劉紀鵬：注冊制時機遠未到 至少3至5年才能考慮

　　IPO從核準制到注冊制路有多遠？專家認為IPO實施注冊制時機遠未成熟

　　【本報北京9月19日電】從近期不斷出臺的有關政策看，中國資本市場改革的速度在加快。近期，有關IPO由核準制向注冊制轉變的話題也被不斷提起。對此，中國政法大學法與經濟研究中心主任劉紀鵬認為，中國資本市場IPO由核準制向注冊制轉變目前還不具備條件。

　　發行制度市場化一直在推進

　　

證監會的發行審核制度從最早的額度制轉變為審批制，后由審批制再轉變為核準制。去年底，有關核準制向注冊制轉變的說法開始引起市場關注。當時，證監會研究中心高小真博士表示，股改為“十一五”規劃中證監會將要實施的一系列市場化改革破除了制度性障礙，而股改過后，最重要的基礎性制度改革就是發行制度的市場化改革。最近，證監會主席尚福林在國際金融論壇年會上表示，適時推進

股票發行制度改革，培育和強化股票發行的市場化基本約束和自我調節功能，逐步推動股票發行核準制向注冊制的改變。

　　資料顯示，成熟

資本市場多數采用注冊制，也就是說，公司上市發行門檻不高，只要按一定強制性進行信息披露，進行注冊就可以了。在主板、創業板、柜臺交易等多層次市場中，每一個市場的上市標準不同，企業有自主權可以根據企業規模、盈利前景、企業價值等選擇相應層次的市場。

　　西方國家實施注冊制花了上百年

　　國內IPO從核準制到注冊制路有多遠呢？中國政法大學法與經濟研究中心主任劉紀鵬表示，目前實施注冊制還不具備條件。他指出，中國資本市場IPO的發展，從審批制到核準制，用了差不多10年。從西方發達國家資本市場的實踐看，從發行制度的改革直至實施注冊制花了上百年時間。

　　劉紀鵬表示，目前股市管理層對資本市場的監管能力仍待提高；而投資者隊伍仍以散戶為主，還不夠理性；前期中小板被爆炒的實際等等一系列現實情況都說明，實施發行完全讓投資者來判斷選擇的注冊制時機未成熟。此外，從目前資本市場的改革時間表看，年底前后推出股指期貨，股改完成，至A、B股合并，直至多層次資本市場的真正建立，這才解決了資本市場的基本矛盾。“至少要3至5年才能考慮。”劉紀鵬說。

　　劉紀鵬認為，目前想上市的公司仍在排隊，“千軍萬馬過獨木橋”的局面沒有改變，特別是新股一上來就被搶光，這說明投資者的判斷仍然不夠理性。“只有機構投資者占到相當比例，而且市場對30%的IPO發不出去習以為常，實施注冊制才能提上議事日程。”劉紀鵬說。

　　劉紀鵬建議，不應一步到位實施注冊制，可以采取類似于備案制過渡。證監會與其盡快推出注冊制，不如將IPO審核權利下放交易所，或者證監會與交易所對發行進行有效分工。證監會可以將工作重點轉為對兩個交易所的監管。

　　作者:駐京記者 宋華

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。