天相投顧:高速公路板塊精彩旅程遠未結束

　　天相投顧 張勛

　　我們認為，高速公路板塊受產業政策和宏觀經濟的影響，依然存在較大的投資機會，結合良好的防御性特征，給予該板塊“增持”的投資評級。建議投資者關注G深高速(資訊 行情 論壇)、G贛粵、G現投股、G閩高速等個股。

　　積極影響因素仍然存在

　　2006年上半年，全國宏觀經濟發展勢頭持續走高，GDP增速達到10.9%。根據國家“

　　首先，公路客貨運周轉量保持快速增長。2006年1-6月，全國旅客周轉量同比增長8.2%，貨運周轉量同比增長11.4%，均高于去年同期增長水平。公路客貨周轉量的持續快速增長，為高速公路車流量的增長提供了有力的保障。

　　其次，高速公路建設發展迅速。交通部最新統計數據顯示，“十一五”以來，國家加大了包括公路在內的基礎設施建設投資力度，高速公路建設進入快速發展期。根據《國家高速公路網規劃》，我國2010年將實現高速公路通車里程5.5萬公里，2006-2010年年均通車里程將保持在3000公里以上，國家對公路建設的投資力度將保持強勁勢頭。通車里程的快速增長，有利于路網效應的繼續釋放。

　　第三，汽車保有量保持快速增長。在過去的5年里，我國汽車保有量保持了15%的快速增長。隨著居民消費升級、進口汽車關稅下調以及汽車價格理性回歸，預計未來二十年汽車消費量保持快速增長的趨勢不會發生改變。根據中國汽車工業信息網預測，我國2006-2020年汽車保有量整體上將保持8.1%的環比增長。汽車保有量的持續高速增長，將為高速公路車流量的持續增長提供充足的支撐，能夠有力促進高速公路股業績的長期穩定增長。

　　路產規模增長支撐業績

　　與上年同期相比，高速公路上市公司2006年1-6月業績取得了較快增長，增長勢頭遠高于A股平均水平。今年上半年，18家高速公路上市公司主營業務利潤和凈利潤分別比上期增長21.76%、29.51%，遠高于A股整體5.11%、4.88%的增長幅度；此外，行業凈資產收益率提高了約1個百分點，與A股整體凈資產收益率略微下降形成反向走勢。

　　控股、參股路產規模的增長是高速公路股業績增長的一個重要支撐點。上半年，部分高速公路公司繼續積極推進收購、建設和投資工作。其中，G贛粵從大股東處收購了溫厚高速、九景高速；G深高速在2005年完成了對武黃高速、清連一級公路部分股權的收購后，上半年又實施了對清連一級公路的進一步收購，使得在建公路里程幾乎與運營公路里程持平；G中原路產鄭漯高速改擴建項目、鄭州公路黃河大橋項目均獲得實質性進展；G粵高速(資訊 行情 論壇)廣佛、佛開高速公路改擴建項目前期工程開工并進展順利；G皖通積極進行宣廣高速改建和馬六高速建設等。我們認為，收購項目和在建項目的相繼投入運營，能夠有力保障相關公司未來業績的持續快速增長。

　　重點關注兩類股票

　　整體來看，目前國家重點發展和改善我國公路交通等基礎設施的方針不會改變，高速公路板塊依然面臨著較大的投資機會和發展機遇。結合高速公路板塊防御性的特征，我們建議重點關注在建項目或未來計劃投資項目較多的公司，如G深高速；同時建議關注路產區位重要的公司，如G贛粵、G現投股等。

　　G贛粵(600269)：公司主要經營路段位于長三角、珠三角經濟交流的必經之路，同時是閩東南地區與內地交流的“關口”，區域經濟交流日趨頻繁可保公司業績穩定增長。此外，計重收費與股改承諾，能夠確保公司2006年以及2007年業績提升。我們認為逢低可以介入。

　　G閩高速(600033)：公司經營的兩條高速貫穿了福建省沿海經濟發達地區，壟斷了該區域的車輛通行。中國大陸與中國臺灣經濟交流的寬度和廣度日益加深，能夠不斷促進公司車流量的增長。在建項目和大股東的資產注入承諾，有助于公司經營的持續性和成長性。

　　G現投股(000900)：公司主要經營公路隸屬國道干線京珠高速湖南段。公司面臨的利好因素有：資產物理質量良好，近期護養成本較低；湖南擬于年內實施計重收費；路網效應(年底醴潭高速通車誘增潭耒、長潭高速)等，上述因素將對公司未來業績產生較大積極影響。

　　需要重點指出的是，G深高速(600548)所經營路段壟斷了深圳地方主要交通，公司目前運營項目車流量增長速度迅速，在建項目清連高速和南光高速都屬優質資產。近幾年公司對外投資較大，業績的快速增長一直沒有完全釋放出來，相信隨著在建項目的完工和運營項目的逐步成熟，業績將在2-3年內迅速提升。我們認為，公司今年業績的迅速提升只是新一輪快速增長的開始。

　　部分重點公司盈利預測

　　公司名稱業績預測

　　2006E2007E2008E

　　G深高速0.260.290.33

　　G閩高速0.520.570.63

　　G贛粵0.750.931.09

　　G魯高速1.051.271.39

　　G皖通0.430.470.55

　　G粵高速0.270.300.34