滬深300指數(shù)運(yùn)行分析

　　兼顧代表性可投資性流動(dòng)性

　　——滬深300指數(shù)運(yùn)行分析

　　滬深300指數(shù)是滬深

證券交易所于2005年4月8日聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。滬深300指數(shù)選擇市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的上市公司作為樣本股。滬深300指數(shù)的推出是落實(shí)國(guó)九條中關(guān)于“健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種”的精神，順應(yīng)市場(chǎng)需求、服務(wù)投資者的一項(xiàng)重要舉措。截至2006年8月31日，滬深300指數(shù)已經(jīng)成功運(yùn)行16個(gè)月，通過(guò)對(duì)一年多運(yùn)行情況的分析，可以進(jìn)一步了解滬深300指數(shù)的市場(chǎng)代表性、可投資性以及流動(dòng)性等特點(diǎn)。

　　本實(shí)證分析的樣本區(qū)間為2005年4月8日至2006年8月31日。

　　指數(shù)的市場(chǎng)代表性

　　◇總市值占比

　　指數(shù)的首要功能是反映股票市場(chǎng)的股價(jià)變化情況,因此指數(shù)必須具備一定的規(guī)模。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)70%左右的市值，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)代表性。截至2006年8月31日，滬深300總市值為3.38萬(wàn)億元，占A股市場(chǎng)總市值的66.82%。調(diào)整市值為1.06萬(wàn)億元，占A股市場(chǎng)總調(diào)整市值的56.33%。

　　◇行業(yè)代表性

　　指數(shù)代表性不僅包括市場(chǎng)代表性，也包含指數(shù)的行業(yè)代表性。指數(shù)的行業(yè)分布和目標(biāo)市場(chǎng)越接近,則指數(shù)越能代表市場(chǎng),越有利于指數(shù)化投資者較充分地分散組合的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。以證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類為依據(jù)，滬深300指數(shù)的成份股覆蓋了全部13個(gè)行業(yè)，計(jì)算結(jié)果顯示，滬深300指數(shù)總市值的行業(yè)偏離度僅為2.05%,同時(shí)從表1也可以發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)用較少的股票樣本實(shí)現(xiàn)了指數(shù)行業(yè)比重與整體市場(chǎng)的高度一致。

　　◇與其它指數(shù)相關(guān)性

　　滬深300指數(shù)和證券市場(chǎng)上一些主要指數(shù)的相關(guān)性較高，滬深300指數(shù)具有較高的市場(chǎng)代表性，能夠較好地反映整個(gè)A股市場(chǎng)的走勢(shì)。

　　指數(shù)投資性分析

　　◇滬深300指數(shù)成份股基本面良好

　　2006年中報(bào)顯示，滬深300指數(shù)樣本股的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)為16.08萬(wàn)億元和899.35億元，占滬深上市公司總額的72.09%和85.44%；2006年中期滬深300指數(shù)的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量較市場(chǎng)平均水平要好，成長(zhǎng)性也較市場(chǎng)平均水平高。滬深300指數(shù)樣本股2005年和2006年前8個(gè)月分紅派息分別為630.64億元和759.21億元，超過(guò)市場(chǎng)分紅派息的總額的80%，分紅水平高于市場(chǎng)的平均水平。

　　從市盈率和市凈率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，滬深300指數(shù)成份股的估值顯著低于市場(chǎng)平均水平，凸現(xiàn)出良好的投資機(jī)會(huì)。

　　◇指數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)

　　滬深300指數(shù)的區(qū)間收益率為35.94%，僅低于同期深證100R(全收益指數(shù))的收益率；滬深300指數(shù)的系數(shù)為0.97,僅高于上證180指數(shù)；夏普比率為6.80%，僅低于同期深證綜指的7.39%。總體來(lái)看，滬深300指數(shù)表現(xiàn)出較好的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　綜合來(lái)看，滬深300指數(shù)的成份股體現(xiàn)了大盤藍(lán)籌的特征，代表了滬深兩市A股市場(chǎng)的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成長(zhǎng)性強(qiáng)，估值水平低，其在整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和估值水平方面對(duì)投資者具有很強(qiáng)的吸引力。

　　指數(shù)流動(dòng)性分析

　　滬深300指數(shù)自2005年4月8日發(fā)布以來(lái)，日均換手率為2.03%，日均成交金額為138億元，占同期A股市場(chǎng)日均成交金額的51.76%；平均每只股票日均成交金額為4588萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于同期市場(chǎng)A股日均成交金額1823萬(wàn)元。因此，從總體上來(lái)看，滬深300指數(shù)成份股的流動(dòng)性較高。

　　指數(shù)的抗操縱性

　　以2006年8月31日為例，招商銀行的權(quán)重最大，為3.97%，前10家公司累計(jì)權(quán)重為21.03%，前20家公司累計(jì)權(quán)重為31.07%，權(quán)重相對(duì)較為分散；從股價(jià)的分布來(lái)看，有229家公司的股價(jià)低于10元，累計(jì)調(diào)整市值占比為68.73%；從總市值規(guī)模的分布來(lái)看，有230家公司總市值超過(guò)30億元，總市值占比為95.46%。因此，從總體上來(lái)看，滬深300指數(shù)抗操縱性較強(qiáng)。

　　機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注

　　自2005年4月滬深300指數(shù)發(fā)布以來(lái)，其所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念與機(jī)構(gòu)投資者不謀而合。以滬深300指數(shù)板塊為代表的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股是基金等機(jī)構(gòu)投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，因?yàn)檫@批上市公司整體盈利能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，投資價(jià)值高。統(tǒng)計(jì)顯示，滬深300指數(shù)的成份股和基金的十大重倉(cāng)股重合度非常高，且有不斷提高的趨勢(shì)。此外，上市公司定期報(bào)告也顯示，其前10大流通股股東大都為基金、QFII、保險(xiǎn)、社保和券商等市場(chǎng)上主要的機(jī)構(gòu)投資者。

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