。

　　網(wǎng)友：您如何看待銀行股和招行A股今日的表現(xiàn)？

　　羅毅：銀行股沖高回落，主要受大盤拖累，有投資價值的股票始終不變，所以我依然維持招行11塊的目標價。

　　網(wǎng)友：請問如何看待招商銀行

零售業(yè)務(wù)的暫時領(lǐng)先，面對其他銀行對此塊業(yè)務(wù)的大力投入，能否保持的問題？

　　羅毅 ： 這個問題也是我有詳細說過的，其實銀行產(chǎn)品的壁壘是相當?shù)牡停�一個新產(chǎn)品的開發(fā)，可能后來的銀行很容易可以模仿，但是最難模仿與超越的實際上是品牌，招行的這種優(yōu)質(zhì)銀行的品牌不是一年兩年建立起來的。

　　從一開始的一卡通，到后來的信用卡，一直以來都保持服務(wù)上的領(lǐng)先，其實，對于品牌上的壁壘，對于其他現(xiàn)在想追趕的銀行還是比較高的。

　　因為習慣是很難改變的，一旦你以招行作為你的零售銀行，當他一直為你提供良好的服務(wù)，在產(chǎn)品上也不落下風，你又為何要改變你的習慣，去選不熟悉的銀行呢？

　　同時，招行也在加大零售銀行的投入力度，當大家都加大投入的時候，品牌與先行優(yōu)勢就會得到很好的驗證。

　　主持人：好的，由于時間的關(guān)系，本次聊天到此結(jié)束，謝謝各位網(wǎng)友的參與。謝謝大家。

　　現(xiàn)在再次報告一次招行的及時報價，與廣大投資者分享。現(xiàn)在是11點01分，招行H股報價為11.02元。

　　今日，招商銀行H股(3968.HK)開市前競價時段報11.50港元。

　　根據(jù)交易系統(tǒng)顯示，招行H股開盤價為10.90港元。

　　10:00訊：報價10.80。

　　10:05訊：報價11.08。

　　10:22訊：報價10.98。

　　10:30訊：報價11.02。

　　10:36訊：報價11.02。

　　10:43訊：報價11.00。

　　10:50訊：報價11.00。

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