潞安環能(601699)上市定價預測區間統計

　　定價上限(元)定價下限(元)機構分析師主要理由

　　17.0015.40平安證券羅曉鳴煤炭股平均市盈率為12倍，而且新股普遍比老股有一定溢價。

　　16.0013.70上海天力張積椿

　　14.4012.60江蘇天鼎秦洪預計公司2006年業績為1.05-1.20元，而大同煤業動態市盈率目前為12倍。

　　18.0016.00中國科技證券李茂俊公司煤炭資源較為豐富，技術優勢使其盈利能力處于行業前列。

　　16.1013.80銀河證券陳健預期06、07 年EPS 為1.15和1.3元，合理市盈率應在12-14倍。

　　16.0014.00上海

證券蔡鈞毅凈資產收益率高，有“煤變油”預期。

　　18.5016.50國盛證券王劍績優能源股，具有穩定成長前景。

　　16.8015.20中原證券張冬云顯著的規模競爭優勢與出色的盈利能力，有望使該股上市初期獲得一定溢價。

　　14.2013.50東方證券袁曉梅公司具備煤炭生產加工方面的技術創新能力和資源優勢。

　　點評：潞安環能(601699)主要從事原煤開采、煤炭洗選及銷售業務。公司煤炭儲備豐富，截至2002年12月31日，實際探明可采儲量為120808.52萬噸，可均衡生產64年，具有大規模開采、可持續發展的資源優勢，其煤炭產品具有“低灰、特低硫、高發熱量”的環保特性，屬上乘的優質動力用煤。

　　公司在國內率先試驗成功的綜采放頂煤技術，被譽為“潞安采煤法”，引領了世界厚煤層采煤方法的一次革命，確立了公司在井工礦井中的領先技術和效率優勢，其下屬各礦綜采機械化程度均達到100%。2004年公司全員生產效率排名國內煤炭企業第二。此外，公司首創了以煙煤用于高爐噴吹的技術，獲中國煤炭工業科技進步特等獎，并成為制定該產品國家標準的基準。

　　從集團公司與股份公司所擁有的礦對比來看，母公司基本把優質、高效、可開采年限長的優質礦井，讓給了股份公司。同時，募集資金準備收購的屯留礦，是年產600萬噸、可開采年限為八十多年的優勢大礦，這將為公司未來銷售增長奠定基礎。雖然近幾年煤炭固定資產投資巨大，存在產能過剩和銷售競爭壓力，但公司產品是低硫、低灰、高熱值的優質動力煤，在電力用戶環保成本不斷提高的情況下，公司的煤種優勢將會愈來愈明顯。

　　潞安環能現有的電力客戶和屯留礦的用戶，基本都是地方大型電力企業，未來銷售有保障。從公司近幾年的產品結構來看，公司大幅提高了高附加值的噴吹煤的銷量。由于國內優質煉焦煤稀缺、價格高企，鋼鐵企業用噴吹煤替代優質煉焦煤，噴吹煤的銷售和價格行情持續見好。

　　與其他煤炭上市公司相比，潞安環能不但每股儲量高，而且盈利能力強。發行2億股前后，每股儲量在2.6至2.9噸之間，是國內上市公司中最高的；公司2005年的投資回報率高達48%，在上市公司中，僅次于國陽。

　　在煤化工方面，公司未來將緊緊圍繞建立山西煤化工生產基地的目標，建設潞安環能煤化工循環經濟園區。按照走循環經濟發展道路的要求，以“焦爐建設大型化、煤氣制甲醇無催化和綜合利用高效化”為突破口，以與天脊合作生產的60萬噸甲醇項目為平臺，積極研制掌握大型搗固環保焦爐建設、焦爐煤氣甲醇、二甲醚以及煤化工聯產等新型煤化工核心技術，在園區內形成大型煤焦油加工、焦爐氣制甲醇和二甲醚、苯酚、

甲醛、萘等多種精細化工能源產品共同發展的新格局，實現“三廢”綜合治理和利用。預計到“十一五”末，潞安環能煤化工循環經濟園區年生產能力將達到焦炭350萬噸、甲醇60萬噸、二甲醚40萬噸、焦油15萬噸、粗苯5萬噸，實現銷售收入70億元，實現利潤8.5億元，并將成為山西煤化工生產的重要基地。

　　從償債能力指標看，公司的流動比率、速動比率處于行業偏低水平，但由于公司銷售狀況良好，資金回籠迅速，收入實現基本與現金回籠一致，因此充足的現金流較好地保證了償債付息能力；此外， 募集資金到位后，償債能力將得到進一步改善。公司經營活動獲取現金能力較強，也反映出公司產品銷售狀況良好，貨款回收速度快。

　　預計國內A股煤炭行業2006年PE平均水平為10.08倍，考慮到公司未來幾年的成長預期，以及公司未來幾年的煤化工業務將會在一定程度上規避行業風險，同時新股近期表現良好，因此公司可以獲得一定的溢價。我們認為，公司上市首日的市盈率將在12-14倍附近，預計公司2006年EPS為1.14元，上市首日波動區間在13.70-16元之間。對應漲幅約為25-45%。(上海天力張積椿)

　　

股票簡稱股票代碼總股本本次公開發行股份每股凈資產上市日期

　　潞安環能60169963919萬股18000萬股5.61元9月22日

　　發行價發行市盈率中簽率發行方式保薦機構

　　11.0010倍0.515%網下向詢價對象配售和網上資金申購定價發行相結合廣發證券股份有限公司

　　主營業務原煤開采， 煤炭洗選、煤焦冶煉；主要產品為混煤、洗精煤、噴吹煤、洗混塊等。

　　均值區間：14.52-16.33元

　　極限區間：12.60-18.50元

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